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本文使用一个三区制非Hamilton的区制转换模型，来识别中国股市泡沫的非线性特 征，此刻画其动态演进过程，并探讨了异质信念代理指标对三区制转换的解释作用。我们发现， 上证综指月度超额收益率的变化可以明确划分为潜伏、膨胀和破灭三种区制，以异常交易量和 超常收益率作为代理指标的异质信念对于泡沫的区制转换有很好的解释作用。