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在国际金融领域，汇率问题一直是研究和争论的焦点。自2009年经济危机之后，汇率问题不断升温，对于国际储备货币及SDR一篮子货币构成的改革已经成为了学术界和各国政府关注的焦点。此外，在2010年末，欧盟部分成员国的信用评级不断下降，其中意大利、葡萄牙、爱尔兰、希腊、西班牙等国家面临着国家破产的严峻考验。本文在这一经济背景下，以美国为研究对象，分析了美国实际汇率和与经常项目密切相关的净债务水平，以及在出现美国对国外产品需求和国外对美国资产需求冲击的情况下，美国实际汇率和净债务的响应。关于汇率与经常项目的理论在国外70、80年代尤为流行，许多经济学家如Kouri，Dornbusch，Maurice Obstfeld，Kenneth Rogoff等人一直从事相关领域的研究，并取得了丰硕的成果。直至今日，这一领域的理论如汇率超调理论、经常项目的跨期均衡分析、汇率的货币分析法等已经成为国际经济学和开放宏观经济学的重要组成部分。 本文在第一部分界定了经常项目、汇率、流量和存量分析、资本的流动性和替代性的概念，并对汇率和经常项目的理论进行了综述，发现:和资产组合平衡理论相关的对于经常项目和汇率行为的研究多是假定在国内国外资产不完全替代的前提下，结合预期假设，利用资产组合平衡条件或经常项目平衡条件来推导出汇率或与汇率相关的变量与净国外资产的均衡关系。在分析方法上，主要是以相图的方式对动态调整路径和均衡稳态进行分析，确定收敛路径，随后引入宏观经济冲击对动态调整路径的影响。 本文第二部分介绍了Oliver Blanchard，Francesco Giavazzi，Filipa Sa(2005)的模型。首先，在国内外资产完全替代的假设前提下，当面临一个未预期到的产品转移变量的永久性冲击时，美元实际汇率会贬值，而对净债务水平没有影响，这一结论明显与美国经济现实不符;其次，考虑到国内外资产不完全替代的假设，利用资产组合平衡条件和经常项目平衡条件，分析了美国对国外产品需求和国外对美国资产需求的冲击对美国实际汇率和净债务的稳态和动态影响。 本文第三部分探讨在两种经济背景下，即2006年次贷危机爆发之前和2009年危机接近尾声的情况下，利用数值模拟的方法，来分析美国对国外产品需求转移变量的冲击对美国实际汇率水平和净债务变化的动态路径的影响，发现: (1)在次贷危机以前，以2006年数据作为初始数据，在保证净债务水平不变的前提下，发现面对美国对国外产品的需求冲击z=0.001时，美元会持续贬值。在50期之后，美元贬值大概为35％，在100期之后，美元贬值大概为60％。在次贷危机发生后，以2009年数据作为初始数据，面对同样的冲击时，50期后美元的贬值大约是18％，100期之后美元贬值30％。 (2)当保持实际汇率水平不变的前提下，面对z=0.001的一个冲击，以2006年作为初期，可以发现净债务与国内总产出之比是不断上升的，50期后美国净债务占GDP的比例会达到50％左右，100期后这一比例会达到150％。以2009年为初期，当美国对国外产品需求有一个增加后，净债务水平与国内总产出之比是不断下降的。50个时期后F/GDP下降到10％，100个时期后这一比重进一步下降到4％。 本文第四部分运用和第三章相似的分析框架，分析了国外对美国资产需求转移变量的冲击对美国实际汇率水平和净债务变化的动态路径的影响。发现: (3)在发生国外对美国总资产的需求冲击s=0.01时，保持净债务水平不变，那么s的冲击使美元不断升值。以2006年作为初期，发现在50个时期后，美元比2006升值了大约160％。在100个时期之后，美元大概升值了1000％。以2009年为初期进行分析，结果与2006年的情况类似，50期之后，美元升值约为300％，100期之后美元升值约为3000％。 (4)在发生国外对美国总资产的需求冲击s=0.01时，保持实际汇率水平不变，s的冲击使净债务水平不断增加，但是净债务水平占国民收入的比例是不断下降的。以2006年作为初期，发现在经历50期后，F/GDP这一比值从17％下降到4％，下降速度逐渐趋缓;在经历了100期后，F/GDP这一比值进一步降到1％，有趋于平稳的趋势。以2009年为初期进行分析，发现美国F/GDP的比值不断缩小，在50期末，这一比值下降到4％，在100期末，这一比值降到接近于1％，和以2006年为初期的结果趋同。 本文最后一部分将本文第三、四部分的结论与人民币与美元的汇率和美国净债务现实综合进行分析:目前，美国正处于一个国内对国外产品需求比较大和国外对美国资产需求比较大的局面。在这两种力量的共同作用下，美元的贬值和升值就取决于这两股力量的大小。如果美国对国外产品需求增长的作用力占主导地位的话，那么在长期来看，美元就有贬值的趋势;如果国外对美国资产需求增加的作用力占主导地位的话，那么美元就会有升值的趋势。在这两种作用力的影响下，美国净债务水平必然不断增加。但是，从本文结论来看，如果美国经济持续平稳增长，那么净债务水平与国民收入的比例会逐渐缩小，这就增加了世界其他各国对美国资产收益性和安全性的信心，因此不会动摇美元作为主要国际储备资产的地位。 人民币兑美元的汇率也表现为两种相反作用力的抗衡:一方面，中国对美国出口的增加会导致人民币对美元的升值;另一方面，中国对美国资产需求量的增加会导致人民币对美元的贬值。从人民币在2006年到2011年之间的走势来看，推动人民币升值的力量要大于促使人民币贬值的力量，即中国对美国出口对人民币和美元之间汇率的影响大于中国对美元资产需求对人民币和美元之间汇率的影响。