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本文主要研究上市公司股票波动、暴跌与关联群体之间的关系。上市公司股票的波动性、暴跌概率是广大投资者在选择投资股票时十分关心的问题。关联群体是全球普遍存在的现象，一直是学者们研究的热点。中国是一个关系型的社会，关联群体在中国是尤为重要。公司背后的关联群体对公司波动性、暴跌有什么影响?本文将从从上市公司背景出发研究上市公司的关联群体对股票波动性与暴跌概率的影响。
国内外对此已有的研究主要分为两个方面：一个方面是宏观层面上的研究；另一个方面是微观层面上的研究。微观层面上的研究主要集中在公司自身的特点，很少涉及到公司的背景。国内外对公司暴跌原因进行研究的文献相对较少。已有的研究主要从市场对上市公司信息的解读过程来分析公司发生暴跌的可能性。可以看出以往的研究并没有深入探讨关联群体对公司波动性、暴跌的影响。这个问题在学术研究上的缺失，引起了我们的研究兴趣。
本文分析认为，上市公司股票价格的波动性以及暴跌概率，主要受到市场信息与公司自身信息的影响。公司关联群体的存在，对股价反映市场信息的影响不大，却影响了股价对公司自身信息的反映。主要原因有以下两方面：
一方面，中国是一个新兴市场，各种市场机制，包括外部融资市场，人才市场，产品市场等尚不完善。为了弥补外部市场机制的不足，公司之间会形成关联群体。关联群体的出现可以形成内部的融资市场、人才市场以及产品市场等，群体之间通过信息和资源的共享，避免了通过外部市场进行交易的高成本。公司关联群体越强，关联群体内部能够处理的交易越多，对外部资源的需求越少，从而导致公司对外披露自身信息的动机越小。
另一方面，公司的关联群体越强，市场对其披露信息的解读能力也越差。公司与关联群体之间所进行的资源交换，外部通常难以观测，进而会影响对公司已披露信息的理解。也就是说，关联群体越强大，公司越不透明。市场解读能力差也会减少市场上股票能够反映的公司自身信息。
上述分析表明，关联群体越强的公司，市场不仅获得信息越少，对其已披露信息的解读能力也越差。信息的缺失，让市场的股价无法法充分反映公司的价值，因此，公司价值的变化并不会导致公司股票价格的变化，从而导致公司的波动性越小。然而，市场对公司的信息缺失越多，市场越不能对其进行准确的预测，从而发生暴跌的概率也越大。即，公司关联群体越强，公司股票价格发生暴跌的概率也越大。
从2004年开始，证监会要求所有公司在其招股说明书中详细披露与上市公司有关联的所有公司的财务状况，这为本文的研究提供了难得的研究机会。本文以我国2004年到2007年4年间所有上市民营企业为研究对象，对上市公司关联群体强弱与股票波动性和暴跌概率之间的关系进行了实证检验。实证结果表明关联群体强度与股票波动成显著的负相关关系，即上市公司关联群体越强大，其波动性越小。而公司发生暴跌的概率与上市公司关联群体的强度成显著的正相关关系，即上市公司关联群体越强大，其发生暴跌的概率也越大。上述结果，提供了支持本文理论分析的经验证据。
本研究不仅在学术层面上丰富了股票波动性的影响因素的相关文献，也在实践层面上为投资者及相关部门理解我国上市公司信息披露与股票价格之间的关系提供了重要的经验借鉴。