【摘 要】
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随着上市公司的业务发展,上市公司在IPO后进一步融资的需求日益显现.从中国证券市场的现状来看,上市公司再融资的途径主要有配股和增发新股这两种股权融资模式,债权融资模式
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随着上市公司的业务发展,上市公司在IPO后进一步融资的需求日益显现.从中国证券市场的现状来看,上市公司再融资的途径主要有配股和增发新股这两种股权融资模式,债权融资模式如企业债券等则尚未对上全体上市公司开放.2000年以前,中国上市公司一直对配股这种再融资形式情有独钟,1995年到1998年,实施配股的公司占上市公司总数的20％,仅1998仅就有153家公司实施了配股.自2000年以来,上市公司募集资金更多的是采用增发新股的方式,到2001年上半年有超过140家的上市公司提出了增发新股的方案,增发拟募集的资金量从几亿元到几十亿元不等.随着大量上市公司公告增发,市场对此信息的反应开始出现分化,有的上市公司股票在公告后出现股价的上升,而有的则出现了大幅下跌.因此,上市公司的再融资事件是否具有信息价值?如果有,那么这一信息对该上市公司的整体价值有何影响,是有助于提高公司价值,还是使得公司价值下跌呢?增发新股对各类股东的影响到底怎样?一时间各方对此众说纷纭,上市公司再融资成为人们关注的焦点.因此,对上市公司IPO后的再融资行为进行研究就具有重大的理论和现实意义.论文正是以此为出发点,将中国上市公司增发新股公告效应作为研究主线,在全面借鉴国内外现有的成熟研究方法基础上,以中国上市公司为样本,首次对中国上市增发新股效应作出全面的、系统的实证研究,揭示了在现行条件下,市场对此的反应,并进一步从股东财富转移的角度探讨投资者作出如此反应的动机.在此研究基础上,分别对市场监管者和市场参与者包括上市公司和投资者提出建议.论文所进行的研究提出了如下主要结论:1.上市公司增发新股具有显著的股价效应和交易量效应,在公告日周围的几个交易日,其超额收益率显著为负,超常交易量显著为正.2.增发新股有利于新股东,不利于老股东,并造成股东财富从老股东向新股东的价值转移.在中国存在流通股和非流通股的特殊二元股权结构下,增发新股有利于非流通股老股东,不利于流通股老股东,而新股东的利益是增是减不明确.3.非流通股股权比重高的上市公司倾向于增发,非流通股股东利用其控制性股权,通过增发议案,并倾向于尽量提高增发价格.
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