【摘 要】
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本文试图解释中国金融市场的脆弱性，即不良贷款的产生机制和金融抑制效应。通过描述近20年来中国金融市场的一些经验事实，本文认为，首先不良贷款的巨额累积是我国金融市场脆弱性
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本文试图解释中国金融市场的脆弱性，即不良贷款的产生机制和金融抑制效应。通过描述近20年来中国金融市场的一些经验事实，本文认为，首先不良贷款的巨额累积是我国金融市场脆弱性最重要的表现，其次，国有企业与国有商业银行的双重软预算约束体制是国有银行不良贷款不断累积的根源。 国有企业的预算软约束体现在国有企业由于本身的产权特征而导致的投资低效率以及国有银行在进行贷款选择时面临的信息不对称，国有企业需要银行对其项目进行再贷款的概率以及事实上得到追加贷款的概率大于非国企。从国有银行的角度来说，其预算软约束体现在银行考虑对企业进行再贷款时，将利用政府对其进行补贴的行为进行投机以寻求租金。从政府角度来说，政府运用政策性剥离的方法为银行进行财务重组，这种剥离不良资产的行为并不能从根本上铲除产生不良贷款的机制。在我国，政策性剥离不良资产的主要手段是成立资产管理公司，模型证明这种方法耗费的成本并不小于对银行直接进行补贴的成本。最后，本文分析了不良贷款的累积对我国金融市场的抑制作用：不良贷款的大量存在，会进一步扩大存贷利差以及银行在国企与非国企之间的信贷配给，从而产生不良贷款积聚的恶性循环。
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