高管薪酬的决定因素：劳动力需求还是权力寻租——基于我国上市公司的实证研究

• 作 者: 郝成利
• 机 构: 华南师范大学
• 出 处: 华南师范大学
• 发表日期: 2011年期
• 关键词: 上市公司 高层管理者 薪酬水平 劳动力需求 权力寻租

高管薪酬水平作为学术界和商界的一个具有很大争议性的话题，一直广受各界的关注。以委托代理理论为基础的最优薪酬契约理论假定董事会能够根据高管的努力程度设计一个最优薪酬契约，凭借这一最优薪酬契约就能够解决公司高管可能存在的代理问题。有学者对最优薪酬理论进行了扩展，认为董事会在设计最优薪酬契约时应该按照公司对高管的劳动力需求程度，使高管薪酬与反映劳动力需求的诸多因素最大程度的结合起来。不过，大量的实证研究却发现最优契约理论在设计高管的薪酬时并不总是有效的，高管对董事会有很大的影响力，能够影响甚至操纵自身的薪酬水平。Bebchuk等人通过一系列研究系统地提出了管理层权力理论。管理层权力理论能够解释很多最优薪酬契约理论所不能解释的现象，两者存在一定的竞争性，但并不是互相抵触的，有一定的互补性。基于这两种互补的高管薪酬理论，本文借鉴了一种在国外学术界被广泛接受的理论框架和分析方法，来研究到底是劳动力需求还是权力寻租能解释我国上市公司高管的薪酬水平。　　为此，本文首先采用了我国上市公司2007-2009一个三年期的横截面数据，检验了高管薪酬水平的决定因素（经济因素、治理因素和所有权因素），然后探究了产生于治理和所有权因素的预期过量薪酬与公司绩效的关系。本文的结果表明除经济因素外，公司治理和所有权因素也是高管薪酬的显著决定因素。不过，本文第二阶段的研究表明公司治理和所有权因素的显著性反映了经济因素所没有完全解释的公司对一个高素质管理者的劳动力需求，没有反映出高管的权力寻租。随后的稳健性检验都支持了本文的结论。另外，本文在进行稳健性检验时，发现规模较大的公司、垄断程度处于20％和40％区间的公司治理效率相对较低。