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近几年来,尤其是2012年以来,受国际经济整体复苏较慢和我国经济处于前期政策的消化期、经济结构调整的阵痛期、增长速度由高速增长到中高速增长的换挡期这三期叠加的压力下的影响,我国宏观经济面临着较大的下行压力。宏观经济不景气对企业的运营形成了较大的冲击,很多公司在经营过程都出现了一些问题,而和企业关系较为密切的银行业自然也受到了波及,不良贷款的数量激增。银监会在2016年6月底公布的数据显示:我国商业银行不良贷款率为1.81%,与2016年第一季度末的1.75%相比,继续上升0.06%,这也是2011年第四季度以来近七年的新高。随着不良贷款的不断增加,实体经济的信用风险逐渐往银行业转移。如果银行业的不良贷款累积过多,那么很有可能会形成金融行业的系统性风险,最终影响到整个国家经济的正常运行,因此加快处置不良资产来化解风险已经迫在眉睫。2016年2月25日,工商银行、建设银行、中国银行、交通银行和招商银行6家银行获得首批不良资产证券化试点资格,总额度为500亿元,标志着暂停了八年的不良资产证券化又正式重启。自不良资产证券化重启以来,2016年共有14个不良资产证券化产品在银行间债券市场成功发行,累计的发行规模达到了156.1亿元。此次不良资产证券化的标的资产涵盖了个人住房抵押不良贷款、小微不良贷款、对公不良贷款、个人抵押不良贷款和信用卡不良贷款这五种类型。其中,除了对公不良贷款以外,将其它类型不良贷款作为标的资产进行证券化处理的情况都是第一次在我国出现。按照传统的方式,我国商业银行只能采用出售、核销等方法来处置不良资产,但是不良资产证券化重启以后,商业银行又新增加了一种剥离不良资产的渠道。不良资产证券化可以有效地盘活我国银行业在经营活动中积累的存量资产,同时增加不良贷款在市场中的流动性,还可以起到分散商业银行经营风险的作用。循序渐进地推动不良资产证券的发展,既可以拓宽商业银行不良资产的处置渠道,又有利于化解银行业的经营压力,控制系统性风险。由于我国进行不良资产证券化的时间尚短,不良资产证券化市场仍然存在着一些问题。目前我国对不良资产证券化的研究主要集中在可行性、意义、制度等理论层面,缺少对不良资产证券化具体运行流程和相关案例的实务研究。因此笔者使用案例研究法,运用对比分析、图表分析等方法,分别从资产池构建、现金流预测、信用增级安排、信用评级安排、发行与销售、后续管理这六个内部运行流程的角度和外部投资者收益的角度来研究案例中存在的优点和不足之处,并针对发现的典型性和普遍性这两类问题分别提出建议。招商银行的“和萃二期”是我国首次发行的小微不良贷款支持证券,创新性地对小微不良贷款进行证券化处理,具有良好的示范作用。而且“和萃二期”作为此次不良资产证券化重启以来发行的第三个产品,发行时间仅比前两个产品迟一个月。“和萃二期”不仅在小微不良资产证券化方面具有典型性,还在此次不良资产证券化重启方面具有代表性,所以笔者选取该案例进行研究。第四章是案例分析部分,也是本文的核心章节。笔者先将案例与2006-2008年发行的产品、同年发行其他类型不良资产证券化的产品进行对比分析,研究“和萃二期”在各个运行流程中存在的优点和不足之处。最后,笔者通过对“和萃二期”优先级投资者到期收益率的计算与次级档投资者收益率的敏感性分析,从投资收益的角度来研究我国不良资产证券化投资者数量较少的原因。相较于资产证券化研究理论的蓬勃发展,目前国内对不良资产证券化的研究还相对较少,因此本文通过对招商银行“和萃二期”案例的研究,希望可以弥补相关研究文献的不足,并为我国小微不良资产证券化和不良资产证券化的发展提供一些有用的意见和建议。