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债券市场是金融市场的重要组成部分。债券市场可以为全社会的投资者和筹资者提供低风险的投融资工具，并体现社会融资的利率变化。可以说，统一、成熟的债券市场构成了一个国家金融市场的基础。
我国债券市场虽然在过去15年间发展迅猛，但仍处于发展的初级阶段。1997年银行间债券市场刚刚建立时，我国债券建立银行市场总量只有4700多亿元，仅占GDP总量的7%，世界排名第25位。2010年中国债券市场规模已经达到了20.4万亿，据IBS统计，我国的债券市场已经跃居世界第5位，亚洲第2位，占GDP的52%，但美国债券市场总规模约相当于其GDP的200％。
我国债券市场相对资本市场的发展来说应该是落后的，存在如总规模比较小等诸多问题。据IBS统计，2010年全球的债市规模是92万亿美元，其中美国就占了32万亿美元，而中国只占20.4万亿人民币，仅占全球的3%左右；另外，我国债券的发行主体结构不合理。国债和金融债等利率产品占主导，而信用产品，如企业债、公司债、短期融资券、中期票据等市场份额相对落后，发展受到各方面的制约。尤其是公司债市场，其存量仅占市场总量的0.96%，与发达国家差距甚远，上市公司发债融资的优势并未发挥出来。
2011年年初，中国证监会主席尚福林表示，加快完善市场融资结构，大力发展公司债券市场，稳步提升债券融资在扩大直接融资中的功能和作用。人民银行副行长胡晓炼曾表示，近年来，中国公司债市场发展的基础条件显著改善，大力发展各类公司债等直接融资已被列为金融发展重要的政策优先目标。证监会在公司债市场发展中进行了一系列革新，设置了公司债审批的绿色通道，公司债市场效率明显提升，优势不断凸显。政策层对公司债的关注为公司债的大力发展提供了良好的历史机会。
除政策因素外，2011年以来公司债发展保持了良好势头，未来应继续采取措施，提升交易所市场吸引力，促进企业融资结构的优化。第一，继续稳步推进公司债绿色通道制度，有效增大公司债供给。绿色通道制度的实施大幅提高了企业发债的效率，一定程度上也降低了企业发债成本，增加了企业进行融资的渠道，在短融、中票、企业债、公司债不同品种的选择将优化企业融资结构。第二，积极开拓交易所投资者结构，推动银行入市，推动债券基金的快速发行。在增大债券供给的同时，不断拓宽公司债的投资主体，形成供给和需求的良性匹配。第三，提高个人投资者债券投资的风险意识，树立“卖者自负”理念，依靠法律手段维护投资者利益。第四，推动交易所债券市场的创新业务开展，形成创新的长效机制；创新是债券市场保持活力的源头，目前银行间市场利率衍生产品、信用违约互换等工具层出不穷，相比看交易所市场的创新明显滞后，不利于市场活跃和风险释放，未来应继续加强创新的研究和探索，同时也需要监管机构的大力支持。管理层对发展公司债券市场日益重视，公司债将迎来难得的发展机遇。
除此之外，公司债发展也面临良好的宏观、微观环境。宏观上看，提高直接融资比重问题一直是中央政府在资本市场发展方面最为关心和强调的焦点与核心问题，中央政府的重视为债券市场的发展提供强有力的保障。微观上看，为控制经济总体流动性，提高直接融资比重，近两年来，央行对信贷规模保持严格的控制，一定程度上增大了企业对债券融资的需求。此外，在利率风险、信用风险不断上升的背景下，微观主体进行风险管理的需求明显上升，从而产生对风险管理工具的内生需求，有利于促进债市创新。总体来看，既有政策支持，又有内生需求，沪深两市广大的上市公司储备了大量的优质发行主体，公司债市场发展面临巨大的发展机遇。
公司债在我国的发展大致分为三步：
第一步，2007年起步。2007年8月14日，证监会颁布《公司债发行试点办法》，并于8月16日颁布与之配套的《公开市场发行公司债券募集说明书》、《公开发行公司债券申请文件》等规章，我国公司债发行工作正式启动。
第二步，从2007年起步到2009年的重启，公司债曲折发展。公司债在起步之初被市场寄予厚望，并被认为是完善我国多层次资本市场的重要举措，不过公司债的发展在启动之后就一直不温不火。2007年年内仅发行5只公司债，融资额度为112亿元；2008年发行的公司债也只有区区15只，融资额度仅288亿元；特别是在2008年四季度后，公司债的发行就陷入停顿；直至2009年7月份，公司债发行才再度启动，呈爆发式增长。
