论文部分内容阅读
股票市场作为国民经济的晴雨表，在社会经济发展中发挥着重要作用，股票收益率可预测性也一直是股票市场研究的焦点。学者们做了很多关于经济变量与股票收益的实证检验，多数实证结果表明经济变量对股票收益是有预测能力的。对这种可预测性，不同的研究者尝试从不同的角度加以解释。除了从传统金融学角度来寻找外，行为金融学家也提出投资者并非完全理性，其行为会对市场可预测性产生影响。
但随着时间的推移，市场不断发展成熟，原先被发现具有预测能力的指标在得到学术界和市场的广泛关注后，其预测能力会受到影响；一些经济约束能否使中国市场的可预测性得到改善有待研究；投资者情绪和投资者关注度对股票收益，对经济变量的预测能力会有怎样具体的影响也没有定论，需要进一步补充。因此，本文结合最新数据，再次检验了中国股票市场的可预测性，并对经济约束在中国股票市场上的作用效果进行了检验，从投资者情绪和投资者关注度的角度分析了经济变量对中国股票市场预测能力的影响，从而对中国股票市场可预测性有更好的了解。
文章主要研究内容如下：首先，利用中国A股市场2000年10月至2018年12月的月度数据，以常见的12个经济变量对股票收益的可预测性进行了样本内和样本外检验，并对将负的预测值设定为零和将不符理论预期的系数设定为零两种经济约束在中国股票市场上的作用进行实证检验。其次，将样本外检验期间分为牛市和熊市，波动期和平稳期，分别进行实证检验，了解不同市场状态下经济变量对收益率预测能力的差异。最后，根据投资者情绪和关注度，将市场划分为四个状态，检验了不同投资者情绪和关注度下经济变量对股票收益的预测性。
研究发现，中国股票市场随着时间的发展仍然具有可预测性；两种经济约束对中国股票市场的作用不同，其中将与理论符号相反的变量系数设定为零的经济约束不能在中国股票市场中提高预测效果；不同市场状态下经济变量对股票收益的预测性存在差异，牛市相较于熊市具有更好的可预测性，波动期的可预测性强于平稳期，且可预测性随波动程度的加大而更强；投资者情绪和关注度的不同会对市场的可预测性产生影响，高情绪高关注时期和低情绪低关注时期的可预测性更强。
但随着时间的推移，市场不断发展成熟，原先被发现具有预测能力的指标在得到学术界和市场的广泛关注后，其预测能力会受到影响；一些经济约束能否使中国市场的可预测性得到改善有待研究；投资者情绪和投资者关注度对股票收益，对经济变量的预测能力会有怎样具体的影响也没有定论，需要进一步补充。因此，本文结合最新数据，再次检验了中国股票市场的可预测性，并对经济约束在中国股票市场上的作用效果进行了检验，从投资者情绪和投资者关注度的角度分析了经济变量对中国股票市场预测能力的影响，从而对中国股票市场可预测性有更好的了解。
文章主要研究内容如下：首先，利用中国A股市场2000年10月至2018年12月的月度数据，以常见的12个经济变量对股票收益的可预测性进行了样本内和样本外检验，并对将负的预测值设定为零和将不符理论预期的系数设定为零两种经济约束在中国股票市场上的作用进行实证检验。其次，将样本外检验期间分为牛市和熊市，波动期和平稳期，分别进行实证检验，了解不同市场状态下经济变量对收益率预测能力的差异。最后，根据投资者情绪和关注度，将市场划分为四个状态，检验了不同投资者情绪和关注度下经济变量对股票收益的预测性。
研究发现，中国股票市场随着时间的发展仍然具有可预测性；两种经济约束对中国股票市场的作用不同，其中将与理论符号相反的变量系数设定为零的经济约束不能在中国股票市场中提高预测效果；不同市场状态下经济变量对股票收益的预测性存在差异，牛市相较于熊市具有更好的可预测性，波动期的可预测性强于平稳期，且可预测性随波动程度的加大而更强；投资者情绪和关注度的不同会对市场的可预测性产生影响，高情绪高关注时期和低情绪低关注时期的可预测性更强。