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由于国际汇率体系的制度性变化和国际资本流动加剧等原因，自20世纪70年代开始，包括资产组合模型在内的传统的宏观汇率理论对现实中汇率短期变动的解释不再得心应手。研究者们称这种现象为“Meese—Rogoff难题”。经研究得出结论:资产市场模型缺乏解释力的原因可能要归于被忽略的变量。这一被遗漏的变量可能就是投机性预期的剧烈变动，并且以指令流(Order Flow)来记录这一遗漏的影响因素。 经研究发现，具备对私有信息的解读与传递功能，是微观层面的指令流变量的最大特点。它是将私有信息转化成公开信息的一个核心步骤。进一步地，通过推导并分析指令流中承载的信息内容，将各种典型的市场变量（价格、成交量及价差等）分解成各类信息内容的投影。这种分析方法对深入观察变量所蕴含的信息，解释Meese—Rogoff难题和研究市场价格、交易量反馈作用机制均有着重大的理论意义。 另外，本文创造性地建立了的超短期交易模型，以考察非均衡态各种变量相互作用过程。通过非均衡模型的反复交易模式与信息反馈机制，公开与私有信息内容最终反映到均衡价格中去。在这一动态调整过程中，我们考察了诸如价格、指令流和成交量等变量的迭代与更新机制。这种方法对于揭示与理解汇率价格形成的动态过程有一定的理论意义，并对人民币汇率改革中完善预期形成机制有着一定的现实意义。 进一步地，通过数值模拟的方法直观地、形象地展示了这一动态过程的反馈机制。经过多次的迭代之后，还发现模拟结果具备混沌系统的动力学特征。基于混沌所产生的内生随机性现象，可以对 Meese-Rogoff难题提出解释:宏观汇率模型的不可预测特性产生其自微观结构基础，迭代过程促成了混沌系统的演化。宏观与微观模型之间的最重要差别在于后者引入了指令流变量，成功地反映了投机性预期剧烈变动的状态。 本文的贡献不仅仅体现上前沿数学方法的运用上，同时也提供了最新的研究思路。把投机性需求内生化这一处理办法，更好地符合了金融资产价格波动的复杂性，更切合外汇市场实际运行的机制。这种技术方法为处理价格运动的非线性特征、价格与成交量反馈机制等进一步研究均提供了新视角。 我国于2005年7月21日提出人民币汇率以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节，实行有管理的浮动汇率制度的改革方案。其中首要关注的就是新时期内人民币汇率形成机制的改革，设立多种交易方式并存、分层有序的外汇市场体系。进一步地，在人民币资本项目逐渐开放以及人民币国际化进程的新时期内，汇率制度的改革客观上要求理顺预期形成机制，提升市场定价效率与信息含量。揭开人民币汇率形成机制的黑匣子，稳步地推进汇率市场化改革进程，在这一点上，研究结论与思想方法可以说提供了一个具备前瞻性的政策指导。