【摘 要】
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在资本市场上,如何实现资源的有效配置一直是广大学者们关注的重要课题,其中,股价的信息含量是影响资本市场资源配置效率的关键因素。作为衡量信息含量的主要指标,股价同步性
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在资本市场上,如何实现资源的有效配置一直是广大学者们关注的重要课题,其中,股价的信息含量是影响资本市场资源配置效率的关键因素。作为衡量信息含量的主要指标,股价同步性反映的是个股与市场同涨同跌的现象。目前对股价同步性存在着两种截然相反的观点:信息观和噪音观。在发达资本市场中,由于市场有效性较强,公司的特质信息对股价影响更强,当股价中包含的信息越多,股价同步性越低,市场越有效。然而,作为一个新兴加转轨的双重市场,我国证券市场,特别是中小板市场,起步晚,中小投资者数量众多,市场发育不成熟。在这种背景下,股价同步性与市场效率之间存在什么样的关系?信息披露质量与分析师关注又会对市场会产生怎样的影响?本文首先从理论上阐述股价同步性的两种影响因素:信息观和噪音观,以及信息披露质量、分析师关注与股价同步性的关系;其次,本文采用2013-2017中小板市场数据,运用实证模型对信息披露质量与分析师关注进行分析,得出信息披露质量、分析师关注通过降低市场噪音可以有效提高股价同步性,分析师关注的提高可以弱化信息披露与股价同步性之间的关系三个结论。此外,本文的研究还发现,将信息披露质量分为两组,信息披露质量较低的一组,由于噪音更多,提高分析师关注对股价同步性的影响更明显。由于中小板市场的产权结构分布极不平衡,国有上市公司数量只占1/6,因此本文进一步区分国有企业和非国有企业,就其对信息披露质量、分析师关注与股价同步性的影响进行分析,发现上述结论在非国有企业中得到验证。最后,提出本文的研究结论与政策建议。
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