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在过去的2017年，资管行业可谓“一半是海水，一半是火焰”。创新和监管并存交锋，新生事物风起云涌，金融监管不断升级。特别是2017年11月，中国人民银行、证监会等五部委联合发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见（征求意见稿）》（下称“资管新规”或“新规”）。
近期，我曾在申万宏源财富管理峰会上谈了一下在强监管背景下对投资的思考，我认为从短期内来看，资管新规对经济有冲击、有阵痛，但是长期效应和效果更值得期待。
资产管理新时代悄然来临
新规施行后，资管行业的刚性兑付将被打破，多层嵌套和通道将被消除。当银行理财产品不能够刚性兑付，不能够承诺保底，而出现了净值化管理所形成波动的时候，中国老百姓的理财心理、理财习惯就发生了变化。从明年下半年开始到两三年以后，中国整个资产管理市场表现将出现分歧。
资金募集方式包括公募和私募，机构成立一个产品，要单独开设一个账户，单独管理、单独核算、单独计价。新规实施后，投资路径也要在这一套体系上下穿透。如果按照这个规定，银行理财产品吸引力会下降，资金会流向哪里？老百姓投资的习惯会有什么样的改变？这些都影响我们对未来中国资本市场、债券市场、银行体系各个方面的分析认证。
未来资产管理，行业的格局如何？银行的优势是渠道，不是投资管理。但控制风险，控制波动，需要考验投资专业能力。未来在中国的资管大格局中，专业化的机构会层出不穷。当资产管理行业有专业化的机构胜出的时候，中国的资产管理，新时代悄然来临。
资产管理与行业格局调整会带来短期的、中期的和长期的影响。
短期影响是，刚性兑付承诺的资管产品不能发了。一些早就应该被市场淘汰的企业就有可能募不到资，被清理出局。
中期有几大影响，一个是老百姓的投资习惯改变。第二个，机构的分工要更加明确，渠道就是渠道，投资就是投资等等。
长期来看，产业创新将迎来新机遇。在美国金融市场格局中，资本市场的规模、作用、影响远远大于银行体系。美国的科技创新发展与这个格局有很大关系。按照现有的银行信贷规则，阿里巴巴、腾讯以及其他科技创新的独角兽在创办之初都是很难得到银行渠道的资本支持的。因为它在发展之初，除了一帮脑袋其他什么都没有。一个国家要建立一个强大的创新体系，如果没有资本市场的支持，这是很难想象的。中国今天的科技创新能有这样的成就，PE和vC的投资以及创业板、中小板等二级市场退出机制的流畅有很大的功劳。
一个强大的资本市场才是一个强大的国家的立国之本，我们现在正在看到它慢慢地到来。
四个方向人手抓住资本市场机会
在具体投资机会上，我们应该重点关注以下四个方向。
首先，我们要在发展不充分、不平衡领域寻求投资机会。
十九大报告说我们中国的主要矛盾转化为人民日益增长的美好生活需要和发展不平衡、不充分的发展之间的矛盾。主要矛盾是要下大力气解决的，今年的经济T作的一个重点就是精准扶贫。不仅地区不平衡，很多行业也不平衡。哪些行业不平衡、不充分，未来这个行业就有机会。
以物流行业为例，五年前中国创造100块钱的GDP，其中物流占了17%。美国多少呢？8%。也就是说美国人的物流花的成本是咱们的一半，换句话说，咱们物流的效率是很低的。
今天，中国的物流行业的发展大进步，如果把全部的物流公司放在一起已经是一两万亿的市值。
快递这个行业发展很快，因为中国的电商比较发达，这是消费领域的。但是快递现在还不是最发达的，我们跟美国比还是落后的，还有进一步提升的空间。我们快递小哥素质要提高，交通空间还要改善，运行的线路还要优化，生产率还要进一步地提升。提升多少？提升两倍到三倍才能达到美国的百分之七八十。
生产领域的物流更加落后。我们现在有18∞万辆卡车和3300万司机，风吹雨打，太阳晒，大卡车司机有的生活质量很差，也没有保险，收入也很低。从上海拉一车货到南昌，回来的时候要么一直等货，要么空车回来，效率非常低。因为来自上海的车子，南昌即使当地有货也不敢让外地的卡车拉，他不知道你的身份证和驾驶证是不是假的，你把我货拉跑了怎么办？还是找本地的拉。所以，这造成中国生产领域的物流行业很落后，成本很高，这就是机会。
要在发展不平衡、不充分的情况下去找大牛。凯石旗下多个平台现在的研究，已经不是纯粹地只针对二级市场，我们更专注产业链研究。现在在医疗、大健康、大消费，在新能源、新材料，在高端制造、智能制造，在通信、电子、互联网都有专题研究。我们的研究，不完全看券商研究所的报告，还有很多行业的院士，还有很多行业的协会共同构成凯石研究团队的伙伴。只有构成这样一个研究體系，凯石才能够更清楚地看到行业演化的现状跟格局。
