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股票价格与货币政策是当前货币理论中最热门的研究课题之一。相关研究始于上世纪60年代，并经过了上世纪80年代日本股票泡沫破灭和其后的美国股市“非理性繁荣”的洗礼后，成为了大家讨论的热点。国际清算银行、国际货币基金组织、美联储、日本银行以及欧洲经济政策研究中心曾先后组织召开专题研讨会，对这一问题研究的深度不断提高。其中，股票价格、股票市场发展是否会对货币需求量以及货币需求稳定性产生影响，是这个课题的核心议题之一。 2005年下半年以来，我国的股票市场和货币政策成为了公众广泛关注的焦点。很多研究者认为，股票价格的飞速上涨对我国宏观调控政策的频频出台起到了一定的推动作用。本文正是在这样的理论和现实背景下展开讨论的。 本文首先回顾了4种影响最广泛的货币需求模型——货币数量方程、剑桥方程式、凯恩斯的货币需求函数和弗里德曼的货币需求函数，以及股票市场在这些模型中的地位，并根据我国的实际经济情况讨论了这些货币需求模型的适用性。然后，通过对观测期内的上证指数、国内生产总值、实际货币余额、名义利率等宏观经济指标进行Granger因果关系检验，证实了上证指数对实际货币余额有显著的影响。 在对相关货币需求模型进行回归时，本文分别使用了上证指数和上海股票交易所成交额两个指标作为股票市场的替代变量。实证研究的结果表明，上证指数上涨、交易量增涨和我国金融业的发展都促进了货币需求的增加。这与弗里德曼等人对美国、英国和加拿大等国情况的研究结果是一致的。 在以上研究的基础上，本文创造性提出了“金融发展螺旋”的概念。即随着资本市场价格的上涨、新的投资理财产品的不断推出，越来越多的人把银行存款投资于资本市场。居民储蓄的搬家进一步推动了资本市场价格的上涨和更多的投资理财产品的问世。三者彼此促进，形成了螺旋上升的趋势。“金融发展螺旋”很好地解释了新世纪中国金融业发生的三个显著变化以及他们背后的逻辑原因。但是它同时指出，由于投资者缺乏相关的知识，资本价格上涨会掩盖市场的负面因素，并使投资者产生越来越高的预期收益率，进而吸引过多的资金投入到资本市场，形成资产泡沫。一旦投资者的预期收益无法兑现，加之紧缩调控政策和其他负面消息的冲击，“金融发展螺旋”就会掉头向下，产生反向作用。 2008年之初，我国接连遭遇通货膨胀、“雪灾”和美国次级抵押贷款危机的影响，经济形势和股票市场表现都令人担忧。根据本文的理论，2001年到2007年，我国“金融发展螺旋”处于高速上升的阶段，而2008年初该螺旋有“逆转”的趋势。此时，采取何种宏观调控措施来保证经济的正常运行就成了亟待解决的问题。本文认为，我国的货币政策的首要目标是价格稳定，而后兼顾GDP的平稳发展，而我国最有效的货币工具是利率。因此，本文建立了一个包含我国主要经济数据的向量自回归(VAR)模型，以通货膨胀8％和上证指数下跌30％为原始冲击，使用脉冲响应函数(IRF)分析最优货币政策。本文的结论是，使基础利率上升0.35％可以保证物价和GDP变动幅度最小。 本文最后分析了下一步的研究方向。作者认为，在股票市场和货币需求模型中加入汇率和外汇储备因素、研究货币层次结构和股票市场的关系以及把城市货币需求和农村货币需求区分进行研究可能是今后可行的方向。此外，本文还得出了一个有意思的结论——货币和财富对中国人而言是必须品。而根据弗里德曼的研究，货币对于美国人是一种奢侈品。这恰好反映了两个国家金融发展程度的区别和文化的不同。