第三步，2010年10月27日，证监会、央行、银监会联合发表《关于上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关问题的通知》，其中指出，试点上市商业银行应在证券交易所集中竞价交易系统进行规定业务范围内的债权现券交易，至此，商业银行再次重返交易所债券市场。业内人士表示，允许上市商业银行参与交易所市场，将有助于扩大公司债的容量，推动公司债券的发展。尽管当前市场环境较好，但是公司债券的扩容仍然比较缓慢，其中的一个重要原因就是缺乏商业银行的资金参与支持。政策层面上确定商业银行在交易所参与债券交易之后，操作层面实现是比较快的，预计2011年交易所债券市场将有适当扩容，并且流动性也将提升。
同时，我国公司债券和其他固定收益类产品市场发展相对滞后，不能满足投资者不同的风险偏好和进行有效投资组合的需要，既不利于资本市场的均衡、协调发展，也不利于金融体系的安全和稳定。债券市场发展滞后，已经成为制约资本市场功能发挥的一个瓶颈。 发展公司债券有利于提高资本市场融资效率，稳定资本市场，公司债将是国债和股票良好的投资产品补充。公司债券的发行能为投资者增加投资渠道。此前，我国股票市场承担了大量本应由公司债承担的市场功能。上市公司追求无限发行股票这种成本很高的融资方式，使得公司资产配置远未实现最优化。因此，发展公司债能够促进股市目标更清晰地健康发展。
在大力发展公司债市场的同时，我们应当解决的问题是提供完善我国信用债体系。在评级、信息披露到流通交易和兑付清算等环节体现信用债的本质特征。
公司债的发展也有助于厘清我国国家信用和企业信用的模糊界限，形成真正的信用债体系。公司债与信用评级体系是互促发展的关系。
最近几年，相关监管机构十分重视信用评级体系发展，积极推动信用债市场的创新和改革，在此背景下，我国信用债体系建设也取得了长足发展。
伴随着信用类债券的发展，我国金融机构对信用体系的发展经历以下阶段：
首先，企业债券取消银行担保。过去，我国的企业债发行采用银行担保已成惯例，因而企业债的信用评级和发行利率同质化现象较为突出，评级几乎全为AAA级，发行利率的区分度较低，难以体现不同企业之间的资质水平差异。同时银行为企业债提供担保，使得信用风险再次向银行体系集中，企业债并没有起到应有的转移和分散风险的作用。信用类债券风险的加剧提出了金融投资机构对信用评级系统的需求。
其次，企业债券由额度审批到实质核准制度转变。由于企业债券实行额度审批制，采用企业债券融资成为少数特大型国企的特权，2008年国家发改委发布《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》标志我国企业债券正式从审批制变更为核准制，使得更多不同规模、不同性质、不同行业的企业通过债券融资，丰富了发债主体信用级别的层次，在信用债券市场发展上迈出了重要一步。
经过近几年的快速发展，信用体系不完善，还存在隐性担保等问题，未来应继续推动制度变革和创新，特别是要大力发展公司债市场，不断优化完善我国信用债体系建设。监管机构开始要求某些投资主体必须自设评级人员对投资的信用类债券进行内部信用分析。对信用评级系统逐步完善。
信用基础的薄弱是制约我国信用债券市场发展的一个主要因素，而信用的生成与积累只能借助于市场主体在自由交易过程中的重复博弈。信用产品的特性决定了其价值和价格变化几乎完全取决于投资人对发行人资质信息的掌握程度以及在此基础上做出的信用风险判断。从公司债的特性来看，由于不同品种的信用债券归属不同的政府部门监管，信息披露标准不统一，监管要求参差不齐。有必要借鉴股票信息披露的监管经验，制定规范的信用债券信息披露标准和强制性要求，通过设定最低信息披露标准来推动发行人披露更多实质性信息，形成更全面、更有效、更有深度的信息披露。公司债市场发展具有信息披露的先天优势，上市公司具备良好的信息透明度，信息披露准确及时，利于债券投资人及时掌握企业动向，进行投资判断；以上市公司或者符合相应上市要求的企业作为债券发行群体，以交易所为发行交易平台，更能形成真正意义上的信用债券市场，促使我国债券市场的发行人、投资者、监管者等参与主体共同成长。
