中国资本市场现金流价值相关性研究——基于沪、深两市A股上市公司的经验证据

• 作 者: 宋国翠
• 机 构: 南京大学
• 出 处: 南京大学
• 发表日期: 2007年期

按照信息系统论的观点,会计被视为一个信息系统,一个以提供会计信息为主的经济信息系统。上市公司所披露报表中的会计信息是否为投资者等信息使用者的投资决策所用是会计学界最关注的问题。一直以来,作为原始的财务业绩指标,会计盈余与股票价格的相关性便备受关注。随着对上市公司盈余管理行为认识的不断深入,投资者对应计制下的盈余数据不再盲从,开始同时关注其他能够揭示企业业绩的指标。作为应计制下盈余数据的有效补充,以美国为代表的国外资本市场上现金流量指标的价值相关性不断提升,对现金流价值相关性的研究也不断深入。　　
在中国资本市场上,从证监会强制上市公司颁布现金流量表至今已有9年多,那么中国投资者是否开始关注报表中披露的现金流信息?如果有,程度又如何?这便是本文研究的问题所在。　　
结合国内外学者研究,针对中国资本市场的现金流价值相关性本文提出以下假设:　　
假设一:中国股市的现金流具有价值相关性。　　
假设二:在盈余处于极端值时,现金流信息的价值相关性增强。　　
本文选取沪、深两市1106个上市公司数据,不仅对大样本考察,还进一步控制行业因素,进行了行业样本分析检验。针对假设一,本文提出两个现金流量指标:经营现金流量和净现金流量指标。随后的检验结果证实了经营现金流信息的价值相关性,否定了净现金流信息的价值相关性。之后,在假设一的基础上,本文继续使用被证实具有价值相关性的经营现金流指标,考察了盈余信息质量对现金流价值相关性的影响。文章将综合样本和行业内部样本均按照一定标准分为盈余处于极端组和盈余处于平缓组,分别考察盈余的极端值状况对现金流信息价值相关性的影响。综合样本和行业样本的检验结果均证实了假设二,即“在盈余处于极端值时,现金流价值相关性增强。”