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[摘 要]目前，上市公司已经成为经济发展的主要力量，是推动市场经济发展的重要因素。随着市场经济体制的不断完善，资本市场的迅速发展，使得融资方式发生了历史性的变化。在政府政策的改革进程中，如何有效解决我国上市公司资本结构的缺陷、优化资本结构、提高公司的盈利水平，使投资者和债权人的利益得到有效保护，成为对我国上市公司治理研究的难点和热点。因此，分析上市公司资本结构存在的问题是文章的研究目的所在。
[关键词]上市公司；资本结构；股权融资；债权融资
随着中国市场经济体制改革的深入，计划经济逐步完成向市场经济转型。其中现代企业制度的建立，大大推动了中国资本市场的发展。然而，在目前的情况下，企业资本结构存在着不合理的股权结构、债务结构复杂，不适合企业自身的资本比率，国有上市公司的股权融资偏好等问题，这些问题都会影响中国企业资本结构的进一步优化。
通过从2000到2014的中国上市企业的相关数据的分析，我们发现，在中国上市公司的资本结构具有以下特点：
1资产负债率低
上市公司在过去五年中，由于外部融资过高，股权融资过多，导致上市公司的平均资产负债率在43%左右（除金融保险行业）。较低的资产负债率不仅增加了融资成本，而且阻碍了企业价值最大化目标的实现。
一般来说，资产负债率越小，说明企业的长期偿债能力越强。但从企业本身来看，指数太小，说明财务杠杆的作用不够。国内的资产负债率不超过50%，但国际观点认为60%左右比较合适。
2负债结构不合理
债务结构不合理，表现在负债总额中长期负债所占比例远小于短期负债的比例。根据经验数据显示，上市公司债务融资中短期负债占负债总额的50%较为恰当。
根据近年来的数据，过重的短期负债率导致公司长期负债率很低，有的公司甚至没有长期负债。据相关数据显示，上市公司短期负债普遍偏高。除了金融保险行业，流动性负债率高达74%左右，部分企业甚至无长期负债。流动负债比例过高，虽然在一定程度上可以降低融資成本，但企业过度使用短期债务来维持正常运作，会增加短期债务的压力，从而增加财务风险和经营风险，不利于公司长期稳定的发展。
3偏好股权融资
根据国内上市公司近年来在再融资发行、配股、发行可转换债券融资清单中可以看出，上市公司的融资结构是股权优先型。优序理论认为，内部融资是最好的，其次是债权融资，最后才是股权融资。而国内上市公司的股权融资偏好仍是股权融资，甚至有的企业有大量的剩余资金，却仍通过发行股票来进行融资，这种现象被称为“中国式股权融资偏好”。上市公司这样的资本结构，很显然地，不仅会降低了上市企业的财务杠杆，影响股东财富最大化，也使上市公司治理结构不合理，并且会对上市公司市场价值造成不利的影响。
4资本结构调整弹性小
资本结构是企业融资的最终结果，它会随着外部宏观环境，行业环境以及微观经济变化而不断地进行调整。资本结构富有弹性，主要表现在结构本身会适时调整其负债结构、长期资本和短期资本规模和数量。
而我国上市公司资本结构却是“重股轻债、重国债轻企业债”，这样的融资方式衍生下来就会导致资本结构出现缺陷。国内缺乏畅通的融资渠道和多样化的金融工具，如可转换债券，股票期权债券等。富有弹性的融资工具，才会有相对更灵活的债务融资。短期债务虽然具有一定的融资弹性，但其债务融资占总负债的比例较小，股权融资比重较大，并且大多呈现相对封闭的特征，这就会使得公司的资本结构缺乏弹性。这种缺乏弹性的资本结构，在经济环境发生变化的情况下，不能够及时地进行相应调整，反而会对企业融资结果造成一种反作用。
随着中国经济改革的进一步深入，市场经济得到逐步地完善。與此同时，现代企业制度的建立，大大推动了我国资本市场发展的进程。然而，上市企业中的资本结构、股权结构不合理，债务结构复杂，公司自有资本比例不当以及国有企业的股权融资偏好，仍然是资本结构优化过程中存在的主要矛盾。
参考文献：
[1]刘重.企业资本结构优化分析[J].现代商贸，2012，1.
[2]安青松.行业内上市公司资产及业绩情况[Z].中国上市公司年鉴，2012.
[3]刘丽华.我国企业资本结构优化问题的研究[J].辽宁工业大学学报，2012（02）.
