论文部分内容阅读
本文通过检验于境内外两地上市的公司，在资本市场及实体经济上的表现，探索上市公司两地上市背后真正的原因和动机。
本文从实证角度出发，详细描述了截止至2007年12月31日，51家A+H股上市公司及51家A股上市公司的各项指标情况，从净资产收益率、每股收益、股价波动率及抗跌性等多个角度，深入分析了两类上市公司在基本面及资本市场上股价的表现差异，以及两者之间的相关性。在描述统计和样本对比方面，本文采用了基本指标统计与无截距的线性回归，来检验两类公司在资本市场上表现的差异性。在回归分析方面，本文采用了最小二乘法来计算回归系数。考虑到使用的是横截面数据，另外使用残差图和White检验来判断回归方程的异方差性。
实证结果表明：同时在两地上市的公司无论从基本面表现还是市场表现来看都略逊于仅在境内上市的公司，且各家公司间的表现差异性更大；在A股市场上，各家公司的基本面情况对公司股价不具有显著的影响，两者的相关性微乎其微；在两地同时上市的公司相对于仅在境内上市的公司，其公司业绩对资本市场表现的作用也并不显著：A股市场上的投机气氛也更浓重，相对于H股市场，A股市场上的投资人对短期及长期的利益均有更强的偏好。
在实证结果的基础上，本文进一步探讨了企业寻求两地上市背后深层次的原因。通过对51家两地上市的公司H股发行时间的分析，及引入QFII时间节点的对比，我们发现，企业两地上市背后有着更深层次的政治动因：通过交换优质的国有资产，来换取更强劲的政治资本。
本文的研究成果证明了：在两地或多地上市对公司的核心竞争力并没有起到显著的提升作用，公司业绩并没有因此而有所起色；同时公司在资本市场上的股票也没有更出色的表现。两地上市带来更多的是政治上的利益。因此对企业来说不应指望通过两地上市来提高实体经济的表现，而投资人也应注意两地上市与企业的经营业绩、企业的经营业绩与A股市场上的表现，均没有显著的关联。
本文的研究成果对更好地理解企业两地上市的目的，两地上市带来的作用，及A股市场上股价的表现与企业业绩间的关联等问题，均有良好的启示作用。