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随着全球经济一体化的发展和各国金融管制的逐渐放松，国际资本流动日趋自由化，企业的跨境上市日趋频繁。在持续的境外上市热潮中，一大批诸如中国移动、中国人寿、建行等优质企业纷纷到境外上市。优质的国内企业，也成了各国交易所争抢的对象。有专家指出，长此下去，内地股市有被“边缘化”的威胁。关于企业跨境上市利弊的争论更是成为2006年“两会”的焦点，在这种形势下，深入分析企业跨境上市的动因及其后果，已经成为一个具有经济战略意义和首当其冲的问题。跨境上市对加强企业的公司治理，改善企业绩效，进而对证券市场的发展将产生重大影响。但是近年来国内的研究比较关注境内IPO问题，而较少学者对跨境上市的作用进行实证分析。考虑到跨境上市的重要性，这方面的研究空白急需填补。从理论上分析，企业到更加严格的市场上市，法律环境、公司治理、投资者素质以及盈利质量将会有较大改善，市场对企业也会有更好的估值。如果实证研究的结果表明外部环境的改善会提高企业的价值，这对加强我国本土资本市场的外部环境建设有着重要的意义。
本文主要内容如下：
本文研究的思路是先检验跨境上市的溢价效应，即中国跨境上市的公司是否有更好的估值，然后从信息环境和盈利质量分析溢价可能存在的原因。全文共分六章，其主要内容如下：
第一章提出了研究问题，指明了研究意义。本文首先以境外上市动因为主线对西方境外上市融资理论进行了系统介绍，包括：市场分割假设、保证假设和相似性偏好等假设。同时，简单回顾了我国学者对境外上市的折价现象、国内与国际财务报表信息差异以及公司治理相关性问题的研究。在理论回顾的基础上提出了本文的研究方向和主要构思。
第二章在分析全球跨境上市背景的基础上，详细分析了中国企业跨境上市的现状并系统总结H股发展历程及作用，包括H股与A股在外部环境上的差异。最后，本文深入分析了企业跨境上市的动机。
第三章研究的是企业跨境上市的溢价效应实证研究。本文是先提出并实证检验了“溢价”的存在性，即跨境上市公司相比非跨境上市公司有一个更高的估值，然后分别从信息环境和盈利质量角度检验了溢价存在的原因。我们借鉴Doidge，Karolyi和Stulz(2004)的捆绑理论角度(Bonding Hypothesis)研究了境外上市的溢价现象。为了控制内生性问题，我们分别采用Heckman检验和AB股上市前后的比较分析。鉴于企业价值有多种形式，我们除了采用PB、PE等指标外，还采用了Ohlson-Juettnet模型研究了跨境上市对预期资金成本的影响，研究发现中国上市公司也存在“溢价”现象，即跨境上市公司的估值高于非跨境上市公司。
提出中国企业跨境上市“溢价”现象之后，第四章先研究了公司跨境上市对提高企业信息环境的作用，并进一步分析信息环境的改善对提高企业价值的影响(信息环境我们用证券分析师人数，证券分析师的准确度来计量)。研究发现，AH股公司的分析师人数显著高于A股公司，即使控制了内生性问题以及采用两阶段回归之后，这种结论依然成立，而信息环境的改善能够使企业有更好的估值。路径分析进一步表明跨境上市主要是通过提高AH股企业分析师人数而增加企业估值。
第五章从盈利质量角度研究了溢价存在的动因。实证检验的思路是跨境上市提高了盈利质量，而盈利质量的提高提升了企业价值。盈利质量我们包括以下3个方面．(盈余管理、稳健性、价值相关性)。盈余管理我们主要采用截面调整后的Jones模型和修正的Jones模型来衡量，同时采用收益平滑和线下项目作为补充。在稳健性上，我们以Basu(1997)模型为基础，结合Ball等(2001)的研究方法，研究跨境上市对会计盈余稳健性的影响。价值相关性本文借鉴(EliAmirl993)的价值相关性方法，用会计收益相关模型研究了相对价值相关性。实证研究发现，跨境上市能够抑制盈余管理，进一步地，盈余管理的抑止能够增加企业的估值。但是对于稳健性和价值相关性没有得到一致的结论。
第六章总结全文，得出研究结论，提出政策建议，并指出研究局限和进一步的研究方向。
本文的创新之处表现在：
研究内容方面：(1)本文在国内首次采用分析师的数据比较了A股和AH股在信息环境方面的差异，这是从信息披露与法律环境视角的一个突破，也弥补了国内在信息环境研究方面的空白。(2)采用全面的盈余管理方法，比较信息披露和法律环境对盈余管理的影响；并进一步分析，研究盈余管理对企业价值的影响。(3)结合中国特有的背景，研究跨境上市对会计盈余稳健性的影响。(4)研究了信息披露与法律环境对中国预期资金成本的影响，预期资金成本是公司财务研究的最新发展，这对研究中国企业资金成本也是新的突破。
数据收集方面：企业跨境上市问题在国内的发展速度较慢，其中一个重要的原因就是数据难以取得。本文立足同时发行A股和H股的上市公司来研究跨境上市的溢价效应，利用wind咨询数据库和天软金融分析得到上市公司的数据。此外，本文还利用“今日投资”数据库的盈利预测数据研究跨境上市对信息环境的影响。研究方法方面：国内学者主要从规范的角度来研究企业跨境上市问题。本文根据经济学、会计学的相关理论，结合我国制度背景，用理论模型建立企业跨境上市的理论框架，并利用上市公司年度财务报表中的相关数据，使用非参数检验、回归分析、两阶段最小二乘法、Heckman内生性检验、路径分析、受限模型Wald检验、面板数据法等统计方法进行深入和全面的实证研究。
本文对跨境上市和市场建设的建议如下：
本文从法律保护和信息披露的视角研究了跨境上市对企业价值的贡献，通过实证分析，我们可以认识到企业选择到境内还是境外上市，最根本的选择标准是良好的市场环境和法律环境。这就跳出跨境上市短期利弊的圈子。因此，积极塑造良好的市场环境和法律环境，已经刻不容缓。
(一)以市场化手段推动跨境上市融资从本文的结论以及国际经验来看，跨境上市后由于投资者素质以及盈利质量的提高，使企业有更高的估值。跨境上市实质上是企业“租用”了上市地良好的法律和公司治理体系。因此，如果跨境上市能够融资而且改善公司治理，那么应当让企业自主选择是否跨境上市并承担风险，如推动大型银行业跨境上市。因此，在我国市场经济体制日益发展的过程中，企业融资体制要逐步市场化。另一方面，政府要逐步放松管制，改变监管方式。
(二)加强市场基础制度建设，加快国际协调，提高盈利质量在有效促进企业跨境上市的同时，必须加强国内市场基础制度建设，包括投资者保护、信息披露制度，并将市场监管的基础工作标准化，加快与国际标准的协调、融合，具体包括：
1．逐步建立严格的监管和执法体系，提高盈利质量。
2．加强与国际证券监管委员会组织(10SCO)等其它国际性组织的沟通和联络。
3．建立证券多国发行和上市的统一信息披露及会计标准，从而降低发行与上市的运行成本和管制成本。
(三)加强证券分析师等相关行业的培植，建设良好的信息环境。
金融是为经济服务的，在大量中国企业走向境外资本市场的同时，市场参与者如分析师市场应跟上发展的步伐，以塑造良好的外部信息环境。