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本文认为中国企业债券市场发展滞后的根源在于融资制度。建国以来中国推行了重工业优先发展的赶超战略，做出了国有经济"三位一体"的制度安排，融资制度成为国家实现发展战略为国有企业融资服务的金融控制手段，形成了政府主导型融资制度。改革开放后，国家在财政资源急剧下降的情况下加紧了对金融资源的控制实现经济的成功转轨，政府主导型融资制度继续维持。在政府主导型融资制度下，国家一直在寻求满足易控制、低成本、偿还无期限、软预算约束的融资手段，财政融资、银行信贷融资、股票融资成为国家的选择，而企业债券的金融特性显然并不满足国家的这种需要。企业债券市场发展的滞后就成为必然。因而企业债券市场发展的契机在于政府主导型融资制度向市场化融资制度的变迁。推动融资制度的市场化则是发展企业债券的基本政策取向。 论文在资本结构理论研究、融资制度变迁研究方面取得了一定的突破，具有较强的理论意义，同时文章的研究成果对中国企业债券市场的发展和中国金融改革具有重要的指导意义。 从理论意义上看: 1.本文以资本结构理论为基本借鉴，分析了企业债券在优化企业融资结构实现企业价值最大化方面的特殊优势，一定意义上突破了单纯从股权融资和债券融资上研究企业资本结构的限制，是资本结构理论研究方面的有益尝试。 2.本文确立了政府主导型融资制度范畴，对政府主导型融资制度的特点、产生、维持、历史演进、向市场化方向的变迁进行深入分析，将中国的融资制度变迁纳入一个统一的解释框架内，丰富了中国融资制度理论和经济转型理论，对现行中国融资制度缺陷提供了较强的解释力。 为了实现这一思路的证明，充分借鉴了资本结构论、金融发展论、金融中介理论、制度变迁理论的研究成果，从理论到实践，从历史到现实，利用国际比较、案例分析、数学模型、计量经济学等多种方法手段进行了系统深入的分析。在研究方法、研究思路、研究结论上取得了一定的突破。下面的几个基本结论在企业债券市场发展、融资制度研究方面具有一定的创新。 第一，企业债券是推动中国金融发展的重要手段。相对于银行信贷融资、股票融资企业债券有着自己的比较优势，在企业融资、资本市场发展、优化投资组合等方面具有极为重要的作用。在股市功能缺失、银行体系失效的特殊背景下，中国企业债券发展更显示出紧迫性。 第二，中国企业债券市场发展滞后的根源在于政府主导型融资制度，因而其发展的契机在于政府主导型融资制度向市场化融资制度变迁。中国具备发展企业债券的基本条件和有利时机，而为国有企业融资服务的政府主导型融资制度阻碍了企业债券市场的发展。 第三，确立了政府主导型融资制度的范畴，中国融资制度的历史演进是在政府主导型融资制度的框架下进行的。中国经历了财政主导型融资制度、国有银行主导型融资制度、多元化融资制度的演进路径，遵循了政府主导型融资制度框架下的市场化发展取向。 第四，政治、经济的发展使得中国具备政府主导型融资制度向市场化融资制度变迁的条件，强制性和诱致性制度变迁的结合是其实现的基本路径。中国下一步融资制度的演进会突破政府主导型融资制度框架的约束，向市场化融资制度变迁。市场化融资制度是与社会主义市场经济体制相适应的融资制度。 第五，东亚国家企业债券市场的发展遵循了融资制度变迁的路径，金融危机后企业债券市场的发展在于东亚国家融资制度的变迁。东亚国家政府主导的融资制度阻碍了企业债券市场的发展，而金融危机则促成了东亚国家融资制度的变迁，企业债券市场的兴起正是以东亚融资制度变迁为契机的。 当然，文章的不足也是存在的，具体而言。 第一、实证分析不够。由于国内外企业债券市场的统计数据缺乏，关于企业债券市场发展的计量分析比较欠缺。 第二、对政府主导型融资制度的论述不十分深刻。由于相关研究成果很少，加之本身的复杂性，对政府主导型融资制度的经济分析、实证分析、制度变迁的研究有待进一步的深化。 文章包括四部分，共七章。 第一部分论述企业债券的金融发展意义及其发展滞后的政府主导型融资制度根源。包括第一章和第二章。 第一章是企业债券与金融发展，从理论和实践的角度全面论述了企业债券市场的金融发展意义。先从企业债券的发行主体企业的角度展开，资本结构理论认为企业存在一个实现企业价值最大化的最优资本结构，股权融资和债权融资都是实现企业价值最大化的工具和手段，二者不可或缺。企业债券与银行贷款作为两种最重要的债权融资工具同样有着各自的比较优势，企业债券对于企业融资具有重要意义。回到中国的现实，股市功能的缺失和银行体系的失效使得中国企业债券市场的发展更具紧迫性。