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卖方分析师的羊群行为是指卖方分析师在做盈利预测时受到分析师主流观点的影响而忽视私有信息，向市场一致预期调整盈利预测的行为。在财会和金融理论研究中，分析师的盈利预测被许多学者认为是市场一致预期的最好指标，而这些理论都建立在一个假设上：分析师的盈利预测无偏的反应了分析师的私有信息，而羊群行为的存在将会明显削弱这个假设，所以有必要对分析师羊群行为的存在性、成因和影响因素等做一些研究，通过实证研究来帮助市场参与者更好的评价分析师盈利预测的信息含量。
早期的研究主要集中在分析师羊群行为动机理论，Scharfstein和Stein(1990)首先建立了基于声誉动机的贝叶斯羊群模型，John R和Graham(1999)更进一步发展了声誉羊群模型，检验了证券分析师在决定是否选择羊群行为时面临的激励，Welch(2000)检验了羊群行为的存在，Clement和Tse(2005)着重研究了分析师特性和盈利预测羊群行为之间的关联，并且认为激进预测比羊群预测更加准确，分析师的激进预测包含了更多的私有信息，分析师的盈利预测确实存在非理性的羊群行为。
目前国内对我国卖方分析师的羊群行为研究还相当匮乏，缺乏比较系统的检验思路和模型。本文首先从最直观的理解去阐释了分析师羊群行为的存在性问题，即卖方分析师在做盈利预测调整时，考虑到上次预测和市场一致预期的偏离，这次盈利预测调整会减少这种偏离程度，并且对于最近一次其他分析师的盈利预测调整，该分析师会跟随做同方向的盈利预测调整，那么这种行为本文将定义为分析师的羊群行为。实证结果表明国内的卖方分析师群体确实存在明显的羊群行为，但是这种羊群预测比激进预测具有更高的预测精度，所以国内卖方分析师的羊群行为是理性的，这说明国内的卖方分析师起到了应有的正面、积极的作用，分析师的羊群行为可能就是一种将信息包含进证券价格中的主要机制，这和国外文献的观点是不同的。
其次我们在Clement和Tse(2005)的羊群行为影响因素模型为基础，作了适当的修改和调整，建立了国内卖方分析师羊群行为的影响因素模型。实证结果表明，国内卖方分析师的激进预测行为与预测日距年末时间、券商研究所规模、预测频率、明星分析师和公司市值呈显著正相关，与前次预测误差、分析师跟踪人数和分析师覆盖公司数呈显著负相关。其中分析师前次预测误差和分析师覆盖公司数两个因素对激进预测具有相当大的影响。
最后我们运用2008年、2009年的数据分别进行回归，探讨了在牛、熊市里分析师的羊群行为及其特征是否存在显著区别。实证结果表明，在熊市里，分析师激进预测和预测日距年末时间存在显著正相关，但是在牛市里，预测日距年末时间对于分析师羊群行为却没有显著影响；在熊市里，大券商的分析师羊群行为的倾向较明显，而在牛市里，券商研究所规模对于分析师羊群行为的影响是不显著的；在牛市里，分析师激进预测和分析师覆盖公司数呈显著负相关，但是在熊市里，这个特征是不显著的；在熊市里，分析师对于大市值股票作出激进预测的倾向更明显，但是在牛市里这个特征并不显著。但是无论在牛市还是熊市，预测误差和分析师激进预测存在非常显著的正相关，分析师的羊群预测是理性的。
本文以国内卖方分析师为研究对象，从社会群体心理的角度出发对分析师的羊群预测和激进预测进行分析，提出了关于卖方分析师羊群行为存在性、影响因素和是否理性三个问题的系统量化方法以及回归模型，运用最新的数据进行回归，对羊群行为、预测的精度以及分析师个性特征的关系进行了深入的探讨，并且讨论了在牛、熊市里分析师的羊群行为及其特征是否存在显著区别。这为评价我国卖方分析师盈利预测的信息含量提供了一点帮助。