论文部分内容阅读
本文是传统的基金业绩和流动性关系研究的继续发展,以业绩和流动性的关系研究为核心,在传统的对单支基金的业绩和流动性研究的基础上,考察基金公司内部多支基金之间的关系。
基金作为一种信托投资工具、金融市场的重要参与者,其在市场中有自己独特的运行机制。本文刻画出了基金行业运作中的几个重要节点,并对其循环运作进行了深入的分析。同时将国内外对基金行业的研究据此分类进行了文献综述,作为本文研究的基石。
传统的基金业绩和流动性的研究,其实质是研究基金过去表现的信号效应是否有效的传递,考察基金的市场激励机制是否正常运行(这里的流动性指的是基金的申购或赎回的资金净流入情况)。其中,基金的业绩的信号效应最直观；基金的资金净流入也直观的反应了市场对基金的认同度。本文将基金业绩的信号效应研究扩大化：单支基金的业绩也蕴含着基金公司的投资管理能力,相应的信号效应就可以传递至同公司的其他基金上。上述的信息传递机制在明星基金身上体现的尤为突出。
本文正是基于这一思路,探究单支基金和同公司其他基金之间的关系：一方面,明星基金业绩优秀可以使得基金公司得到更多的认可、同公司的其他基金得到更多的关注,从而带动其他基金的资金净流入,这是明星基金的外溢效应。另一方面,明星基金在基金公司内部也会得到更多的资源倾斜,使得其他基金受到一定的影响,这是明星基金的挤占效应。
为了检验上述两种相互抵触的效应,本文所选择的样本是在国内基金行业中历史较长,基金种类齐全,同时具有明星基金的基金公司(对明星基金的界定,依靠晨星五星级评级)。结合样本数据的特点,构建横截面数据,采用横截面的线性回归方法,利用混合估计模型和固定效应模型分析。首先研究基金公司的单支明星基金的业绩和流动性之间的关系。在此基础上,研究明星基金的业绩和净现金流入与同公司其他基金之间的关系,探讨在我国基金行业内基金公司旗下各支基金之间的关系。本文研究发现,单支明星基金的业绩和流动性之间存在负向的关系,这说明我国基金行业目前尚未实现业绩和流动性之间的正向激励关系。而在一个基金公司内部的多支基金之间,我们发现短期内明星基金的挤占效应要强于外溢效应,长期内明星基金则可能会发挥出外溢效应。
本文正是在尝试对基金公司旗下各支基金之间的关系进行研究。目前我国基金行业处于初步发展期,而基金行业属于垄断竞争行业,各个基金公司力图在市场中保证市场地位,品牌建设至关重要。本文的结论对于基金公司打造明星基金这一市场策略给出了实证分析的结果,并对此结果提出相关的政策建议,对基金公司的发展有着积极的作用。本文的结论同时对相关监管机构制定决策有着指导意义。