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摘要：近年来，国内企业资金亏空丑闻、债务爆发事件络绎不绝，尤其是主要依靠银行融资经营的高负债率企业。但目前该类企业整体的财务管理水平和风险控制能力相对滞后，制约着企业进一步做大做强。为保障企业的经营行为在安全框架下进行，建立一套与之相适应的、完整、科学、可操作的资金风险防控体系无疑具有重大的意义和深远影响。
关键词：高负债率企业;资金运作模式;资金风险防控
本文以S集团为例，对高负债率集团的资金运作和风险防控为研究内容，通过对资金管理现状存在的问题入手，针对性建立企业集团资金风险防控体系，从而降低资金运行风险，实现企业集团长期可持续发展。通过研究，以期对企业集团资金管理和制度建设上有所帮助。
一、资金管理相关理论
（一）资金流风险的相关理论
资金流风险是指资金流不能够满足公司资金筹集、运用、收回及分配的循环过程因资金链的需求无法得到满足而引发危机的可能性。
以风险的成因为标准，将资金流风险分为：（1）企业负债经营而产生的因不能还本付息产生的筹资风险;（2）投资过程中及完成后，投资者发生经济损失或无法实现预期收益的投资风险;（3）成本资金转化为货币资金的过程中，企业在销售、回款、存货、信用等方面管理不善，造成财务损失的资金回收风险;（4）由于税率变动或利润分配不合理，给企业今后的生产经营活动带来不利影响的收益分配风险。
（二）集团资金运作模式的相关理论
资金运作的目的是防止企业集团发生支付危机，保持现金流动的均衡性，并通过现金流动有效控制企业的经营和财务活动，获取最大收益。
国内集团的资金运作模式主要分为以下几类：（1）统收统支：一切资金收支集中在集团财务部;（2）拨付备用金：按照一定期限统拨给下属单位备用金;（3）设立结算中心：集团实施资金集中管理，为成员企业统一筹集、分配、使用和管理资金活动;（4）设立内部银行：将社会银行职能与管理方式引入企业内部管理机构;（5）财务公司：经营部分银行业务的非银行金融机构。
（三）资金安全管理和风险防控的相关理论
风险防控按照流程顺序分为：（1）风险分析：通过历史数据、行业资料采用定性与定量相结合的方法进行分析，找出影响企业资金风险的內、外部因素;（2）风险预警评估：设定预警线，用来度量某种状态偏离预警线的强弱程度，建立财务安全系数来衡量企业资金安全风险状态，及时提醒管理层予以关注;（3）风险控制：根据风险特性、发展策略、社会经济环境等因素，并衡量风险控制所产生的成本及收益之间的关系，本着收益最大化的原则制定。（4）信息反馈和考核评价：结合奖惩制度对风险控制的效果及各环节的责任人进行考核评价。
二、S集团案例分析
（一）S集团简介及现状
S集团为某市国有集团公司，涉及供水、污水处理、工程建设等多个业务领域。其中供水企业资金流稳定，且有水费收费权做背书融资较容易，但财务成本居高不下导致多年亏损;而污水处理及工程建设企业需要大规模投资，资金需求大且回款周期长，一些企业因抢占市场，项目投资金额远超企业承受能力导致债务危机。而且，集团内一些企业资金长期闲置不能有效利用、一些企业资金严重短缺无法实现规模扩张，而S集团整体资产负债率高达77%，带息负债规模130亿元，且融资成本居高不下，发展主要依靠银行融资，而且因缺少有效的资金计划及防控体系，出现了“两金”占比高、债务结构不合理、还款压力大等问题。
（二）资金运作模型的设计
针对S集团的各业务类别的差异性，按照“集中管理、统一筹措、综合平衡”的管理原则，综合结算中心、内部银行模式设计了一套资金管控体系，预防部分企业资金链断裂的同时，有效提高资金使用效率。
（1）资金归集模式：要求各级单位保留除“三类资金”外的闲置资金均归集至集团资金池，由集团资金中心根据各企业资金需求统一调配。“三类资金”包括企业日常经营所需资金、无法动用的保证金及财政资金，以及为满足融资需求保留一定比例的存量资金。归集资金的企业享有远高于银行同期存款利率收益，而集团能将这些利用效率低下的资金用于投资较高利润水平的项目，实现收益最大化。
（2）内部借款模式：依靠整体规模与银行进行谈判签署战略合作协议，将融资成本控制在较低水平，大幅低于市场同期水平。同时，根据“不盈利”原则和“统借统还”的税收政策，S集团以同等利率水平将借款提供给有融资需求的企业，解决了部分企业融资难、成本高的问题，帮助企业渡过难关。
（3）资金监控模式：通过银企直联系统进行资金监控，选取集团内使用范围大、资金存量大、为企业带来效益的银行签署合作协议，实时掌握所属单位在该银行的资金流动情况。对于部分未纳入银企直联的账户，通过按月度、季度收取银行对账单和不定期抽查来实现资金监控。
（4）资金预算管理：建立资金计划、资金分析和资金考核的全过程闭环管理，各单位资金的使用必须根据生产经营计划、费用预算情况编制年度及月度资金计划。资金使用必须按照资金收支预算计划执行，严控计划外资金支付。预算执行偏差率纳入考核指标，强化了预算刚性约束机制。
