【摘 要】
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大股东由于其在上市公司中的特殊地位和身份，其行为一直受到市场投资者的广泛关注。本文的主要目的是研究大股东增持的动机以及证券市场对大股东增持事件的反应。研究发现，大股
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大股东由于其在上市公司中的特殊地位和身份，其行为一直受到市场投资者的广泛关注。本文的主要目的是研究大股东增持的动机以及证券市场对大股东增持事件的反应。研究发现，大股东增持一般都选择在上市公司股价短期内有较大跌幅之后，且增持的公司一般具有较低的市盈率、市值/账面价值和较大市值规模等特征。增持公告后，上市公司的股价无论是绝对累计收益或是超额累计收益都显著为正，且公司股价的波动率会有显著的降低，这意味着大股东增持具有很好的稳定和提升股价的作用。从长期来看，大股东增持后公司股价的超额累计收益随着时间的推移而不断增加，原因可能是因为不对称信息的释放是一个缓慢的过程，市场投资者只有通过长期观察才能逐渐认可被增持的公司的投资价值。 从增持公告前的累计超额收益的情况来看，被增持的公司在公告日前20天开始有显著的超额累计收益，原因可能是因为大股东决定是否增持需要一个过程，以及从决定增持到公告日之间有一段时间差，部分内部知情人士可能提前获得消息，另一可能原因是大股东采用的是事后报告，而完成增持需要一定的过程，大股东的增持操作有可能直接推高了股价。 中国证监会于近几年对大股东增持影响较大的政策主要是2008年8月28日发布的《关于修改〈上市公司收购管理办法〉第63条的决定》，该《决定》规定上市公司控股股东每12个月内增持不超过该公司已发行股份的2％,需要向证监会提出豁免申请的，将由事前申请调整为事后申请。这一规定的出台增加了大股东增持上市公司股份的灵活性，同时也对投资者解读大股东增持事件产生了较大的影响，而投资者不同的解读方式在上市公司的股价上也得到了体现。
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