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摘要：在我国，随着现代化企业制度改革的深化和企业经营管理的加强，企业理财的重要性表现的越来越突出。如何提高企业的核心竞争力，使企业效益实现最大化，最常见、最基本的竞争战略就是成本领先，传统的观点大都是围绕如何降低产品在供、产、销环节的成本来讨论的，文章拟从营运资金成本的角度来谈谈如何实现企业理财目标，并对营运资金管理研究的未来发展做出展望和建议，提出“零营运资金”管理。
关键词：零营运资金原理思路
中图分类号：F275 文献标识码：A
文章编号：1004－4914(2008)12－175－02
一、营运资金的一般认识
营运资金是企业总体资金中流动性最强，最具活力的组成部分，从会计的角度看，是指流动资产减去流动负债后的差额。莱瑞·吉特曼和查尔斯·马克斯维尔两位学者对美国1000家大型企业财务经理的调查表明。财务经理在营运资金管理上所花费的时间几乎占了1／3，可见其重要性。企业生存与发展在很大程度上取决于营运资金的管理和运转情况。只有营运资金不断处于良好的管理和运转之下，企业才能得以生存和发展，企业目标才能得以实现。
营运资金周转不仅是固定资金及整个资金周转的基础，而且是企业赖以生存与发展的基础。所以加强营运资金管理是提高企业获利能力降低财务风险的重要途径。固定资产的周转是通过其价值分次转移到产品价值中并在销售收入实现之后予以补偿的反复进行中实现的。只有营运资金周转才能带动固定资金周转，实现企业全部资金的良性循环。只有营运资金正常运转，才能保证企业供、产、销各个阶段的继续，才能实现未来的发展。
企业经营各项活动能否顺利进行，取决于各个环节的资金有无保证。下面用企业货币资金的周转公式来表示这一循环过程：
货币资金周转期=存货周转期+应收账款周转期一应付账款周转期
我们知道，货币资金周转期越长，企业对外融资需求就越大，融资成本就越大，企业获利能力就会降低。从上述公式可以看出，如果要缩短货币资金周转期，提高企业获利能力，我们可以利用缩短存货周转期或减少存货占用达到目的；也可以利用加快應收账款周转速度来解决，还可以利用展延应付账款周转期等方式来达到目的。所以，加强营运资金管理是提高企业获利能力降低财务风险的重要途径。通过有效的营运资金管理，努力实现尽可能多的持续、稳定的利润和现金流量，降低投资风险。所以营运资金管理的目标应在于，通过管理活动的实施，保证企业资金具有足够的流动性，从而提高企业的盈利能力。
营运资金的管理实际上就是对企业流动资产和流动负债的管理，因此，要搞好营运资金管理，必须解决好流动资产和流动负债两个方面的问题，第一，企业应该投多少在流动资产上，即资金运用的管理。主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理。第二，企业应该怎样筹措资金来进行流动资产投资，即资金筹措的管理。包括银行短期借款的管理和商业信用的管理。可见，营运资金管理的核心内容就是对资金运用和资金筹措的管理。
二、“零营运资金管理”基本原理
“零营运资金管理”并不要求营运资金真的为零，而是在满足一定条件下，尽量使营运资金趋于最小的管理模式。因为营运资金具有周转短的特点，所以营运资金可以通过短期筹资方式加以解决，同时营运资金具有易变现的特点，这对企业应付临时性的资金需求有重要意义。“零营运资金管理”的基本原理，就是从营运资金的特点出发，在满足企业对流动资产基本需求的前提下，尽可能地降低企业在流动资产上的投资额，并大量地利用短期负债进行流动资产的融资。
一方面“零营运资金管理”模式会使企业获得丰富的收益。固定资产称为盈利性资产。与此相比，一般情况下流动资产只是为企业再生产活动正常进行提供必要的条件，他们本身并不具备直接的盈利性，因此把企业在货币资金、短期有价证券、应收账款和存货等流动资产上的投资尽量降低到最低限度，将这些资金用于报酬较高的长期投资，通常可以使企业获得丰富收益。又因为短期负债对债权人来说偿还的日期短、风险小，所以要求的利率就低，还有一些短期负债本身就是无偿使用，而债权人的利率就是债务人的成本，所以，短期负债的资金成本通常小于长期负债的资金成本，因此大量的利用短期负债可降低企业的资金成本，而且短期负债的弹性大、办理速度快，能及时弥补企业流动资产的短缺从而为企业带来丰富收益。
