【摘 要】
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在存在中度和高度市场分割的国家,由于投资者无法通过市场间的套利行为来消除不同市场的证券价格差异,如果一家公司的股票在割裂的两个市场同时上市,其价格并不满足“一价定
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在存在中度和高度市场分割的国家,由于投资者无法通过市场间的套利行为来消除不同市场的证券价格差异,如果一家公司的股票在割裂的两个市场同时上市,其价格并不满足“一价定律”:供国外投资者交易的“外资股”相对于供国内投资者交易的普通股票的价格肯定会出现溢价或折价,此即所谓的“市场分割下的外资股折溢价问题”。对比世界上其他证券市场上普遍存在的“外资股”溢价现象,中国市场是全世界迄今为止唯一存在“外资股”折价问题的市场,中国股票市场A、H股价格差异问题也越来越受到国内外学者的关注。
市场分割的理论研究表明,流动性差异、投资理念、市场需求(供给)差异和信息不对称是影响A,H股折价的主要因素。本文通过分析介绍了国内外学者对外资股溢(折)价的研究后,以同时在H股和A股市场发行股票的52家双重上市公司为样本,应用计量经济学的研究方法对造成H股相对A股同股异价的主要因素进行了回归分析,结果显示:影响H股折价率的最主要因素有H股相对供给、A、H股相对换手率、每股收益及现金分红。本文的研究结果认为:流动性差异假说、需求(供给)的差异理论及投资理念差异可以解释我国的H股折价问题。
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