论文部分内容阅读
股票市场作为金融市场的重要组成部分，是股份经济发展到一定阶段的必然产物。影响股价波动的因素主要包括政治因素、经济因素、公司基本面因素、技术因素、心理因素等，其中上市公司本身财务状况的优劣，是影响股票供求关系的最根本因素。如何对公司财务状况作一个客观、合理的综合评价以做出科学的投资决策是每个投资者都十分关注的问题，因而对上市公司财务状况的合理评价具有十分重大的现实意义。 上市公司财务状况评价从过程上可以分成信息基础和技术方法两个部分。信息基础是指企业财务评价所依据的基础信息，以公开的财务数据最为重要。技术方法是指对企业的基础数据进行处理而得到直观评价结果的模型、算法、判别规则等等。在可得数据有限的情况下，选择科学的评价方法，是正确评价上市公司财务状况并指导投资决策的关键。常用的综合评价方法包括杜邦财务分析法、综合评分法、主成分分析法、因子分析法、熵值法、层次分析法。 财务指标具有层次性和相关性的特点，纵观目前常用的几种综合评价方法，都不能同时兼顾这两个特征。因而本文尝试从一个新的角度对财务综合评价问题进行研究，结合结构方程模型在潜变量建模方面的优势，选取结构方程模型作为财务综合评价的基本模型，将现金流量能力、短期偿债能力、长期偿债能力、营运能力、盈利能力、股东获利能力和发展能力等基本财务能力作为一阶潜变量，在基本财务能力的基础上设置二阶潜变量综合财务能力，作为综合评价的最终目标变量。基本财务能力可以视为综合财务能力的不同方面，因而综合财务能力与基本财务能力之间可以视为一种测量关系。 在结构模型的设计中，本文基于综合财务能力与基本财务能力之间的关系、以及基本财务能力之间的相互关系设计了基于复数据表和基于财务能力相互作用关系的两种综合评价模型。在基于复数据表的模型设计中，假设综合财务能力可以提取基本财务能力之间的所有关系，各基本财务能力之间不存在其他相互作用;综合财务能力和基本财务能力之间的关系为反映形式。在基于财务能力相互作用关系的模型设计中，综合财务能力能够部分的反映基本财务能力之间的关系，基本财务能力之间仍存在相互作用;综合财务能力和基本财务能力之间的关系为构成形式。 针对财务指标分布的非正态性、综合评价模型对不同行业规模的适应性和综合评价对潜变量估计的要求，选择偏最小二乘估计作为财务综合评价模型的估计方法，选择路径加权模式进行潜变量的内部估计，选择反映模式对外部权重进行更新。对综合评级模型本身的估计效果的评价，从参数估计的合理性标准、参数估计的显著性检验和基于参数估计结果的信度与效度检验三方面进行。由于偏最小二乘估计对数据分布没有正态性要求，因而使用bootstrap方法对参数进行显著性检验。依据参数估计结果的bootstrap检验，对模型进行修正，删减不重要的财务指标，对财务能力之间的结构关系进行调整。对于最终估计结果，进行基于财务能力得分的上市公司排序一致性检验和综合评价结果对财务状况异常的预警分析，探讨估计结果与公司财务状况的一致性以及对财务状况的预测作用。 论文的主要贡献与创新包括:(1)一种适用于财务综合评价的模型的提出，选取结构方程模型作为财务综合评价的基本模型;(2)财务综合评价指标的构建，设置综合财务能力作为上市公司财务状况的单一概括性反映指标，通过偏最小二乘估计求解，以综合财务能力的得分作为上市公司的总得分;(3)财务能力之间结构关系的研究，基于综合财务能力与基本财务能力之间的关系以及基本财务能力之间的相互关系，设计了基于复数据表和基于财务能力相互作用关系的两种综合评价模型;(4)上市公司财务预警的判别分析，综合财务能力得分对上市公司财务状况是否异常具有较好的判别作用，可以充分利用财务数据包含的信息，避免了财务预警研究中以单个财务指标或财务指标组合作为解释变量的缺陷。 上市公司的财务综合评价问题以财务指标作为直接的分析对象。财务指标是公司经营成果的最终数量体现，但并不能反映与公司经营相关的全部信息。本文仅对财务数据进行建模分析，只选取了一个特定的行业在2006年的截面数据，比较局限。在今后的研究中，可以考虑研究公司类型、股本规模、股权结构等基本信息的调节作用，或者将上市公司个体与所属行业的分层结构纳入建模，或者选择连续几年的数据，在研究不同上市公司截面差异的同时，考虑财务数据的时间序列特性，进一步深入财务综合评价问题的研究。