其次，关注科技创新与产业颠覆。
在中国为什么首富的宝座更迭得很快，是因为有时候产业颠覆就给你颠覆掉，因为产业变了。当你看好一个公司的时候，它突然来了新的技术上的创新、颠覆。
以汽车行业为例，进入新世纪以来，我国汽车产业实现快速发展。2016年产销量突破2800万辆，已连续八年位居世界第一。中国已迅速地进入了一个汽车国家，汽车国家带来的影响是很大的。人的行为因为有了汽车之后就变了，因为白驾游，旅游市场就是一个因为汽车行业发展而受益的行业。一个有汽车的国家跟一个没有汽车的国家，它整个产业消费，各个方面的影响是巨大的。
汽车行业的下一站是新能源汽车行业，这是《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》明确要重点发展的行业。从国际社会看，挪威、瑞典2025年禁售燃油发动机汽车，美国、德国是2030年，法国、英国是2040年。如果变成现实，那是巨大的产业机会。在燃油车时代，我们追德系车、欧系车、日系车、美系车。但是新能源整车领域，中国迅速形成产业的体系。根据中汽协数据，2015年新能源汽车总销量超30万辆，2016年总销量超50万辆，目前距离2017年70万辆的目标仅一步之遥，按照此趋势，2018年100万辆的总销量目标或能达成。
科技创新，产业的颠覆，孕育着巨大的风险和机会。资本市场的人就是要找到颠覆者。
第三是要重视产业集聚与产业链投资。
重视产业集群的行业。以锂电池产业为例，上游被炒高了，中游被炒高了，还可以做电池回收。全世界的产业都是集群的。全世界用6%的土地创造了50010以上的GDP。以上海的房地产为例，一直比较抗跌，就是人比较聚集。人来了，钱也来了，怎么能跌得动？鄂尔多斯的房价就没那么抗跌，煤炭一跌它的房价就跌了，钱走了，人也走了。
最后，要抓住家庭财富结构变动中的投资机会。
2012年，中国出国旅游花费是5000万美元，2017年是1.3亿美元。背后是家庭财富的上升。从中国的人均GDP增速来看，2000年不到1000美元，2006年是2000美元，2010年是4000美元，2016年是8000美元。我们基本上解决了衣食住行问题。这些年中国人为了吃、穿、房子、车子，耗费了家庭所有的积蓄，国民家庭财富的流人，60%投入房产。
以后国民再增加的收入就会是金融资产。也就是说金融资产在整个中国的家庭财富结构当中一定会逐渐上升。消费、旅游、文化、医疗、健康等都会发生改变。包括资产端，资产新规带来的影响是什么？第一个是存量的资产规模的变化。第二个是增量。未来整个中国的家庭财富结构变动当中，可以找到巨大出投资机会。
近期，我曾在申万宏源财富管理峰会上谈了一下在强监管背景下对投资的思考，我认为从短期内来看，资管新规对经济有冲击、有阵痛，但是长期效应和效果更值得期待。
资产管理新时代悄然来临
新规施行后，资管行业的刚性兑付将被打破，多层嵌套和通道将被消除。当银行理财产品不能够刚性兑付，不能够承诺保底，而出现了净值化管理所形成波动的时候，中国老百姓的理财心理、理财习惯就发生了变化。从明年下半年开始到两三年以后，中国整个资产管理市场表现将出现分歧。
资金募集方式包括公募和私募，机构成立一个产品，要单独开设一个账户，单独管理、单独核算、单独计价。新规实施后，投资路径也要在这一套体系上下穿透。如果按照这个规定，银行理财产品吸引力会下降，资金会流向哪里？老百姓投资的习惯会有什么样的改变？这些都影响我们对未来中国资本市场、债券市场、银行体系各个方面的分析认证。
未来资产管理，行业的格局如何？银行的优势是渠道，不是投资管理。但控制风险，控制波动，需要考验投资专业能力。未来在中国的资管大格局中，专业化的机构会层出不穷。当资产管理行业有专业化的机构胜出的时候，中国的资产管理，新时代悄然来临。
资产管理与行业格局调整会带来短期的、中期的和长期的影响。
短期影响是，刚性兑付承诺的资管产品不能发了。一些早就应该被市场淘汰的企业就有可能募不到资，被清理出局。
中期有几大影响，一个是老百姓的投资习惯改变。第二个，机构的分工要更加明确，渠道就是渠道，投资就是投资等等。
长期来看，产业创新将迎来新机遇。在美国金融市场格局中，资本市场的规模、作用、影响远远大于银行体系。美国的科技创新发展与这个格局有很大关系。按照现有的银行信贷规则，阿里巴巴、腾讯以及其他科技创新的独角兽在创办之初都是很难得到银行渠道的资本支持的。因为它在发展之初，除了一帮脑袋其他什么都没有。一个国家要建立一个强大的创新体系，如果没有资本市场的支持，这是很难想象的。中国今天的科技创新能有这样的成就，PE和vC的投资以及创业板、中小板等二级市场退出机制的流畅有很大的功劳。
一个强大的资本市场才是一个强大的国家的立国之本，我们现在正在看到它慢慢地到来。
