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有关利率对宏观经济波动的影响，一直是经济周期理论研究的热门问题。利率的逆周期性受到学术界普遍认可。然而利率影响经济波动的途径多种多样，并且反过来它又受经济状况的影响。把问题扩展到大国开放经济时，它们之间的关系会变得更加复杂:本国利率除了直接影响国内经济并受国内经济影响外，还会因为与他国的利差影响国际资本流动，从而影响国外利率，并通过国外利率间接影响国内经济。这些变量之间的相互影响干扰了对经济波动更深入的理解。因此本文的目的是解开它们之间复杂的关系，洞悉世界利率、国家利差和宏观经济波动之间的影响模式。具体问题是:到底是国家利差变化造成了经济波动，还是经济波动导致了国家利差变化，还是二者相互驱动？ 为了回答这个问题，本文同时从实证和理论两个角度进行分析。首先本文利用中国1994-2008年间的宏观经济季度数据，考虑总产出、总固定资产投资、净出口、世界利率和中国利率这5个变量，估计SVAR模型，以获得利率与宏观经济变量之间相互影响的实际结论。通过实证本文成功识别出了世界利率冲击和国家利差冲击，并得到了宏观经济变量对这两个冲击的脉冲响应函数和方差分解结果。之后本文基于新古典增长理论，构建了一个包含家庭、企业和政府三部门的开放经济模型。利用这个模型，本文成功模拟出了宏观经济对这两个冲击的脉冲响应函数，并从两个角度深入分析国家利差的内生性:(1)假设国家利差独立于世界利率;(2)假设国家利差独立于宏观经济。在这两个假设下，本文分别计算了受冲击后各国内经济变量的标准差并与原模型比较，从而了解了国家利差对外部利率冲击导致的宏观经济波动的影响程度。 基于上述的分析，本文的主要结论如下:(1)利率变化一共解释了中国经济波动的18％，其中世界利率冲击的贡献率大于中国利率冲击;(2)国家利差的变化有12.5％来自经济波动，24％来自世界利率冲击，49％来自自身;(3)对中国来说，宏观经济变化导致世界利率下降的程度大于中国利率下降的程度，因此国家利差受宏观经济的正影响;(4)国家利差放大了外部利率冲击导致的国内宏观经济波动程度。