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【摘要】财务危机又称财务困难，通常是指企业不能偿还到期债务的困难和危机，其极端形式是企业破产。文章从财务危机的表现形式、形成原因及预防几方面进行阐述。
【关键词】财务危机表现形式形成原因 预防
The formative reason of the finance crisis and how to prevent it
Wu Hongyan
【Abstract】The finance crisis is called the finance difficulty. It means generally what difficulty or crisis one enterprise will face they it can one repay the mature liability. The extreme form is the business failures. In this article, the author has made an expatiation on it from the expressive form of the finance crisis, the formative reason and the preventive way.
【Keywords】Finance crisisExpressive formFormative reasonPrevention
财务危机又称财务困难，通常是指企业不能偿还到期债务的困难和危机，其极端形式是企业破产。
1．财务危机的表现形式。
①从企业的运营情况看，表现为产销严重脱节，企业销售额和销售利润明显下降，多项绩效评价指标严重恶化；
②从企业的资产结构看，表现为应收账款大幅增长，产品库存迅速上升；
③从企业的偿债能力看，表现为丧失偿还到期债务的能力，流动资产不足以偿还流动负债，总资产低于总负债；
④从企业现金流量看，表现为缺乏偿还即将到期债务的现金流，现金总流入小于现金总流出。
2．财务危机形成的主要原因。产生财务危机的根本原因是财务风险处理不当，财务风险是现代企业面对市场竞争的必然产物，尤其是在我国市场经济发育不健全的条件下更是不可避免。
2．1多元化经营的陷阱。许多公司为了使企业走上健康稳定快速发展的道路，追求多角化的经营模式。然而，现实让人们看到成功企业的辉煌，同时也看到了多角化经营使企业走上财务危机甚至破产危机的道路。一般情况下，企业核心业务的正常运行是企业资金链连续的重要保证，也是企业长期持续发展的立命之本。在中航油遭遇危机后，中航油集团提出的重组条件之一是“确保重组后继续把焦点集中在核心业务”作为新策略。由此可看出企业的核心业务不容忽视。企业中有在具备核心竞争能力的基础上开拓多元化经营，才能具有持久的竞争优势，否则企业只能是“昙花一现”。
2．2经营杠杆的负效应。现代企业理财原理告诉我们，企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用，可为企业带来经营杠杆作用。固定成本是指总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。属于固定成本的主要有按直线法计提的折旧费、保险费、管理人员工资、办公费等，这些费用每年支出水平基本相同，即使产销量在一定范围内变动，它们也保持固定不变。对于固定成本来说，成本总额是不变的，但单位固定成本随业务量的增加而逐渐下降。例如，一个企业折旧费一年固定10万元，如果企业一年只生产5万件产品，单件产品所承担的折旧是2元，如果生产10万件产品，单件产品承担的折旧就是1元。可见，单位固定成本随业务量的增加而逐渐下降，所以当销售收入或销售量不断增长时，企业单位产品所承担的固定成本下降，可带来企业利润大幅度的上升，即所谓的经营杠杆利益；反之，当企业投资巨额的固定成本（例如企业为扩大销售，投入大量的广告宣传费）但销售收入或销售量确未得到保证，巨额的固定成本也会使企业利润迅速下降，即所谓的经营杠杆风险。由此可见，经营杠杆作用是一把“双刃剑”，正确利用可为企业带来杠杆利益，否则会带来杠杆损失。所以企业在运用经营杠杆原理时，一定要充分考虑其双面性，仅仅追求经营杠杆利益的结果往往是遭受经营杠杆风险的打击，最终导致企业的财务危机。
2．3财务杠杆的负效应。财务杠杆是指由于固定性财务费用的存在，企业息税前利润（EBIT）的微量变化所引起的每股收益（EPS）大幅度变动的现象。也就是，企业借款规模和利率水平一旦确定，其负担的利息水平也就固定不变。在负债经营资产收益率低于债务资本成本率的情况下，投资者不但得不到回报，甚至可能倒贴。因此，对一些高负债率熟视无睹，似乎认为负债越多，财务的杠杆效应越大的企业的做法是财务决策的重大失误。当企业面临经营的低谷时，过多的负债利息会加重企业负担，引起债权人的不信任，影响企业的信用，使企业陷入债务危机。
