“角点解”Vs“中间解”——兼评“三元悖论”命题的适用性

• 作 者: 曹乾
• 机 构: 北京师范大学
• 出 处: 北京师范大学
• 发表日期: 2008年期

理论界有种观点认为,“三元悖论”命题的一个重要推论就是政策安排上的角点解。20世纪90年代以来,国际金融领域的危机呈现出一个新的发展特点,即危机和投机攻击越来越多地发生在实行中间汇率制度的国家,随之也产生了一个全新的理论——“中间汇率制度消失论”。而反对者认为,在极端的角点解之外还存在着“一半一半”的中间解,特别是对于大规模资本流动尚未构成问题的广大发展中国家来说更是如此。本文在汇率制度安排、货币政策与国际资本流动三者统一的框架内对两种解的稳定性进行理论分析和案例研究,考察中间解“一半一半”政策选择中的冲突及协调处理,从而为中间解的稳定性研究提供论据。本文着重考察中间解稳定与可持续的制度安排和条件:考虑政策的动态不一致性问题,在Barro(1986)和Vickers(1986)不完全信息动态博弈模型的基础之上,通过加入购买力平价来分析央行声誉与政策信誉对中间汇率制度可持续性的影响；同时中央银行的独立性可能也是要考虑的因素。随后,通过案例考察了波兰、智利、日本和德国对于两种解的安排及过渡,总结了有益的经验和启示。最后,本文尝试给我国的宏观经济政策、货币政策和人民币汇率制度安排提供一些可能的建议。