再从政府、投资者、银行的角度来看，企业债券市场的意义更加明显，资本市场市场的发展、宏观经济的稳定、投资者投资组合的优化、银行体系的健康运行、中小企业融资难的解决都与企业债券市场的发展息息相关。 第二章是企业债券市场发展滞后:基于政府主导型融资制度的解释。企业债券市场的发展具有重大的理论和实践意义，然而从历史与现实的分析、从国际的比较和融资方式的比较，中国企业债券市场发展是严重滞后的，与其应有的地位和作用严重失衡。分析了影响企业债券市场发展的基本因素，引入了一个国际比较分析的框架，结合中国的实际，得出中国具备发展企业债券的基本条件。遵循这个逻辑，纳入政府行为分析，政府主导型的融资制度才是中国企业债券发展滞后的根源:对企业债券的需求方企业来说，政府主导型融资制度下企业没有企业债券的融资需求;对于企业债券的投资者来说，政府主导型融资制度下投资者保护体系的缺失使得投资者不敢投资于企业债券。与此相对应，满足政府主导型融资制度特性的银行贷款、股票融资则成为主要的融资方式。自然的逻辑是中国企业债券市场的发展必须以政府主导型融资制度变迁到市场化融资制度为前提。 第二部份分析政府主导型融资制度理论、历史路径、变迁。以政府主导型融资制度为主线分析了中国为实现赶超战略为国有企业融资服务的政府主导型融资制度安排的特点、形成、维持、绩效、历史演进以及向市场化融资制度的变迁和实现路径。包括第三、第四和第五章。 第三章是政府主导型融资的经济分析。在确立政府主导型融资制度后，从金融抑制与金融约束、关系型融资制度、公司治理等方面进行了分析。二重社会结构与赶超型发展战略所做出的国有经济三位一体的制度安排决定了为国有企业融资服务的政府主导型融资制度的产生。从金融中介的视角来分析，政府的金融控制和投资者风险偏好选择决定了政府作为中介的政府主导型融资制度的安排。最后以中国转轨经济的实践分析了政府主导型融资制度的绩效。 第四章是政府主导型融资制度的实证分析:历史演进的视角。中国的融资制度经历了计划经济时期的财政主导型融资制度、转轨时期的国有银行主导型融资制度到社会主义市场经济条件下的多元化融资制度的演进，分析了三个阶段融资制度的产生、特点、绩效和弊端。整体来说，中国融资制度的变迁在政府主导型融资制度的框架下不断向市场化的方向演进。 第五章是市场化融资制度:政府主导型融资制度的变迁。政府主导型融资制度的初始路径锁定在三位一体的制度安排上，突破口在于政府行为的改变。随着国有经济比重的不断降低，政府控制金融的效用逐渐降低。在一个诱致性和强制性制度变迁相结合的制度变迁框架下，分析了公共财政的确立、国有企业改革的推进、国有银行改革的突破等强制性制度变迁因素和市场化进程加快、投资者风险偏好改变、金融功能增进等诱致性制度变迁因素推动政府主导型融资制度向市场化的融资制度变迁。体制外金融的发展是融资制度变迁的突破，最后分析了市场化融资制度的实现路径。 第三部分是国际比较和案例分析。东亚国家企业债券市场的发展遵循了融资制度变迁的路径，剖析了韩国融资制度变迁与企业债券市场的发展。包括第六章。 第六章是东亚企业债券市场发展:基于融资制度变迁的视角。东亚国家企业债券市场的发展成为东亚金融危机后东亚金融发展的重要标志。深入考察东亚国家融资制度的变迁与企业债券市场的发展对于的分析具有双重意义。其一，东亚企业债券市场的发展源于东亚金融危机对融资制度的冲击，融资制度的变迁成为企业债券市场发展的契机，从这个意义上讲东亚的实践成为本文分析的案例。其二，东亚国家发展企业债券市场的过程中积累了许多丰富的经验，这势必成为中国企业债券市场发展的借鉴。从东亚金融危机前东亚国家企业债券发展滞后出发，认为东亚国家政府主导型融资制度是根本原因。而正是这种融资制度也一定程度上导致了金融危机，从融资制度与东亚金融危机、金融危机与融资制度的变迁出发，论述了融资制度变迁视角下的企业债券市场发展。最后，以韩国企业债券市场发展作为案例分析了韩国金融改革与企业债券市场发展的进程、经验以及最新发展动态。 第四部分是中国企业债券市场发展的实现路径和企业债券市场的具体构建。包括第七章。 第七章是市场化融资制度下的中国企业债券市场发展的基本构想。市场化融资制度确立后企业债券市场的发展成为可能。尽管融资制度是企业债券市场发展滞后的根本原因，但是其带来的系列制度安排也深深影响了企业债券市场的发展。就企业债券市场发展而言，财政和银行是两个极为重要的变量。公共财政体制的建立、稳健财政政策的实施、国有银行改革的加速为企业债券的发展提供了机遇。就企业债券市场的具体构建而言，主要从一级市场、二级市场、宏观政策、参与主体等方面进行了详细规划，并就亚洲债券市场发展、企业债券市场创新方面进行了深层次的思考。