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我们首先定义了流动性，由此发现流动性具有二重性，一方面它会变身为非流动 性风险而与风险资产的价格动态发生千丝万缕的联系；另一方面它会直接进入投资者的效用 函数。据此，我们建立了一个连续时间金融框架，运用随机最优控制理论，获得了非流动性 风险影响下的投资组合问题的值函数及其偏微分方程，发现投资者的最优策略由短视部分与 由非流动性风险引起的对冲需求部分组成。最后的数值分析发现非流动性风险对投资者决策的影响是双向的：既可能使得投资者减少在风险资产上的投资，也可能导致投资者增加这一投资。