综上所述，未来我国债券市场发展的重点是公司债市场，伴随着公司债等信用类债券的大力发展，我国融资结构将更加平衡，发挥出上市公司债券市场融资的能力，以及进一步完善我国的信用评级系统。
（责任编辑：齐逸）
我国债券市场虽然在过去15年间发展迅猛，但仍处于发展的初级阶段。1997年银行间债券市场刚刚建立时，我国债券建立银行市场总量只有4700多亿元，仅占GDP总量的7%，世界排名第25位。2010年中国债券市场规模已经达到了20.4万亿，据IBS统计，我国的债券市场已经跃居世界第5位，亚洲第2位，占GDP的52%，但美国债券市场总规模约相当于其GDP的200％。
我国债券市场相对资本市场的发展来说应该是落后的，存在如总规模比较小等诸多问题。据IBS统计，2010年全球的债市规模是92万亿美元，其中美国就占了32万亿美元，而中国只占20.4万亿人民币，仅占全球的3%左右；另外，我国债券的发行主体结构不合理。国债和金融债等利率产品占主导，而信用产品，如企业债、公司债、短期融资券、中期票据等市场份额相对落后，发展受到各方面的制约。尤其是公司债市场，其存量仅占市场总量的0.96%，与发达国家差距甚远，上市公司发债融资的优势并未发挥出来。
2011年年初，中国证监会主席尚福林表示，加快完善市场融资结构，大力发展公司债券市场，稳步提升债券融资在扩大直接融资中的功能和作用。人民银行副行长胡晓炼曾表示，近年来，中国公司债市场发展的基础条件显著改善，大力发展各类公司债等直接融资已被列为金融发展重要的政策优先目标。证监会在公司债市场发展中进行了一系列革新，设置了公司债审批的绿色通道，公司债市场效率明显提升，优势不断凸显。政策层对公司债的关注为公司债的大力发展提供了良好的历史机会。
除政策因素外，2011年以来公司债发展保持了良好势头，未来应继续采取措施，提升交易所市场吸引力，促进企业融资结构的优化。第一，继续稳步推进公司债绿色通道制度，有效增大公司债供给。绿色通道制度的实施大幅提高了企业发债的效率，一定程度上也降低了企业发债成本，增加了企业进行融资的渠道，在短融、中票、企业债、公司债不同品种的选择将优化企业融资结构。第二，积极开拓交易所投资者结构，推动银行入市，推动债券基金的快速发行。在增大债券供给的同时，不断拓宽公司债的投资主体，形成供给和需求的良性匹配。第三，提高个人投资者债券投资的风险意识，树立“卖者自负”理念，依靠法律手段维护投资者利益。第四，推动交易所债券市场的创新业务开展，形成创新的长效机制；创新是债券市场保持活力的源头，目前银行间市场利率衍生产品、信用违约互换等工具层出不穷，相比看交易所市场的创新明显滞后，不利于市场活跃和风险释放，未来应继续加强创新的研究和探索，同时也需要监管机构的大力支持。管理层对发展公司债券市场日益重视，公司债将迎来难得的发展机遇。
除此之外，公司债发展也面临良好的宏观、微观环境。宏观上看，提高直接融资比重问题一直是中央政府在资本市场发展方面最为关心和强调的焦点与核心问题，中央政府的重视为债券市场的发展提供强有力的保障。微观上看，为控制经济总体流动性，提高直接融资比重，近两年来，央行对信贷规模保持严格的控制，一定程度上增大了企业对债券融资的需求。此外，在利率风险、信用风险不断上升的背景下，微观主体进行风险管理的需求明显上升，从而产生对风险管理工具的内生需求，有利于促进债市创新。总体来看，既有政策支持，又有内生需求，沪深两市广大的上市公司储备了大量的优质发行主体，公司债市场发展面临巨大的发展机遇。
公司债在我国的发展大致分为三步：
第一步，2007年起步。2007年8月14日，证监会颁布《公司债发行试点办法》，并于8月16日颁布与之配套的《公开市场发行公司债券募集说明书》、《公开发行公司债券申请文件》等规章，我国公司债发行工作正式启动。
第二步，从2007年起步到2009年的重启，公司债曲折发展。公司债在起步之初被市场寄予厚望，并被认为是完善我国多层次资本市场的重要举措，不过公司债的发展在启动之后就一直不温不火。2007年年内仅发行5只公司债，融资额度为112亿元；2008年发行的公司债也只有区区15只，融资额度仅288亿元；特别是在2008年四季度后，公司债的发行就陷入停顿；直至2009年7月份，公司债发行才再度启动，呈爆发式增长。