另一方面“零营运资金管理”模式会使企业承受较大的风险，。大量的利用短期负债，可能导致财务风险的增加。一般说来，短期筹资的风险要比长期筹资风险大。这是因为：首井，，企业存在由于经营条件及市场的不确定性而带来的到期不能偿还债务的风险。例如，当某一企业利用短期筹资投放在一项有建设期的长期投资项目上，那么在建设期内企业的投资项目还没有为企业带来收益时，企业就没有办法利用该项目产生的收益来偿还短期负债。其次，短期负债利率具有很大的波动性，企业无法准确预测资金成本，所以企业的利息率风险加大。再次，如果企业利用商业信用进行短期融资，就会存在坏账的可能性，但如果企业为了降低坏账损失，则可能会丧失一些客户，从而影响企业销量的增长。
三、“零营运资金管理”模式的思路
实施“零营运资金管理”我们可以从流动资产和流动负债两个方面入手。就流动资产来说，就是要尽量减少在流动资产上的投资额，加速资金周转；就流动负债来说，则是要有畅通的筹措短期资金的渠道，以满足企业日常运作的需求，同时也要考虑短期资金成本问题。
第一。要减少在流动资产上的投资额，就必须加速流动资产的循环。流动资产最主要的内容包括：货币资金、应收账款、存货等。如果企业在生产过程中花费较长的时间，那么企业就得增加货币资金投资，这里存在着存货周转问题。我们知道企业的销售策略也会影响货币资金的投资量，如果企业是运用现销方式销售产品，那么企业就不需要保留很多货币资金，但如果企业采用赊销方式的话，那就得需要有较多的货币资金投入，因为这里存在着应收账款周转问题。当然，企业也可在购买存货时采用赊购方式，如果说企业要推迟付款，那么货币资金投资的需求量就会减少，也就是说这里存在着应付账款周转问题。上述情况可用公式表述为：
货币资金周转期=存货周转期+应收账款周转期一应付账款周转期
从上面的公式我们可以看出，要想减少货币资金周转期，从而使流动资产上占用的货币资金减少，实现“零营运资金管理”，就得从存货管理、应收账款管理和应付账款管理三个方面着手。对于存货管理，一方面要加强销售，通过销售的增长来减小存货周转期；另一个方面要通过确定订货成本、采购成本以及储存成本 计算经济批量，控制在存货上占用的资金，使之最小。对于应收账款管理，在信用风险分析的基础上，企业要制定合理的信用标准、信用条件和收账政策。通过这些措施来鼓励客户尽旱交付货款，从而加速应收账款的周转。对于应付账款的管理，一般来说，在对企业最为有利的多种方案进行决策时，我们通常选择在信用期或折扣期的最后一天付款，也就是说在不影响企业信誉的前提下尽量拖延付款时间对企业较为有利。
第二，积极利用流动负债，降低企业资金成本，是企业进行“零营运资金管理”的另一个重要途径。常见的短期资金的筹集渠道主要有两条：一个是商业信用，另一个是短期银行借款。
商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是企业之间的直接信用行为。商业信用产生于商品交换之中，其具体形式主要是应付账款、应付票据、预收账款等。它是企業重要的短期资金来源。商业信用属于一种自然性筹资，伴随商品交易而自然发生，这种筹资方式不需办理复杂的手续，使用比较方便，而且使用灵活且具有弹性，企业可根据某个时期内所需资金多少灵活掌握，同时商业信用筹资成本低，若没有现金折扣，或者企业不放弃现金折扣，则企业利用商业信用筹资并不产生筹资成本。所以商业信用是实现“零营运资金管理”的很好途径，可见诚信对一个企业来说非常重要。
短期银行借款是企业根据借款合同向银行以及非银行金融机构借入的款项。在我国。短期银行借款是绝大多数企业短期资金的主要来源。因为银行资金充足、实力雄厚，能随时为企业提供较多的短期借款，而且对于规模大、信誉好的大企业，通常可以以较低的利率借入资金，所以对于季节性和临时性的资金需求，采用短期借款方式筹资较为有利。
“零营运资金管理”强调的是资金的使用效益，尽管存在着高风险，但“零营运资金管理”仍不失为一种管理资金的有效方法。“零营运资金管理”就是将营运资金视为投入资金成本，要以最小的流动资产投入获取最大的销售收入。但需要说明的是，不是所有行业都适合零营运资金管理模式。一般情况有大量固定资产、经营流程稳定，需大量长期负债的工业类型企业不适用零营运资金的运作模式。而固定资产相对比重较小，经营灵活，短期负债较多的第三产业企业在实行零营运资金的运作方面是可行的。理论上说，财务流动性和经营灵活性越高，其实现零营运资金模式就越容易。总之，作为企业财务人员，应重视营运资金的管理，在流动资产方面，尽可能减少其占用，在流动负债方面，一定要在分析、比较的基础上，选择合理的筹资组合，在尽可能多地使用流动负债的基础上，同时注意保证企业的信誉及偿还能力，这样才能给企业带来最大的收益。
