论文部分内容阅读
文章将企业债市场理论分为筹资理论、市场理论及投资理论三部分，并从筹资和投资的角度论述大力发展企业债的必要性，从企业需求、机构投资者、中介机构及利率市场化的角度谈大力发展企业债的前提，并从发行制度、定价制度、交易制度、投资制度等四个方面对企业债市场的发展进行制度设计。
筹资理论主要介绍了MM定理、“啄木”顺序理论和债务结构理论；市场理论主要介绍了资本市场效率理论和资本市场微观结构理论；投资理论则主要介绍了现代资产配置理论和资本资产定价模型、套利定价理论及债券投资的基本理论。对企业债市场理论的阐述，有助于为我们就大力发展企业债市场提供一些思路。
同其他金融产品一样，企业债的产生、发展是经济发展到一定阶段的产物，是资本需求方和资本供给方缔结标准化债务契约的结果。市场经济越发展，发展多样化的金融产品就越有必要。一方面，企业在发展壮大过程中有不断筹资的需求，有完善资本结构的必要；另一方面，作为资本供给的主体，居民户和机构投资者有投资多样化的需求。考察我国企业债的发展历史及现实状况，就会发现：我国企业债的发展是严重滞后的，有大力发展企业债的必要。
大力发展企业债，不光是因为有发展的必要性，同时也有大力发展的现实基础和初步前提。主要表现在四个方面：一是有一批资产负债率合理、赢利能力强、现金流充沛的优质企业；二是有一批成熟的机构投资者；三是有一批高效、完善的中介机构，如债券承销机构、债券信用评级机构、债券担保机构等；四是利率市场化在稳步推进。
该文认为：当前大力发展企业债的前提条件和必要条件都已经具备，而企业债的发展步伐却又十分缓慢，关键原因在于缺乏科学有效的制度设计。制度创新在发展企业债市场问题上具有重要的意义。良好的制度是发展企业债市场的根本，为筹资方、投资方及市场中介方提供规范的游戏规则，给市场参与各方明确的预期。
根据企业债市场理论，企业债市场制度可相应分为筹资制度、市场制度和投资制度，具体而言主要是指发行制度、定价制度、交易制度和投资制度。发行制度设计主要是在扩大发行主体范围、简化发行程序、放宽发行用途的限制及改革发行担保制度等方面进行了设计；定价制度设计则在利率市场化和引进期权机制方面进行了设计；交易制度设计则在建立统一互联的债券市场和引进做市商制度方面进行了设计；投资制度设计则在建立投资者保障制度和壮大机构投资者方面进行了设计。