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会计准则变迁引起的股东权益的调整,在全面收益观下,是对过去盈利的追溯调整。由于新会计准则在金融工具、投资性房地产、企业合并、债务重组和非货币性资产交换等方面采用了公允价值,原先以成本计量的账面价值与现行价值之间的差别,就需要记入股东权益调整表。这部分的调整额的公布,将改变投资者对于公司未来收益的估计。因此推断,会计准则变迁引起的股东权益的调整与股票在《新旧会计准则差异调节表》披露的前6个交易日和后3个交易日的累计超额投资回报率之间存在着一定的联系。
本文首先选取在上海证券交易所发行A股的817家上市公司作为样本,对股东权益的调整与股票短期投资回报率之间的关系进行实证研究,发现股东权益调增的公司在《新旧会计准则股东权益差异调节表》披露前后的累计超额投资回报率均值高于股东权益调减的公司。更进一步地,本文选取了股东权益差异调增额最大的30家公司(赢家组合)和调减额最大的30家公司(输家组合),并分别为它们选取同行业、盈利能力相似的公司作为配对样本,进行配对检验,发现赢家组合的累计超额投资回报率均值高于配对公司样本3.872％,而输家组合的累计超额投资回报率均值比配对公司样本低2.415％。在控制了公司的盈利能力、规模、成长性和风险的情况下,会计准则变迁引起的股东权益调整额与短期的累计超额投资回报率之间存在显著的正相关性。
此外,研究还发现,《新旧会计准则股东权益差异调节表》披露以后,还可以根据该表的信息,构建投资组合投资套利。在该表公布日执行买空股东权益调增超过1元／股的公司,卖空公司所在行业的行业指数的投资策略,到公布日后3个交易日可以获得约0.614％的无风险投资回报率:在公布日执行卖空股东权益调减超过0.05元／股的公司,买空公司所在行业的行业指数的投资策略,可以在公布日后3个交易日获得约0.746％的无风险投资回报率。