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进入21世纪,对冲基金始终保持高速发展,并得到一贯保守的机构投资者不断增加的巨额投资。金融危机发生前,欧美发达国家的政府和学术界逐渐认可了对冲基金的市场价值。但是,伴随金融危机的爆发,有关对冲基金与金融稳定之间的关系问题,再度引发争论。本文将对冲基金投资模式从宏观、中观到微观分为投资理念、投资策略和投资技术三个层面,以行为金融学理论为工具,较为深入地分析了对冲基金的投资模式及其市场价值和风险,这对于我国政府部门加强对冲基金监管,引导国内私募基金的健康发展,具有重大的现实意义。
在“投资理念”的研究中,本文将对冲基金的投资理念总结为“创造绝对回报”和“坚持风险对冲”两部分。通过行为金融学的行为资产定价模型,论文分析了对冲基金创造绝对回报的因为,即证券资产的收益由风险和错误估价共同决定,错误估价来自于人们的非理性行为,对冲基金利用了这种非理性偏差,创造了超额收益。同时,对冲基金充分认识到市场的非正态分布,利用风险对冲加强对自身心理偏差的控制,大大提高了自身的风险管理水平。
在“投资策略”的研究中,论文分别利用行为金融学所指出的“反应过度”、。反应不足”和“分散化不足”三种金融市场“异象”分析了对冲基金最主要的3大类投资策略:方向性策略、事件驱动策略、基金的基金,并利用绝对收益指标(标普500指数的绝对值)对其中的管理期货策略进行计量分析,用实证方法来验证论文的观点。通过规范研究和实证研究,充分论证了对冲基金利用市场的各种非理性偏差获取良好收益,并创造了积极的市场价值。
在“投资技术”一章里,论文详细分析了对冲基金的一种主流投资技术——趋势跟踪。首先通过趋势跟踪的绩效分析,指出它是长期收益最高的对冲基金投资技术。然后,利用行为金融学发现的市场“惯性效应”分析了趋势跟踪获利的原理,指出趋势跟踪技术表现出与行为金融学的高度契合。
论文利用行为金融学理念,分析了我国金融市场存在的问题,指出我国金融市场存在更为显著的非理性偏差,因此对冲基金基于行为金融学的投资模式在我国具有更高的市场价值和发展机遇,国内相当数量的私募基金将逐渐发展成为真正意义上的对冲基金。通过分析我国发展对冲基金的风险和监管问题,本文认为,在实施了有效监管的前提下(这种监管是可操作的),对冲基金的市场价值要远远大于其潜在风险。因此,我国政府应当以积极主动的心态,鼓励和引导本土对冲基金的充分发展。