论文部分内容阅读
中国自1994年开始发行凭证式国债，凭证式国债具有不可流通转让、可提前兑付等特点，利率一般固定不变。为了丰富国债市场投资品种，财政部计划于2006年初发行一种指数挂钩类国债（简称1-06国债），它与目前凭证式国债的主要区别是:利率与通货膨胀率直接挂钩。 通过对目前凭证式国债的发行管理体制中财政部、承销机构和投资人之间关系的分析，笔者发现承销机构承担了所有的包销风险和提前兑付风险。指数挂钩类国债利率具有波动性，而中国的投资者对实际利率并不敏感，因此产品提前兑付风险要远远高于以往的凭证式国债。同时，由于指数挂钩国债的利率与通货膨胀率挂钩，计息方式的不同将会影响该产品提前兑付的风险。因此，有必要对1-06指数挂钩挂国债产品的计息方式进行考察。 本文从计息方式的选取出发，采用历史数据模拟，计算了不同计息方式下利息支付的差异，并通过ANOVA检验差异在统计上是否显著。在此基础上建立了指数挂钩类国债的利息支付模型，发现差异的产生与通货膨胀率的增长率密切相关，并求解了使不同计息方式无差异的增长率临界点。之后在临界点附近采用情景分析和统计检验，观察到:年平均通货膨胀率增长率约在10.25％以上时，不同的计息方式带来的利息支付差异是显著的。另外，本文运用了敏感度分析、承销机构的年金化成本(ACC)分析作为补充。