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近年来,对企业政治关系的研究引起了研究者的极大兴趣,成为了国际学术界的一个研究热点。国外现有的关于企业政治关系的文献一般是以私有产权为前提的。私有企业追求价值最大化的目标决定了它们建立和维持政治关系的目的在于从政府获取好处。因此,国外研究者通常从寻租的角度出发,认为有政治关系的企业在寻租中处于有利的地位,从而获得了大量的收益,提高了公司价值。但是,截至目前,仅有极少数的文献对国有企业政治关系的经济后果进行了研究。Fan,Wong和Zhang(2007)针对我国国有企业的研究发现,有政治关系的公司IPO之后的会计绩效和市场业绩都显著低于没有政治关系的公司,这与国外针对私有企业政治关系的研究结论大相径庭。他们推测,这是由于有政治关系的公司受到更多政府干预造成的。然而,遗憾的是,他们并没有进一步对此进行检验并提供更直接的证据。可见,对于国有企业政治关系的经济后果,还需要进行更为深入和全面的研究。并且,在我国的上市公司中,国有上市公司占据了绝大多数(约80％),而政企关系特别是政府与国有企业的关系一直是国企改革的重要问题。因此,对国有上市公司政治关系的研究也具有较强的现实意义。本文主要研究了以下问题：(1)政治关系是否便利了公司的寻租活动而给公司带来了可观测的收益昵?如果有的话,具体体现为哪些形式呢?(2)政治关系是否给公司带来了更多的政策性负担,增加了公司的成本呢?如果是的话,这些成本又具体表现在哪里呢?(3)综合来看,这些收益和成本对公司绩效影响的净效应又是怎样的呢?(4)此外,投资作为公司的一项重要经济活动,其效率是否因公司的政治关系而受到影响并进而影响公司的价值昵?
本文选取我国沪深股市2001-2004年非金融类的国有A股上市公司为样本,并以公司董事长或总经理的政府任职背景衡量公司的政治关系,对上述问题进行了实证检验和分析。研究发现：(1)有政治关系的企业,银行借款更多,市场份额更大,在处于亏损或配股资格边缘时获得政府补贴的可能性更高、数量更多。表明政治关系便利了公司的寻租活动,给公司带来了显著的收益。(2)有政治关系的公司,冗员更多、劳动力成本更高以及实际所得税率更高,表明其受到了更多的政府干预,承担了更多的政策性负担。(3)有政治关系的企业,其会计业绩更差,表明从整体上看,政治关系给公司带来的成本在边际上超过了收益。(4)有政治关系的公司,投资支出与投资机会之间的敏感度较低,过度投资程度较严重,并且,企业的过度投资额越大,其超额价值越低。这说明政治关系扭曲了公司的投资行为,降低了投资效率,并进而损害了公司的价值。本文的研究为我们提供了一幅描绘我国国有上市公司政治关系经济后果的相对完整的全景图,并且给出了政治关系通过影响公司投资效率进而影响公司价值的具体机制。本文的结论意味着,在进一步深化国有企业改革的过程中,应当积极转变政府的职能,减少政府对经济活动的管制和对企业的直接行政干预,这样才能真正理顺政企关系,提高公司的经济效率。