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增发新股是上市公司通过资本市场取得后续融资的主要方式之一,上市公司增发新股是市场经济和股市实现资源优化配置功能的重要方式,在资本市场上就体现在股市融资能力的大小上,适度融资是股市融资功能长期有效发挥作用的重要前提,也是增发促进公司价值提升的有效方式。在我国A、B股市场上,自1998年起到2005年12月,已累计有124家上市公司进行了股票增发。
当前,增发作为上市公司再融资的一种手段,已逐渐为市场所看好,尤其是2006年股权分置改革后的上市公司,纷纷申报增发,2006年1月后预计有增发意向的公司就达120多家,再一次掀起增发的高潮。在目前的背景下,我国上市公司增发A、B股后,是增加了公司价值还是降低了公司价值?成了人们关注的“增发之迷”。在全球牛市、国内需求旺盛及股权分置改革的环境中,研究增发与公司价值的关系,并加强对增发管理,有利于规范证券市场,更好地提升上市公司价值。
上市公司增发后,对公司价值是提升还是降低,通过本文研究和实证分析,探讨了公司增发对公司市场价值、账面价值和内在价值在增发前三年、增发当年、增发后三年连续七年变动影响。同时,研究了增发与反映公司价值的主要业绩指标每股收益、每股分红、净资产收益率、总资产收益率、负债率、投资率、可持续增长率、市盈率、WACC等在增发前三年、增发当年、增发后三年连续七年变动的关系,并进一步研究了相关政策和措施。
对我国1998—2005年间增发A、B股的124家公司在增发前后连续七年的实证研究分析,发现增发规模与每股收益、净资产收益率、每股分红、总资产收益率、投资率呈弱相关关系,增发后各指标下降显著,并且呈现继续下降趋势；增发规模与可持续增长率呈弱相关关系,增发后可持续增长率表现为上升趋势；增发规模与WACC呈弱负相关关系,增发后WACC表现为上升趋势,则公司价值表现为下降趋势；增发规模与每股账面价值(每股净资产)呈弱相关关系,并且增发后,公司每股账面价值(每股净资产)表现为略有上升,主要由于增加了股东权益,但长期来看呈现下降趋势；增发规模与每股市场价值呈弱相关关系,且增发后,公司每股价值表现为快速下降,下降显著,且表现为继续下降趋势；增发规模与每股内在价值呈弱相关关系,并且增发后,公司每股内在价值表现为快速下降趋势,下降显著,而且表现为继续下降趋势；对增发前后各反映公司价值的指标与增发规模间进行的统计回归分析,发现各指标与增发规模间的回归效果一般,说明增发规模与各价值指标间回归效果不显著。
总之,公司增发后,公司价值下降了,主要因为在于我国证券市场机制不健全和公司增发过程不规范。如何才能使增发公司在增发后公司价值不下降甚至上升呢?需要加强增发监管、规范增发行为和控制证券市场炒作。