韩国大宇集团的解散，就是财务杠杆消极作用影响的真实体现。大宇集团在国家政府政策和银行信贷的支持下，走的是一条“举债经营”之路。试图通过大规模举债，达到大规模扩张的目的，最后实现“市场占有率至上”的目标。其一意孤行地大量发行债券进行“借贷式经营”，但销售额和利润却不能达到预期的目标，最后由于经营不善，加上资金周转困难，韩国政府下令债券银行接手对大宇集团进行结构调整，加快了这个负债累累集团的解散速度。由此可见，大宇集团的举债经营所产生的财务杠杆效益是消极的，不仅难以提高企业的盈利能力，反而因巨大的偿付压力使企业陷入无法解脱的财务困境。
3．建立财务危机预警系统，有效预防财务危机。
3．1定期编制现金流量预算。由于企业理财的对象是现金及其流动，就短期而言，企业能否维持下去，并不完全取决于是否盈利，而取决于是否有足够的现金用于各种支出。企业现金流量预算的编制，是财务管理工作中特别重要一环，准确的现金流量预算，可以为企业提供预警信号，使经营者能够及早采取措施。
3．2财务报表分析法。大多数企业在出现大的财务和经营危机之前，其“病兆”在其财务报表中会有所反映。通过财务报表分析我们能及时发现企业财务和经营活动中的问题，也可以精确地评价出企业的财务强弱点。财务报表分析，主要是通过计算财务比率来进行的。主要包括四大类：变现能力比率、资产管理比率、负债比率、盈利能力比率。
3．3安全等级法。安全等级法是利用安全率指标来进行分析的。
企业安全率是由两个因素交集而成：一是经营安全率，一是资金安全率。
经营安全率用安全边际率表示：
安全边际率=（现有或预计产值-保本产值）/现有或预计产值
资金安全率计算方法是：
资金安全率=资产变现率-资产负债率=（资产变现值-负债额）/资产帐面总额
安全边际率与资金安全率两个因素计算后其得值可结合起来用下图分析
当两个指标均落在第Ⅰ象限，表示企业经营财务状况良好，应该应采取有计划经营扩张策略。
当两个指标均落在第Ⅱ象限，表示企业财务状况尚好，但市场销售能力明显不足，应全盘研究对策，以加强企业总体销售实力，创造企业应有利润。
当两个指标均落在第Ⅲ象限，表示企业经营已陷入经营不善的境地，随时有关门的危机，经营者应下决心立即采取措施，进行有效的重整。
当两个指标均落在第Ⅳ象限，表示企业财务状况已露出险兆，经营者应将改善财务结构列为首要任务，积极进行开源节流。
3．4财务指标综合法。它是运用多项财务指标加权汇总产生的总判别值来预测财务风险，即建立一个多元线性函数，来反映企业财务风险。这一方法是由美国学者阿尔曼提出的。其判别函数为：
Z＝0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5
其中：X1＝营运资本/资产总额，反映企业资产的折现能力和规模特征；
X2＝期末留存收益/期末总资产，反映企业的累计获利能力；
X3＝息税前利润/期末总资产，反映企业的当期获利能力；
X4＝期末股东权益的市场价值/期末总负债，反映企业的财务结构；
X5＝本期销售收入/总资产，即总资产周转率，反映企业全部资产的使用效率。
该函数从企业的偿债能力、获利能力、营运能力、资产使用效率等方面综合反映了企业的财务状况。一般而言，Z值越低，企业就越有可能发生财务危机。阿尔曼还提出了判断企业破产的临界值：如果企业的Z值大于2.675，则表明企业的财务状况良好，发生破产的可能性较小；反之，若Z值小于1.81，则企业存在很大的破产危险；如果Z值处于1.81－2.675之间，阿尔曼称之为“灰色地带”，进入这个区间的企业财务是极不稳定的。但由于企业规模、行业、地域、国别等诸多差异，不同的企业Z值可能各不相同。在具体实践中，应总结出适合自己企业的Z值。与正常值相比。
综上所述，企业在经营管理中，一定要将财务风险控制在可接受的范围内，要注重企业的核心业务，合理安排企业经营、筹资、投资活动，建立财务危机预警系统，加强风险管理，实现企业效益最大化。
注：“本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。”
【关键词】财务危机表现形式形成原因 预防
The formative reason of the finance crisis and how to prevent it
Wu Hongyan
【Abstract】The finance crisis is called the finance difficulty. It means generally what difficulty or crisis one enterprise will face they it can one repay the mature liability. The extreme form is the business failures. In this article, the author has made an expatiation on it from the expressive form of the finance crisis, the formative reason and the preventive way.
