【摘 要】
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本文围绕影响我国开放式基金业绩表现的投资行为展开模型与实证研究，提出核心资产配置结构模型，并利用54支基金样本近5年的时期序列，检验我国开放式基金长期资产配置能力、证券
【出 处】
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中国科学院研究生院(本部) 中国科学院研究生院 中国科学院大学
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本文围绕影响我国开放式基金业绩表现的投资行为展开模型与实证研究，提出核心资产配置结构模型，并利用54支基金样本近5年的时期序列，检验我国开放式基金长期资产配置能力、证券选择能力、以及不同市场行情下的投资行为表现。理论分析与实证检验表明，该模型具有时变特征的状态参数能够较好地跟踪和近似拟合基金资产配置结构的变动，对于股票型和混合型基金的拟合效果更加明显。
本文在模型创新方面，提出了核心资产配置结构模型。这一模型借鉴经典资产配置模型，同时基于投资组合理论的合理近似，更加明确地分解基金的资产配置能力和证券选择能力，在模型估计与实证效果上明显优于传统Treynor-Mazuy模型。在动态实证方法创新方面，本文应用了Kalman滤波方法估计资产配置结构模型中的时变状态参数，估计结果具有较好的灵敏度和有效性。同时运用Markov机制转换模型得到不同市场行情下的状态转移概率，实现行情状态客观连续的划分并具有预测功能。
本文通过核心资产配置结构模型为主体的动态多因素模型分析，得到我国开放式基金总体上具有资产配置和证券选择能力，基金长期投资业绩主要来源于资产配置决策，其中有1/3的基金在不同行情变动下表现出投资行为持续性的结论。
本文主要运用基于基金净值收益信息的基金投资业绩动态分析方法，一定程度上弥补了基金投资行为变动只能通过季度披露得到，导致投资者掌握的信息量与频度不足的缺陷。这一方法能够对我国开放式基金在较长时期内的投资行为特征进行全面地跟踪、分析与研究。
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