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1843年纽约益利铁路公司首次发行可转换债券筹资,美国成为世界上最早发行可转债的国家。1992年深宝安公司在国内证券市场首次发行了可转换债券,中国可转债市场比美国晚了近150年,但中国通过借鉴国外发展经验,不断规范可转债规章制度,可转债市场迅速发展并已经成为中国资本市场一个重要的融资工具和投资品种。
可转换债券是一种兼有债券和股票期权特征的金融衍生工具。它具有债券和期权两种属性,赋予其投资者在一定时间内依据约定条件将其转换成一定数量公司股票权力的公司债券。可转换债券所包含的转股价格修正条款、赎回条款和回售条款是多种期权相互影响而不是简单的叠加期权,不同的可转债条款对转债价值影响程度各异,直接关系到可转债能否成功发行并顺利转换为股票。因此,合理的条款设计对于市场参与者：发行公司、投资银行和投资者等参与者均具有重要意义。本文从可转换债券条款角度对可转债价值影响进行了研究,使市场参与者：发行公司、投资银行、投资者、监管机构和中介机构都能够明确可转债条款对价值的影响程度,为可转债的发行公司设计合适的可转债条款,为可转债承销的投资银行顺利发行可转债,为可转债的最终投资者提供投资参考依据,共同推进可转换债券市场的稳定、发展有着现实意义。
本文以可转换债券的条款作为切入点,总结了可转债条款的性质并对可转债价值的影响因素做了分析探讨。可转债条款隐含了发行公司、投资者将来享有期权权利,但是该期权属于路径依赖期权并且相互影响,不能将它们分解开单独进行定价,而应作为一个整体进行考虑。并且与西方国家证券交易制度相比,我国证券市场存在卖空限制和涨跌停的交易制度,国外的可转债定价方式不完全适合中国市场。本文摒弃了将可转债价值分为债券价值和期权价值的观点,从整体考虑债券和期权对可转债价值的影响,以发行公司和投资者最优策略为基础,建立蒙特卡罗修正模型并通过Matlab语言编程实现。本文选取我国证券市场上市的澄星转债作为样本,对澄星转债的主要条款：可转债期限,初始转股价格、转股价格修正条款、赎回条款和回售条款对可转债理论价值影响程度进行了定量分析。研究发现：可转债期限和赎回条款的股票价格高于转股价格幅度对可转债价值影响明显；初时转股价格、赎回条款的连续交易日条件和回售条款的股票价格低于转股价格幅度和连续交易日条件对可转债价值有影响；转股价格修正条款、赎回条款的到期赎回价格和回售条款的有条件回售价格对可转债价值仅有微弱影响。
本文采取实证研究的方法,以澄星转债为研究对象,在蒙特卡罗欧式期权模型理论价格与实际收盘价格分析的基础上建立蒙特卡罗修正模型。使用SPSS12.0统计分析软件,对蒙特卡罗修正模型和蒙特卡罗欧式期权模型与澄星转债实际收盘价进行相关分析,结果证实蒙特卡罗修正模型和蒙特卡罗欧式期权模型与实际收盘价格的相关系数基本一致。通过蒙特卡罗修正模型对可转债条款对理论价值影响程度进行了研究分析。