【Keywords】Finance crisisExpressive formFormative reasonPrevention
财务危机又称财务困难，通常是指企业不能偿还到期债务的困难和危机，其极端形式是企业破产。
1．财务危机的表现形式。
①从企业的运营情况看，表现为产销严重脱节，企业销售额和销售利润明显下降，多项绩效评价指标严重恶化；
②从企业的资产结构看，表现为应收账款大幅增长，产品库存迅速上升；
③从企业的偿债能力看，表现为丧失偿还到期债务的能力，流动资产不足以偿还流动负债，总资产低于总负债；
④从企业现金流量看，表现为缺乏偿还即将到期债务的现金流，现金总流入小于现金总流出。
2．财务危机形成的主要原因。产生财务危机的根本原因是财务风险处理不当，财务风险是现代企业面对市场竞争的必然产物，尤其是在我国市场经济发育不健全的条件下更是不可避免。
2．1多元化经营的陷阱。许多公司为了使企业走上健康稳定快速发展的道路，追求多角化的经营模式。然而，现实让人们看到成功企业的辉煌，同时也看到了多角化经营使企业走上财务危机甚至破产危机的道路。一般情况下，企业核心业务的正常运行是企业资金链连续的重要保证，也是企业长期持续发展的立命之本。在中航油遭遇危机后，中航油集团提出的重组条件之一是“确保重组后继续把焦点集中在核心业务”作为新策略。由此可看出企业的核心业务不容忽视。企业中有在具备核心竞争能力的基础上开拓多元化经营，才能具有持久的竞争优势，否则企业只能是“昙花一现”。
2．2经营杠杆的负效应。现代企业理财原理告诉我们，企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用，可为企业带来经营杠杆作用。固定成本是指总额在一定时期和一定业务量范围内不随业务量发生任何变动的那部分成本。属于固定成本的主要有按直线法计提的折旧费、保险费、管理人员工资、办公费等，这些费用每年支出水平基本相同，即使产销量在一定范围内变动，它们也保持固定不变。对于固定成本来说，成本总额是不变的，但单位固定成本随业务量的增加而逐渐下降。例如，一个企业折旧费一年固定10万元，如果企业一年只生产5万件产品，单件产品所承担的折旧是2元，如果生产10万件产品，单件产品承担的折旧就是1元。可见，单位固定成本随业务量的增加而逐渐下降，所以当销售收入或销售量不断增长时，企业单位产品所承担的固定成本下降，可带来企业利润大幅度的上升，即所谓的经营杠杆利益；反之，当企业投资巨额的固定成本（例如企业为扩大销售，投入大量的广告宣传费）但销售收入或销售量确未得到保证，巨额的固定成本也会使企业利润迅速下降，即所谓的经营杠杆风险。由此可见，经营杠杆作用是一把“双刃剑”，正确利用可为企业带来杠杆利益，否则会带来杠杆损失。所以企业在运用经营杠杆原理时，一定要充分考虑其双面性，仅仅追求经营杠杆利益的结果往往是遭受经营杠杆风险的打击，最终导致企业的财务危机。
2．3财务杠杆的负效应。财务杠杆是指由于固定性财务费用的存在，企业息税前利润（EBIT）的微量变化所引起的每股收益（EPS）大幅度变动的现象。也就是，企业借款规模和利率水平一旦确定，其负担的利息水平也就固定不变。在负债经营资产收益率低于债务资本成本率的情况下，投资者不但得不到回报，甚至可能倒贴。因此，对一些高负债率熟视无睹，似乎认为负债越多，财务的杠杆效应越大的企业的做法是财务决策的重大失误。当企业面临经营的低谷时，过多的负债利息会加重企业负担，引起债权人的不信任，影响企业的信用，使企业陷入债务危机。
