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论文从概念界定入手,先结合中国国情对高新技术进行了界定；再对资本结构相关概念进行界定,分别对资本结构、股权结构、融资结构、公司治理及公司价值进行详细阐述；接着综述了现代资本结构理论,包括:MM理论及其修正,权衡理论,优序融资理论,信息不对称理论；最后从现代资本结构理论中做了简单的总结,公司资本结构可以通过以下四个途径影响公司行为和绩效乃至公司市场价值:第一,通过改变融资结构,降低资本成本,直接增加公司投入,从而增加收益,如免税收益；第二,通过公司融资结构选择所传递的信号,影响市场对公司的判断从而影响公司的市场价值；第三,通过债务资本的存在给管理者带来经营的压力与积极性,从而影响公司市场价值；第四,由于资本结构的不同,影响到公司剩余索取权和剩余控制权的配置,进而影响公司的治理结构效率,从而影响公司价值.
论文第三章论述了我国高新技术上市公司资本结构的基本特征,分别通过实证方法研究了我国高新技术上市公司融资结构特征和股权结构特征.先将融资结构划分为负债融资、保留盈余、股权融资和折旧融资,通过统计分析得出两个结论:我国高新技术上市公司融资结构存在明显的外源融资倾向,实证的结果既与Myers的优序融资理论相背离,也不支持国内学者普遍认为的中国上市公司存在股权融资偏好的观点.本章还从股权结构的角度对高新技术上市公司资本结构进行理论的解释和实证分析。
根据第三章的实证分析,可以看出现代资本结构理论并不能有效地解释我国高新技术上市公司资本结构所表现的特征.我国高新技术上市公司还存在背离资本结构优化理论的种种因素,找出影响资本结构的主要因素是实现我国高新技术上市公司资本结构优化目标的必要途径.论文第四章根据国内外已有的研究成果,结合我国高新技术上市公司资本结构的特征,提出如下若干待检验的假设以及相应的替代变量:假设1:处于不同行业的公司,其资本结构之间具有显著差异.假设2:非负债税盾比例与资本结构负相关.假设3:获利能力与资本结构负相关.假设4:收益质量与资本结构负相关.假设5:公司规模与资本结构正相关.假设6:资产担保价值比例与资本结构正相关假设7:成长性与资本结构正相关.假设8:国家股比例与资本结构正相关. 为了比较全面地认识资本结构及其影响因素,资本结构(因变量)的替代变量分别用以下3个变量表示:Y1(负债比率)=期末总负债/期末总资产×100％Y2(流动负债比率)=期末流动负债/期末总资产×100％Y3(长期负债比率):期末长期负债/期末总资产×100％
通过实证分析,得到如下结论:
1.影响高新技术上市公司Y1和Y2的因素之间表现出较大的一致性,而影响上市公司Y3的因素则与影响上市公司Y1和Y2的因素之间则有较大的不同.
2.假设5和假设6得到了相当丰富的经验支持,假设5说明公司规模确实是高新技术上市公司实力和信誉的象征,规模越大,贷款风险会越小,公司融资成本也越低.
3.假设7和假设8主要都在电子通讯行业得到了经验支持.
4.假设3被一定的经验证据所证实或证伪了,这表明公司的盈利能力对其高新技术上市公司资本结构有着重要影响.
5.假设4没有得到太多的经验证据的证实或证伪,这表明公司收益的质量与高新技术上市公司资本结构没有多大关系.
6.假设2也没有得到太多的经验证据的证实或证伪,这表明我国高新技术上市公司在融资决策中对避税的考虑并不多,同时也暗示了公司的理财水平需要大力加强与提高.
论文最后针对我国高新技术上市公司资本结构所存在的现实问题,结合前文分析的我国高新技术上市公司资本结构的基本特征和制约因素,本文以实现公司价值最大化为目标,从市场经济体制与现代企业制度的建设角度,提出如下优化我国高新技术上市公司资本结构的建议措施:
1.降低高新技术上市公司负债率.
2.适度放松对我国高新技术上市公司股权融资的限制.
3.多元化股权结构.
4.稳定第一大股东的地位.
5.提高公司管理层的持股比例.
6.硬化债务融资的约束机制.
7.积极发展企业债券市场.