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2005年5月启动的股权分置改革，是中国证券史上的一件大事，也是当时股票市场上的焦点。本次股改采取了非流通股东与流通股东协商对价以取得流通权的市场化解决方式。股改公司的非流通股东为取得流通权，普遍采取了向流通股东送股和送现金的方式。因为公司的实体价值是不变的，股改只是财富由非流通股东向流通股东的单向转移，这对流通股东是有利的。但股改实施后却伴随着市场的深幅下跌。同时，市场上还存在投资价值增加和投资者投资意愿降低等异象。显然投资者并没有很好的意识到或有效的利用股改带来的套利机会。为了评估股权分置改革的真实效应，文中以股改全面实施前的两批试点公司共45家作为样本，采用事件分析法，分析了股改中的价格效应，发现在股改中存在显著的超额收益。超额收益主要产生在股改公告发布的前3天至公告复牌后第1天，但即使在公告复牌的第1天再买入股票，此后也存在持续正向的超额收益，到第十天时，累计可达4.18％，这显然难以用传统的金融理论加以解释，所以文中采用了行为金融学的理信论和视点来研究股改中的证券市场。
行为金融学是在心理学研究成果和对证券市场的实证分析基础之上发展起来的，它相对于建立在严格假设之上的传统金融理论更接近实际。其中Kahneman和Tverskv在1979年提出的前景理论已成为重要的行为决策理论之一，该理论认为人们的效用在于价值的变化量而不是最终量，人们在不同的风险状态下具有不同的风险偏好，人们具有损失规避的特征，对边际损失比对边际利得更为敏感，人们赋予事件的决策权重是该事件的客观概率的函数而且具有权重之和小于1等多项特征。自从前景理论提山以来，行为金融学发展迅猛，处置效应、框架效应等进一步证明行为人是非理性或有限理性的。而对证券市场的实证研究，如反向投资策略和动量投资策略、规模溢酬之谜和价值溢酬之谜、波动性之谜和指数加入效应等，则分别对有效市场理论的弱式有效、半强式有效和强式有效类型提出了严峻挑战。
术文在对行为金融学的研究成果进行详细综述的基础上，利用行为金融学的视点和研究方法，对股改中的超额收益和市场状态进行了解释。探讨了股改中投资者的非理性心理因素如直觉驱动偏差、决策参考点的影响等，以及投资者的行为特征如机构投资者的羊群效应与博弈、中小投资者的动量交易、投机与短视的损失规避等。投资者的非理性心理因素及投资行为使得股改中的超额收益得以存在，而市场并未达达到半强式有效状态。