四个方向人手抓住资本市场机会
在具体投资机会上，我们应该重点关注以下四个方向。
首先，我们要在发展不充分、不平衡领域寻求投资机会。
十九大报告说我们中国的主要矛盾转化为人民日益增长的美好生活需要和发展不平衡、不充分的发展之间的矛盾。主要矛盾是要下大力气解决的，今年的经济T作的一个重点就是精准扶贫。不仅地区不平衡，很多行业也不平衡。哪些行业不平衡、不充分，未来这个行业就有机会。
以物流行业为例，五年前中国创造100块钱的GDP，其中物流占了17%。美国多少呢？8%。也就是说美国人的物流花的成本是咱们的一半，换句话说，咱们物流的效率是很低的。
今天，中国的物流行业的发展大进步，如果把全部的物流公司放在一起已经是一两万亿的市值。
快递这个行业发展很快，因为中国的电商比较发达，这是消费领域的。但是快递现在还不是最发达的，我们跟美国比还是落后的，还有进一步提升的空间。我们快递小哥素质要提高，交通空间还要改善，运行的线路还要优化，生产率还要进一步地提升。提升多少？提升两倍到三倍才能达到美国的百分之七八十。
生产领域的物流更加落后。我们现在有18∞万辆卡车和3300万司机，风吹雨打，太阳晒，大卡车司机有的生活质量很差，也没有保险，收入也很低。从上海拉一车货到南昌，回来的时候要么一直等货，要么空车回来，效率非常低。因为来自上海的车子，南昌即使当地有货也不敢让外地的卡车拉，他不知道你的身份证和驾驶证是不是假的，你把我货拉跑了怎么办？还是找本地的拉。所以，这造成中国生产领域的物流行业很落后，成本很高，这就是机会。
要在发展不平衡、不充分的情况下去找大牛。凯石旗下多个平台现在的研究，已经不是纯粹地只针对二级市场，我们更专注产业链研究。现在在医疗、大健康、大消费，在新能源、新材料，在高端制造、智能制造，在通信、电子、互联网都有专题研究。我们的研究，不完全看券商研究所的报告，还有很多行业的院士，还有很多行业的协会共同构成凯石研究团队的伙伴。只有构成这样一个研究體系，凯石才能够更清楚地看到行业演化的现状跟格局。
其次，关注科技创新与产业颠覆。
在中国为什么首富的宝座更迭得很快，是因为有时候产业颠覆就给你颠覆掉，因为产业变了。当你看好一个公司的时候，它突然来了新的技术上的创新、颠覆。
以汽车行业为例，进入新世纪以来，我国汽车产业实现快速发展。2016年产销量突破2800万辆，已连续八年位居世界第一。中国已迅速地进入了一个汽车国家，汽车国家带来的影响是很大的。人的行为因为有了汽车之后就变了，因为白驾游，旅游市场就是一个因为汽车行业发展而受益的行业。一个有汽车的国家跟一个没有汽车的国家，它整个产业消费，各个方面的影响是巨大的。
汽车行业的下一站是新能源汽车行业，这是《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》明确要重点发展的行业。从国际社会看，挪威、瑞典2025年禁售燃油发动机汽车，美国、德国是2030年，法国、英国是2040年。如果变成现实，那是巨大的产业机会。在燃油车时代，我们追德系车、欧系车、日系车、美系车。但是新能源整车领域，中国迅速形成产业的体系。根据中汽协数据，2015年新能源汽车总销量超30万辆，2016年总销量超50万辆，目前距离2017年70万辆的目标仅一步之遥，按照此趋势，2018年100万辆的总销量目标或能达成。
科技创新，产业的颠覆，孕育着巨大的风险和机会。资本市场的人就是要找到颠覆者。
第三是要重视产业集聚与产业链投资。
重视产业集群的行业。以锂电池产业为例，上游被炒高了，中游被炒高了，还可以做电池回收。全世界的产业都是集群的。全世界用6%的土地创造了50010以上的GDP。以上海的房地产为例，一直比较抗跌，就是人比较聚集。人来了，钱也来了，怎么能跌得动？鄂尔多斯的房价就没那么抗跌，煤炭一跌它的房价就跌了，钱走了，人也走了。
最后，要抓住家庭财富结构变动中的投资机会。
2012年，中国出国旅游花费是5000万美元，2017年是1.3亿美元。背后是家庭财富的上升。从中国的人均GDP增速来看，2000年不到1000美元，2006年是2000美元，2010年是4000美元，2016年是8000美元。我们基本上解决了衣食住行问题。这些年中国人为了吃、穿、房子、车子，耗费了家庭所有的积蓄，国民家庭财富的流人，60%投入房产。
以后国民再增加的收入就会是金融资产。也就是说金融资产在整个中国的家庭财富结构当中一定会逐渐上升。消费、旅游、文化、医疗、健康等都会发生改变。包括资产端，资产新规带来的影响是什么？第一个是存量的资产规模的变化。第二个是增量。未来整个中国的家庭财富结构变动当中，可以找到巨大出投资机会。