[4]陈小英.资本结构及其优化[J].现代经济信息，2013（05）.
[5]杨文侠.企业资本结构优化问题研究[J].现代商业，2013，11.
作者简介：
洪娉婷，女，汉族，安徽芜湖，硕士研究生，云南大学，研究投资金融方向。
[关键词]上市公司；资本结构；股权融资；债权融资
随着中国市场经济体制改革的深入，计划经济逐步完成向市场经济转型。其中现代企业制度的建立，大大推动了中国资本市场的发展。然而，在目前的情况下，企业资本结构存在着不合理的股权结构、债务结构复杂，不适合企业自身的资本比率，国有上市公司的股权融资偏好等问题，这些问题都会影响中国企业资本结构的进一步优化。
通过从2000到2014的中国上市企业的相关数据的分析，我们发现，在中国上市公司的资本结构具有以下特点：
1资产负债率低
上市公司在过去五年中，由于外部融资过高，股权融资过多，导致上市公司的平均资产负债率在43%左右（除金融保险行业）。较低的资产负债率不仅增加了融资成本，而且阻碍了企业价值最大化目标的实现。
一般来说，资产负债率越小，说明企业的长期偿债能力越强。但从企业本身来看，指数太小，说明财务杠杆的作用不够。国内的资产负债率不超过50%，但国际观点认为60%左右比较合适。
2负债结构不合理
债务结构不合理，表现在负债总额中长期负债所占比例远小于短期负债的比例。根据经验数据显示，上市公司债务融资中短期负债占负债总额的50%较为恰当。
根据近年来的数据，过重的短期负债率导致公司长期负债率很低，有的公司甚至没有长期负债。据相关数据显示，上市公司短期负债普遍偏高。除了金融保险行业，流动性负债率高达74%左右，部分企业甚至无长期负债。流动负债比例过高，虽然在一定程度上可以降低融資成本，但企业过度使用短期债务来维持正常运作，会增加短期债务的压力，从而增加财务风险和经营风险，不利于公司长期稳定的发展。
3偏好股权融资
根据国内上市公司近年来在再融资发行、配股、发行可转换债券融资清单中可以看出，上市公司的融资结构是股权优先型。优序理论认为，内部融资是最好的，其次是债权融资，最后才是股权融资。而国内上市公司的股权融资偏好仍是股权融资，甚至有的企业有大量的剩余资金，却仍通过发行股票来进行融资，这种现象被称为“中国式股权融资偏好”。上市公司这样的资本结构，很显然地，不仅会降低了上市企业的财务杠杆，影响股东财富最大化，也使上市公司治理结构不合理，并且会对上市公司市场价值造成不利的影响。
4资本结构调整弹性小
资本结构是企业融资的最终结果，它会随着外部宏观环境，行业环境以及微观经济变化而不断地进行调整。资本结构富有弹性，主要表现在结构本身会适时调整其负债结构、长期资本和短期资本规模和数量。
而我国上市公司资本结构却是“重股轻债、重国债轻企业债”，这样的融资方式衍生下来就会导致资本结构出现缺陷。国内缺乏畅通的融资渠道和多样化的金融工具，如可转换债券，股票期权债券等。富有弹性的融资工具，才会有相对更灵活的债务融资。短期债务虽然具有一定的融资弹性，但其债务融资占总负债的比例较小，股权融资比重较大，并且大多呈现相对封闭的特征，这就会使得公司的资本结构缺乏弹性。这种缺乏弹性的资本结构，在经济环境发生变化的情况下，不能够及时地进行相应调整，反而会对企业融资结果造成一种反作用。
随着中国经济改革的进一步深入，市场经济得到逐步地完善。與此同时，现代企业制度的建立，大大推动了我国资本市场发展的进程。然而，上市企业中的资本结构、股权结构不合理，债务结构复杂，公司自有资本比例不当以及国有企业的股权融资偏好，仍然是资本结构优化过程中存在的主要矛盾。
参考文献：
[1]刘重.企业资本结构优化分析[J].现代商贸，2012，1.
[2]安青松.行业内上市公司资产及业绩情况[Z].中国上市公司年鉴，2012.
[3]刘丽华.我国企业资本结构优化问题的研究[J].辽宁工业大学学报，2012（02）.
[4]陈小英.资本结构及其优化[J].现代经济信息，2013（05）.
[5]杨文侠.企业资本结构优化问题研究[J].现代商业，2013，11.
作者简介：
洪娉婷，女，汉族，安徽芜湖，硕士研究生，云南大学，研究投资金融方向。