(责 编 贾 伟)
关键词：零营运资金原理思路
中图分类号：F275 文献标识码：A
文章编号：1004－4914(2008)12－175－02
一、营运资金的一般认识
营运资金是企业总体资金中流动性最强，最具活力的组成部分，从会计的角度看，是指流动资产减去流动负债后的差额。莱瑞·吉特曼和查尔斯·马克斯维尔两位学者对美国1000家大型企业财务经理的调查表明。财务经理在营运资金管理上所花费的时间几乎占了1／3，可见其重要性。企业生存与发展在很大程度上取决于营运资金的管理和运转情况。只有营运资金不断处于良好的管理和运转之下，企业才能得以生存和发展，企业目标才能得以实现。
营运资金周转不仅是固定资金及整个资金周转的基础，而且是企业赖以生存与发展的基础。所以加强营运资金管理是提高企业获利能力降低财务风险的重要途径。固定资产的周转是通过其价值分次转移到产品价值中并在销售收入实现之后予以补偿的反复进行中实现的。只有营运资金周转才能带动固定资金周转，实现企业全部资金的良性循环。只有营运资金正常运转，才能保证企业供、产、销各个阶段的继续，才能实现未来的发展。
企业经营各项活动能否顺利进行，取决于各个环节的资金有无保证。下面用企业货币资金的周转公式来表示这一循环过程：
货币资金周转期=存货周转期+应收账款周转期一应付账款周转期
我们知道，货币资金周转期越长，企业对外融资需求就越大，融资成本就越大，企业获利能力就会降低。从上述公式可以看出，如果要缩短货币资金周转期，提高企业获利能力，我们可以利用缩短存货周转期或减少存货占用达到目的；也可以利用加快應收账款周转速度来解决，还可以利用展延应付账款周转期等方式来达到目的。所以，加强营运资金管理是提高企业获利能力降低财务风险的重要途径。通过有效的营运资金管理，努力实现尽可能多的持续、稳定的利润和现金流量，降低投资风险。所以营运资金管理的目标应在于，通过管理活动的实施，保证企业资金具有足够的流动性，从而提高企业的盈利能力。
营运资金的管理实际上就是对企业流动资产和流动负债的管理，因此，要搞好营运资金管理，必须解决好流动资产和流动负债两个方面的问题，第一，企业应该投多少在流动资产上，即资金运用的管理。主要包括现金管理、应收账款管理和存货管理。第二，企业应该怎样筹措资金来进行流动资产投资，即资金筹措的管理。包括银行短期借款的管理和商业信用的管理。可见，营运资金管理的核心内容就是对资金运用和资金筹措的管理。
二、“零营运资金管理”基本原理
“零营运资金管理”并不要求营运资金真的为零，而是在满足一定条件下，尽量使营运资金趋于最小的管理模式。因为营运资金具有周转短的特点，所以营运资金可以通过短期筹资方式加以解决，同时营运资金具有易变现的特点，这对企业应付临时性的资金需求有重要意义。“零营运资金管理”的基本原理，就是从营运资金的特点出发，在满足企业对流动资产基本需求的前提下，尽可能地降低企业在流动资产上的投资额，并大量地利用短期负债进行流动资产的融资。
一方面“零营运资金管理”模式会使企业获得丰富的收益。固定资产称为盈利性资产。与此相比，一般情况下流动资产只是为企业再生产活动正常进行提供必要的条件，他们本身并不具备直接的盈利性，因此把企业在货币资金、短期有价证券、应收账款和存货等流动资产上的投资尽量降低到最低限度，将这些资金用于报酬较高的长期投资，通常可以使企业获得丰富收益。又因为短期负债对债权人来说偿还的日期短、风险小，所以要求的利率就低，还有一些短期负债本身就是无偿使用，而债权人的利率就是债务人的成本，所以，短期负债的资金成本通常小于长期负债的资金成本，因此大量的利用短期负债可降低企业的资金成本，而且短期负债的弹性大、办理速度快，能及时弥补企业流动资产的短缺从而为企业带来丰富收益。
另一方面“零营运资金管理”模式会使企业承受较大的风险，。大量的利用短期负债，可能导致财务风险的增加。一般说来，短期筹资的风险要比长期筹资风险大。这是因为：首井，，企业存在由于经营条件及市场的不确定性而带来的到期不能偿还债务的风险。例如，当某一企业利用短期筹资投放在一项有建设期的长期投资项目上，那么在建设期内企业的投资项目还没有为企业带来收益时，企业就没有办法利用该项目产生的收益来偿还短期负债。其次，短期负债利率具有很大的波动性，企业无法准确预测资金成本，所以企业的利息率风险加大。再次，如果企业利用商业信用进行短期融资，就会存在坏账的可能性，但如果企业为了降低坏账损失，则可能会丧失一些客户，从而影响企业销量的增长。