第三步，2010年10月27日，证监会、央行、银监会联合发表《关于上市商业银行在证券交易所参与债券交易试点有关问题的通知》，其中指出，试点上市商业银行应在证券交易所集中竞价交易系统进行规定业务范围内的债权现券交易，至此，商业银行再次重返交易所债券市场。业内人士表示，允许上市商业银行参与交易所市场，将有助于扩大公司债的容量，推动公司债券的发展。尽管当前市场环境较好，但是公司债券的扩容仍然比较缓慢，其中的一个重要原因就是缺乏商业银行的资金参与支持。政策层面上确定商业银行在交易所参与债券交易之后，操作层面实现是比较快的，预计2011年交易所债券市场将有适当扩容，并且流动性也将提升。
同时，我国公司债券和其他固定收益类产品市场发展相对滞后，不能满足投资者不同的风险偏好和进行有效投资组合的需要，既不利于资本市场的均衡、协调发展，也不利于金融体系的安全和稳定。债券市场发展滞后，已经成为制约资本市场功能发挥的一个瓶颈。 发展公司债券有利于提高资本市场融资效率，稳定资本市场，公司债将是国债和股票良好的投资产品补充。公司债券的发行能为投资者增加投资渠道。此前，我国股票市场承担了大量本应由公司债承担的市场功能。上市公司追求无限发行股票这种成本很高的融资方式，使得公司资产配置远未实现最优化。因此，发展公司债能够促进股市目标更清晰地健康发展。
在大力发展公司债市场的同时，我们应当解决的问题是提供完善我国信用债体系。在评级、信息披露到流通交易和兑付清算等环节体现信用债的本质特征。
公司债的发展也有助于厘清我国国家信用和企业信用的模糊界限，形成真正的信用债体系。公司债与信用评级体系是互促发展的关系。
最近几年，相关监管机构十分重视信用评级体系发展，积极推动信用债市场的创新和改革，在此背景下，我国信用债体系建设也取得了长足发展。
伴随着信用类债券的发展，我国金融机构对信用体系的发展经历以下阶段：
首先，企业债券取消银行担保。过去，我国的企业债发行采用银行担保已成惯例，因而企业债的信用评级和发行利率同质化现象较为突出，评级几乎全为AAA级，发行利率的区分度较低，难以体现不同企业之间的资质水平差异。同时银行为企业债提供担保，使得信用风险再次向银行体系集中，企业债并没有起到应有的转移和分散风险的作用。信用类债券风险的加剧提出了金融投资机构对信用评级系统的需求。
其次，企业债券由额度审批到实质核准制度转变。由于企业债券实行额度审批制，采用企业债券融资成为少数特大型国企的特权，2008年国家发改委发布《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》标志我国企业债券正式从审批制变更为核准制，使得更多不同规模、不同性质、不同行业的企业通过债券融资，丰富了发债主体信用级别的层次，在信用债券市场发展上迈出了重要一步。
经过近几年的快速发展，信用体系不完善，还存在隐性担保等问题，未来应继续推动制度变革和创新，特别是要大力发展公司债市场，不断优化完善我国信用债体系建设。监管机构开始要求某些投资主体必须自设评级人员对投资的信用类债券进行内部信用分析。对信用评级系统逐步完善。
信用基础的薄弱是制约我国信用债券市场发展的一个主要因素，而信用的生成与积累只能借助于市场主体在自由交易过程中的重复博弈。信用产品的特性决定了其价值和价格变化几乎完全取决于投资人对发行人资质信息的掌握程度以及在此基础上做出的信用风险判断。从公司债的特性来看，由于不同品种的信用债券归属不同的政府部门监管，信息披露标准不统一，监管要求参差不齐。有必要借鉴股票信息披露的监管经验，制定规范的信用债券信息披露标准和强制性要求，通过设定最低信息披露标准来推动发行人披露更多实质性信息，形成更全面、更有效、更有深度的信息披露。公司债市场发展具有信息披露的先天优势，上市公司具备良好的信息透明度，信息披露准确及时，利于债券投资人及时掌握企业动向，进行投资判断；以上市公司或者符合相应上市要求的企业作为债券发行群体，以交易所为发行交易平台，更能形成真正意义上的信用债券市场，促使我国债券市场的发行人、投资者、监管者等参与主体共同成长。
综上所述，未来我国债券市场发展的重点是公司债市场，伴随着公司债等信用类债券的大力发展，我国融资结构将更加平衡，发挥出上市公司债券市场融资的能力，以及进一步完善我国的信用评级系统。
（责任编辑：齐逸）