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封闭式基金折价是指其交易价格低于其资产净值,该现象在很多国家都存在,而且是一个难解的谜团。“封闭式基金之谜”出现以来,一直困扰着理论界和实务界,对其发生的原因存在着多种猜测和解释。我国封闭式证券投资基金正式始于1998年,其设立的初衷是积极培养新型理财市场和合理引导大宗投资理念。但我国封闭式基金在经历了短暂的溢价交易之后,开始出现折价。
本文首先根据理性预期理论和投资者情绪理论的解释,对本文的分析和实证做出合理假设,以便于后文对上述理论的讨论和分析。
接下来本文分析了我国封闭式基金及其折价交易的基本情况及其动态特征,对投资者情绪理论的推论进行了验证,说明了我国封闭式基金市场区别于国外成熟市场的若干特征,然后从传统影响因素和行为金融学两个方面对封闭式基金进行了理论和实证研究。
在现有文献研究的基础上,结合中国的市场环境和特点,本文选用了15个变量作为封闭式基金折价率的解释变量,并将投资者情绪变量独立出来加以考虑,分季度水平、半年水平、季度差分和半年差分四种情况加以考虑,力求全面。为了处理多重共线性问题,本文采用多变量逐步回归分析。回归分析结果表明,上述因素中大多数都能不同程度地影响封闭式基金折价率,其中尤以投资者情绪因素影响程度最大,从直接和间接两方面证明了投资者情绪因素是对我国封闭式基金折价的重要影响因素。
根据分析和实证回归结果,本文认为理性预期和投资者情绪因素共同引起我国封闭式基金的折价,投资者情绪的引入很好的补充完善了原有理性预期理论的解释,而我国金融市场的不成熟、投资者的非理性因素是导致折价的重要因素。
最后本文根据分析和实证得出的结论进行了总结,总结了本文的主要观点,未来的研究方向,并提出了相应的政策建议,也指出了本文存在的不足之处。