【摘 要】
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随着我国房地产业与住房制度的快速发展，作为金融创新的住房抵押贷款证券深刻地改变着欧美等发达国家金融及房地产业的发展历程，既盘活了非流动资产，优化了资源配置，又降低了经济
【出 处】
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中国科学院研究生院(本部) 中国科学院研究生院 中国科学院大学
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随着我国房地产业与住房制度的快速发展，作为金融创新的住房抵押贷款证券深刻地改变着欧美等发达国家金融及房地产业的发展历程，既盘活了非流动资产，优化了资源配置，又降低了经济运行成本，但同时也带来了风险转嫁问题，最近几年也备受我国关注。因此，及早设计适合我国的住房抵押贷款证券化运作模式，研究MBS定价技术及风险控制理论，建立适合于我国MBS产品的定价模型和相应的风险管理策略具有十分重要的现实和理论意义。
本文从发达国家和地区住房抵押贷款证券化运作模式及成功经验出发，以MBS定价的主要影响因素和国外经典定价方法为基础，尝试构建适用于我国MBS产品的定价模型，并对建元2007-1RMBS进行了实证研究，进而提出相应的风险管理策略，主要研究内容如下：(1)使用SS法对建元2007-1RMBS各级资产进行定价。实证结果表明：A、B、C级证券的静态利差分别为0.6％(偏小)、1.4％(合适范围内略偏低)、5.2％(具有优势)，并与同期发行的07年兴元一期信贷支持证券相比较，得到该传统定价方法适用于我国现阶段MBS产品定价分析的结论。(2)创新性地使用BDT模型拟合一年期利率期限结构作为基准利率结合MC模拟构造二叉树利率路径，在100％PSA的假定下用OAS法对各级证券定价。实证结果表明：当OAS较小时，理论票面利差基本等于或略高于OAS；随着OAS增大，理论票面利差与OAS的差异逐步扩大；同时，该法是以利率高度市场化为前提，故可作为未来我国MBS产品定价的参考模型。
在上述研究基础上，本文对MBS相关风险做了分析并提出了相应的市场风险、提前偿付与信用、以及法律与政策环境风险等管理策略。最后从MBS运作模式及定价角度给出了相应的政策建议，以期为我国未来MBS的发展提供一定的理论及借鉴意义。
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