论文部分内容阅读
自从19世纪未美国发生的第一次并购活动以来，世界范围内至今已发生了五次并购浪潮。20世纪90年代中期，随着我国企业改革进程的不断推进和证券市场的不断发展，我国证券市场也掀起了并购浪潮。从1993年深宝安收购延中实业算起，至今也有十多年的历史。随着中国加入WTO以及对外开放的不断深入，中国企业不可避免效仿外国企业的经营模式，吸取外国企业的经验，加入世界范围的并购浪潮，来集中企业的优势资源，试图使企业在竞争中处于不败之地，达到资源利用效率最大化的目的。虽然受2008年金融危机的影响，并购市场并不活跃，但是2010年以来随着信贷市场重启、经济逐步复苏、投资者乐观情绪蔓延，因金融危机而沉寂许久的并购活动又开始活跃起来。 众所周知，并购能够实现资本的迅速集中，即利用并购可以使企业做大，但是并购是否能使企业做强，使股东价值最大化，使社会财富增加呢？这是值得理论界和实践界考虑的问题。由于国内外学者在研究方法和研究对象的选取上存在差异以及并购活动本身的复杂性，使得如何评价企业的并购绩效，如何通过整合来提高并购后企业的绩效，企业应该从哪些方面提高企业的并购绩效等一系列问题的研究尚未形成一致的看法。正因为如此，本文创造性的构建了基于EVA的并购绩效评价体系，选取金宇集团作为典型案例，对其并购绩效客观评价，并为企业提高并购绩效指出方向，试图为今后并购绩效的理论研究和实践活动做出贡献，尤其为并购绩效的个案研究提供一种有价值的研究方法和整合思路。 本文首先回顾了国内外有关并购绩效的理论，并对并购绩效相关概念加以界定，为以后的研究奠定了理论基础。然后，构建了基于EVA的并购绩效评价体系，该并购绩效评价体系主要是以EVA为核心，通过计算对比并购前后的EVA指标，得出一个综合的并购绩效评价结果;再从偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力四个方面计算对比传统财务指标，分别得出企业并购对各个方面带来的不同影响，指出企业应该从哪些方面提高并购后的绩效，从而实现企业并购后的整合;并以非财务指标体系对财务评价结果作必要补充，以达到全面分析企业并购绩效的目的。最后，以金宇集团为例来具体演示如何运用该评价体系来衡量并购绩效，得出结论如下: (1)从EVA角度，得出一个综合的财务评价结果即短期内金宇集团并购的绩效明显提高，但是并购后的第一年和第二年内绩效呈现下降趋势，说明企业应该加强并购后的整合，不应仅仅局限于短期的绩效提高，更应关注企业的长期发展。 (2)从传统财务指标角度，无法得出一个对并购绩效评价的综合结果。偿债能力方面，并购前后有波动，没有呈现明显的上升或下降趋势;营运能力方面，短期内有所提高，长期内有所下降，但是均高于并购前;盈利能力方面，在并购当年（2007年）有显著的提升，并购后两年盈利能力略有下降，结果显示均高于并购前;对于发展能力的评价无法得出一致的结果。因此，从传统财务指标角度无法得出一个客观的评价结果，但是，可以得出并购对企业各个方面带来的不同影响，为企业以后提高并购绩效(提高EVA)指出了方向。本案例中，偿债能力受企业并购的影响不大，营运能力和盈利能力在并购后均有所提高，但是在并购以后年度仍需要不断整合资源，通过提高资源利用效率，使企业在该方面有进一步提高，最终达到提高绩效的目的。 (3)从非财务指标角度，并购后在产品创新方面有了很大的突破，提高了企业的核心竞争能力。这与被并购公司扬州优邦生物制药有限公司是专业从事动物疫病预防，治疗用生物制品研究开发、销售的高新技术企业密切相关。金宇集团有效利用了扬州优邦的研发优势，使得并购后企业在产品创新方面有了很大的突破，此次并购给企业带来了很大的发展后劲。 本文的结论不仅得出了一个综合的并购绩效评价结果，而且从偿债能力、营运能力、盈利能力、发展能力方面得出并购对企业的不同影响。另外，对于并购对企业带来的利与弊，企业应该综合考虑，不仅包括财务方面而且包括非财务方面。通过对本案例的分析发现企业应该注重并购后的整合，对哪一方面造成了不利影响就要针对该方面进行改善，并购后需要一个长期的整合过程，企业要不断努力实现企业的EVA最大化，即企业绩效最优。