三、“零营运资金管理”模式的思路
实施“零营运资金管理”我们可以从流动资产和流动负债两个方面入手。就流动资产来说，就是要尽量减少在流动资产上的投资额，加速资金周转；就流动负债来说，则是要有畅通的筹措短期资金的渠道，以满足企业日常运作的需求，同时也要考虑短期资金成本问题。
第一。要减少在流动资产上的投资额，就必须加速流动资产的循环。流动资产最主要的内容包括：货币资金、应收账款、存货等。如果企业在生产过程中花费较长的时间，那么企业就得增加货币资金投资，这里存在着存货周转问题。我们知道企业的销售策略也会影响货币资金的投资量，如果企业是运用现销方式销售产品，那么企业就不需要保留很多货币资金，但如果企业采用赊销方式的话，那就得需要有较多的货币资金投入，因为这里存在着应收账款周转问题。当然，企业也可在购买存货时采用赊购方式，如果说企业要推迟付款，那么货币资金投资的需求量就会减少，也就是说这里存在着应付账款周转问题。上述情况可用公式表述为：
货币资金周转期=存货周转期+应收账款周转期一应付账款周转期
从上面的公式我们可以看出，要想减少货币资金周转期，从而使流动资产上占用的货币资金减少，实现“零营运资金管理”，就得从存货管理、应收账款管理和应付账款管理三个方面着手。对于存货管理，一方面要加强销售，通过销售的增长来减小存货周转期；另一个方面要通过确定订货成本、采购成本以及储存成本 计算经济批量，控制在存货上占用的资金，使之最小。对于应收账款管理，在信用风险分析的基础上，企业要制定合理的信用标准、信用条件和收账政策。通过这些措施来鼓励客户尽旱交付货款，从而加速应收账款的周转。对于应付账款的管理，一般来说，在对企业最为有利的多种方案进行决策时，我们通常选择在信用期或折扣期的最后一天付款，也就是说在不影响企业信誉的前提下尽量拖延付款时间对企业较为有利。
第二，积极利用流动负债，降低企业资金成本，是企业进行“零营运资金管理”的另一个重要途径。常见的短期资金的筹集渠道主要有两条：一个是商业信用，另一个是短期银行借款。
商业信用是指在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，它是企业之间的直接信用行为。商业信用产生于商品交换之中，其具体形式主要是应付账款、应付票据、预收账款等。它是企業重要的短期资金来源。商业信用属于一种自然性筹资，伴随商品交易而自然发生，这种筹资方式不需办理复杂的手续，使用比较方便，而且使用灵活且具有弹性，企业可根据某个时期内所需资金多少灵活掌握，同时商业信用筹资成本低，若没有现金折扣，或者企业不放弃现金折扣，则企业利用商业信用筹资并不产生筹资成本。所以商业信用是实现“零营运资金管理”的很好途径，可见诚信对一个企业来说非常重要。
短期银行借款是企业根据借款合同向银行以及非银行金融机构借入的款项。在我国。短期银行借款是绝大多数企业短期资金的主要来源。因为银行资金充足、实力雄厚，能随时为企业提供较多的短期借款，而且对于规模大、信誉好的大企业，通常可以以较低的利率借入资金，所以对于季节性和临时性的资金需求，采用短期借款方式筹资较为有利。
“零营运资金管理”强调的是资金的使用效益，尽管存在着高风险，但“零营运资金管理”仍不失为一种管理资金的有效方法。“零营运资金管理”就是将营运资金视为投入资金成本，要以最小的流动资产投入获取最大的销售收入。但需要说明的是，不是所有行业都适合零营运资金管理模式。一般情况有大量固定资产、经营流程稳定，需大量长期负债的工业类型企业不适用零营运资金的运作模式。而固定资产相对比重较小，经营灵活，短期负债较多的第三产业企业在实行零营运资金的运作方面是可行的。理论上说，财务流动性和经营灵活性越高，其实现零营运资金模式就越容易。总之，作为企业财务人员，应重视营运资金的管理，在流动资产方面，尽可能减少其占用，在流动负债方面，一定要在分析、比较的基础上，选择合理的筹资组合，在尽可能多地使用流动负债的基础上，同时注意保证企业的信誉及偿还能力，这样才能给企业带来最大的收益。
(责 编 贾 伟)