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本文选题是在人民币汇率形成机制改革后,人民币步入升值通道以及国际金融危机爆发,人民币升值压力加大,对宏观经济特别是国民经济造成一定影响的背景下开展研究的。随着我国经济的对外依存度不断提高,对开放经济环境中汇率对GDP的影响及其传导机制进行深入分析,具有理论和现实意义。为此,本文运用Eviews5.0软件,选择基于卡尔曼滤波技术的状态空间模型,对1996年1季度-2009年2季度的相关数据进行了实证分析。
本文的研究内容主要包括六个方面。一是对汇率理论及汇率与国民经济相关文献进行了归纳梳理,形成本文的理论基础,并发掘本文进行深入和拓展的理论空间。二是对人民币汇率的历史走势进行了回顾,总结了人民币汇率政策的变迁,对1995年以来特别是2005年人民币汇率形成机制改革以来,人民币汇率的波动和走势进行了刻画。三是建立了三部门经济模型,对GDP的汇率弹性进行了推导,得到了汇率对GDP影响的三条主要传导机制。四是对汇率影响向GDP的传导机制开展了研究,分析了消费、投资和净出口三个部门的主要传导渠道,就汇率的价格效应、外商投资效应和进出口效应建立了计量模型。五是对人民币汇率对GDP的影响进行了分析,采用状态空间模型,量化分析了GDP的汇率弹性。六是从汇率对GDP的影响中得出了人民币汇率政策的若干启示,认为人民币汇率升值幅度和升值速度均应当采取审慎态度。
本文的主要创新之处在于以下四个方面。一是着眼于开放经济下的国民经济课题研究,运用定性和定量的方法研究了汇率对GDP的影响及传导机制,与目前关于我国相关研究成果主要是从国内的生产、分配和政策等方面来考虑相比,研究角度较为新颖。二是通过建立三部门宏观经济模型,对汇率对GDP影响的传导机制进行了推导,得到了三部门经济环境下,GDP汇率弹性的决定公式,并从中找到了汇率对GDP影响的三条主要传导机制。三是从实证分析的模型选择来看,本文采用了基于卡尔曼滤波技术的状态空间模型对选题进行研究。在国内目前的研究中,应用这一模型的文献较少。四是不仅研究了汇率对GDP及一些经济层面的总体影响,还揭示了这些影响随时间的变化趋势,动态地呈现了汇率对GDP影响的变化并挖掘了背后的原因。本文的主要不足在于对于汇率对GDP的影响特别是传导机制的分析还不够深入。
本文得到以下基本结论。一,从消费、投资和净出口三部门经济模型可以推导出来,人民币汇率对GDP的影响主要取决于汇率对价格、外商直接投资和进出口的影响,也就是说汇率对GDP的影响具有三个传导机制,分别为:汇率变化→价格变化→消费变化→GDP变化；汇率变化→外商直接投资变化→投资总额变化→GDP变化；汇率变化→出口、进口变化→净出口变化→GDP变化。第二,从价格、外商直接投资和进出口三条传导机制来看,普遍存在人民币汇率变化传导不畅的问题。价格机制来看,居民消费价格指数对人民币实际有效汇率的弹性为-0.083634,对人民币实际有效汇率同比增幅的弹性为0.001067。汇率的价格机制可以从消费意愿和产品价格两个方向对消费产生影响。从汇率对外商直接投资的传导机制来看,外商直接投资对汇率的弹性为-0.160523,对汇率同比增幅的弹性为0.002999。外商直接投资机制能够将汇率的变化向投资总额进行传导。从进出口传导机制来看,人民币实际有效汇率对出口总额的汇率弹性为-0.57726；对进口总额的弹性为-0.74266。2000年以来,进出口的汇率弹性都趋于稳定,但由于进口总额的汇率弹性绝对值大于出口总额的汇率弹性,因此人民币升值可能刺激净出口增长和贸易顺差扩大,贬值则可能对净出口和贸易顺差起到抑制作用。第三,从人民币汇率对GDP的总体影响来看,人民币实际有效汇率与GDP呈负相关关系。通过运用基于卡尔曼滤波技术的空间状态模型,对1996年1季度至2009年2季度相关数据进行分析,发现汇率对于GDP具有显著的影响,GDP的人民币实际有效汇率弹性为-0.045649。这意味着即人民币升值具有GDP紧缩效应；反之,人民币贬值具有GDP扩张效应。第四,从人民币汇率对GDP影响的时间变化来看,GDP的汇率弹性呈现阶段性变化的特点。1997年以来,我国汇率对GDP的影响分为两个阶段:1997-1999年,GDP的汇率弹性为正；2000年以来,GDP的汇率弹性基本为负,且后一阶段GDP汇率弹性的绝对值总体上小于前一阶段。在1997年亚洲金融危机爆发和2007年国际金融危机影响扩散等特殊时间节点上,汇率在GDP中的作用会更加突出,即GDP的汇率弹性会存在异动。第五,产业结构调整和经济增长自主性增强与汇率对GDP的影响密切相关。第三产业在国民经济中的比重上升和我国经济增长自主性增强可能是汇率对GDP影响呈现阶段性变化的重要原因。第六,在人民币汇率政策选择过程中,人民币升值幅度和升值速度都可能对GDP以及价格、外商直接投资和进出口等国民经济各个层面造成不同的影响。因此,应当充分考虑到国民经济的承受能力,审慎地对待人民币升值幅度和升值速度。在目前我国经济仍处在国际金融危机冲击后的恢复阶段的背景下,人民币升值幅度不宜过大,升值速度也不宜过快。稳健的汇率政策对于国民经济的健康发展是十分必要的。