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本文以中国的上市公司为样本，考察了高管薪酬契约与外部监管的关系，结果发现，外部监管对高管薪酬有显著的影响，但与最优契约论不符。研究发现，独立董事占董事会总人数的比重与高管薪酬及其敏感性正相关；新任CEO的薪酬普遍较低，更换CEO较频繁的公司高管薪酬较低；较高的银行借款对高管薪酬有抑制作用；处于垄断地位的管制行业高管薪酬敏感性较高；高管持股比例虽然极低，但与薪酬的敏感性显著负相关，表明公司董事会在制定高管薪酬计划时考虑了高管持股的激励作用。最后，在控制了外部监管因素对薪酬敏感性的影响后，高管薪酬与公司的业绩ROS显著正相关，表明上市公司的高管薪酬制度基本上具备了激励机制。