韩国大宇集团的解散，就是财务杠杆消极作用影响的真实体现。大宇集团在国家政府政策和银行信贷的支持下，走的是一条“举债经营”之路。试图通过大规模举债，达到大规模扩张的目的，最后实现“市场占有率至上”的目标。其一意孤行地大量发行债券进行“借贷式经营”，但销售额和利润却不能达到预期的目标，最后由于经营不善，加上资金周转困难，韩国政府下令债券银行接手对大宇集团进行结构调整，加快了这个负债累累集团的解散速度。由此可见，大宇集团的举债经营所产生的财务杠杆效益是消极的，不仅难以提高企业的盈利能力，反而因巨大的偿付压力使企业陷入无法解脱的财务困境。
3．建立财务危机预警系统，有效预防财务危机。
3．1定期编制现金流量预算。由于企业理财的对象是现金及其流动，就短期而言，企业能否维持下去，并不完全取决于是否盈利，而取决于是否有足够的现金用于各种支出。企业现金流量预算的编制，是财务管理工作中特别重要一环，准确的现金流量预算，可以为企业提供预警信号，使经营者能够及早采取措施。
3．2财务报表分析法。大多数企业在出现大的财务和经营危机之前，其“病兆”在其财务报表中会有所反映。通过财务报表分析我们能及时发现企业财务和经营活动中的问题，也可以精确地评价出企业的财务强弱点。财务报表分析，主要是通过计算财务比率来进行的。主要包括四大类：变现能力比率、资产管理比率、负债比率、盈利能力比率。
3．3安全等级法。安全等级法是利用安全率指标来进行分析的。
企业安全率是由两个因素交集而成：一是经营安全率，一是资金安全率。
经营安全率用安全边际率表示：
安全边际率=（现有或预计产值-保本产值）/现有或预计产值
资金安全率计算方法是：
资金安全率=资产变现率-资产负债率=（资产变现值-负债额）/资产帐面总额
安全边际率与资金安全率两个因素计算后其得值可结合起来用下图分析
当两个指标均落在第Ⅰ象限，表示企业经营财务状况良好，应该应采取有计划经营扩张策略。
当两个指标均落在第Ⅱ象限，表示企业财务状况尚好，但市场销售能力明显不足，应全盘研究对策，以加强企业总体销售实力，创造企业应有利润。
当两个指标均落在第Ⅲ象限，表示企业经营已陷入经营不善的境地，随时有关门的危机，经营者应下决心立即采取措施，进行有效的重整。
当两个指标均落在第Ⅳ象限，表示企业财务状况已露出险兆，经营者应将改善财务结构列为首要任务，积极进行开源节流。
3．4财务指标综合法。它是运用多项财务指标加权汇总产生的总判别值来预测财务风险，即建立一个多元线性函数，来反映企业财务风险。这一方法是由美国学者阿尔曼提出的。其判别函数为：
Z＝0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5
其中：X1＝营运资本/资产总额，反映企业资产的折现能力和规模特征；
X2＝期末留存收益/期末总资产，反映企业的累计获利能力；
X3＝息税前利润/期末总资产，反映企业的当期获利能力；
X4＝期末股东权益的市场价值/期末总负债，反映企业的财务结构；
X5＝本期销售收入/总资产，即总资产周转率，反映企业全部资产的使用效率。
该函数从企业的偿债能力、获利能力、营运能力、资产使用效率等方面综合反映了企业的财务状况。一般而言，Z值越低，企业就越有可能发生财务危机。阿尔曼还提出了判断企业破产的临界值：如果企业的Z值大于2.675，则表明企业的财务状况良好，发生破产的可能性较小；反之，若Z值小于1.81，则企业存在很大的破产危险；如果Z值处于1.81－2.675之间，阿尔曼称之为“灰色地带”，进入这个区间的企业财务是极不稳定的。但由于企业规模、行业、地域、国别等诸多差异，不同的企业Z值可能各不相同。在具体实践中，应总结出适合自己企业的Z值。与正常值相比。
综上所述，企业在经营管理中，一定要将财务风险控制在可接受的范围内，要注重企业的核心业务，合理安排企业经营、筹资、投资活动，建立财务危机预警系统，加强风险管理，实现企业效益最大化。
注：“本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。”