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本文旨在探讨在2006年以来的大牛市背景下,我国的开放式基金所面临的赎回问题,本文参考相关文献和专业网站分类方法把国内的开放式基金划分为股票型、配置型、债券型三大类型,从中选取了我国2006年8月31日之前成立的181支开放式基金作为研究样本,以保证截至2007年12月31日每支基金至少有4期的数据可供观察。
本文首先回顾了国内外研究基金赎回的相关文献资料,然后对影响基金赎回率的因素进行定性假设。随后本文参考国内外相关研究理论,提出了10因素实证研究模型,运用统计性分析方法进行分析,采用合并数据模型进行了实证研究,定量地探讨了开放式基金的赎回特点和成因。在解释变量设计上,本文引入了累计净值增长率、净值、分红、基金规模、投资者结构、运作时间、申购赎回费率等10个变量联立,分别对申购、赎回行为的特征进行了实证研究,并对实证结果作了解释。
本文的实证研究表明:(1)实证模型对股票型基金的赎回和申购行为的回归结果最为理想,可以很好地解释赎回率和申购率变化的来源及动因;(2)实证模型对配置型基金和债券型基金申购和赎回行为的解释不理想;(3)股票型基金和配置型基金都表现出上期累计净值增长是影响基金赎回率的重要因素,而本期累计净值增长则对申购率有显著影响;(4)对股票型、配置型基金来说,本期分红和上期分红都不能有效阻止赎回率增加。但分红对提高申购率有正面影响;(5)在股票型、配置型基金的模型中,提高机构投资者所占比例都可以有效抑制赎回,但这一因素表现出两面性,反过来又对申购率造成负面影响;(6)基会扩大规模有助于减少赎回,但反过来也会降低申购率;(7)模型显示三个类型基会的申购和赎回率均对相关费率不敏感,调整赎回费率不能有效抑制赎回;(8)模型显示基金的运作时间与基金申购赎回行为相关性不高。