（三）资金风险防控体系的建立
在建立资金集中管控体系的基础上，S集团还应设立了资金风险防控体系，警示管理层采取相关举措控制资金风险。
（1）构建资金风险预警体系
因现实中各因素对于企业资金安全风险的影响作用不一样，通过阿特曼的多元判别模型从总体角度检查各公司的财务状况。即从企业偿债能力、获利能力和营运能力结合看待企业资金风险。
Z=1.2×（期末营运资产/期末总资产） 1.4×（期末留存收益/期末总资产） 3.3×（息税前利润/平均总资产） 0.6× （期末股东权益市场价值/期末总负债） （营业收入/平均总资产） 当Z值大于2.675时，无资金安全风险;当Z值小于1.81时，财务状况堪忧;當Z值在两者之间，说明财务状况不稳定，应采取举措防范风险。
（2）建立严格投资管理体系
建立严格的投资论证方案，并不断加强后评价工作，要求各单位根据自身融资能力适当进行举债投资，严禁低水平、同质化、过剩产能的投资，控制未来收益无法预期的投资。
同时根据各企业资产负债率水平，差别管理。对于资产负债率大于等于80%但未超过85%的企业，集团将严格控制其实施股权类投资;对于资产负债率大于等于85%但未超过90%的企业，集团公司将严格控制其与主业生产经营无关的固定资产投资;对于资产负债率大约等于90%的企业，集团公司将严格控制其各类投资。
（3）建立历史欠款回收跟踪体系
建立相应激励机制，要求各企业加快外欠资金回收，严控应收账款增长幅度。根据欠款属性实施差异化管理：对于业务规模扩大导致的应收账款增长的，原则上增长规模比例不超过营业收入规模;约束债权小于3年的应收账款总量比例;严控债权超过3年以及涉诉应收账款的增长。
通过财务信息化系统建立时效预警机制，密切跟踪各项到期应收账款，及时通过采取催收、对账、诉讼、仲裁等有力措施确保债权时效延续并及时回收应收款项。
（4）深化企业改革
响应国家推进国有企业混合所有制改革的号召，积极推进市场型企业“增资减债”，扩大股权性融资比重，降低债务性融资规模，优化资本结构，提升国有资本回报率。同时不断出清出让空壳低效企业及压缩管理层级，实施“减量降债”，止住企业的出血口。
（四）资金风险防控成效
通过资金集中管控，S集团实现了内部闲置资金归集16亿元，用于企业内部借款20亿元，降低带息负债规模近10亿元，融资成本率降至人民银行中长期基准利率水平，年财务成本降低近5000万元。同时通过混合所有制改革吸引外部投资、欠款回收历史欠款和避免不合理投资，S集团资产负债率降低了三个百分点。而预警机制的建立，使S集团能够针对性管理子公司经营行为，调整相应战略部署，避免其陷入资金短缺风险。
三、结论
本文采取理论研究与实际业务相结合的方式，从企业集团资金安全控制的角度出发，构建了企业集团资金运作模式和安全框架体系，并以此为抓手，引导各公司提高财务管理能力，保证企业资金流正常运转，提升企业市场竞争力。
参考文献：
[1]王华.中国集团公司资金管理：理论、实践与案例[M].北京：中国紧急出版社，2011.
[2]文畴.企业财务风险管理[M].北京大学出版社，2012 （07）.
[3]陈苇.论企业债务风险及防范[J].财务会计，2012 （09）.
关键词：高负债率企业;资金运作模式;资金风险防控
本文以S集团为例，对高负债率集团的资金运作和风险防控为研究内容，通过对资金管理现状存在的问题入手，针对性建立企业集团资金风险防控体系，从而降低资金运行风险，实现企业集团长期可持续发展。通过研究，以期对企业集团资金管理和制度建设上有所帮助。
一、资金管理相关理论
（一）资金流风险的相关理论
资金流风险是指资金流不能够满足公司资金筹集、运用、收回及分配的循环过程因资金链的需求无法得到满足而引发危机的可能性。
以风险的成因为标准，将资金流风险分为：（1）企业负债经营而产生的因不能还本付息产生的筹资风险;（2）投资过程中及完成后，投资者发生经济损失或无法实现预期收益的投资风险;（3）成本资金转化为货币资金的过程中，企业在销售、回款、存货、信用等方面管理不善，造成财务损失的资金回收风险;（4）由于税率变动或利润分配不合理，给企业今后的生产经营活动带来不利影响的收益分配风险。
（二）集团资金运作模式的相关理论
资金运作的目的是防止企业集团发生支付危机，保持现金流动的均衡性，并通过现金流动有效控制企业的经营和财务活动，获取最大收益。
国内集团的资金运作模式主要分为以下几类：（1）统收统支：一切资金收支集中在集团财务部;（2）拨付备用金：按照一定期限统拨给下属单位备用金;（3）设立结算中心：集团实施资金集中管理，为成员企业统一筹集、分配、使用和管理资金活动;（4）设立内部银行：将社会银行职能与管理方式引入企业内部管理机构;（5）财务公司：经营部分银行业务的非银行金融机构。
（三）资金安全管理和风险防控的相关理论
风险防控按照流程顺序分为：（1）风险分析：通过历史数据、行业资料采用定性与定量相结合的方法进行分析，找出影响企业资金风险的內、外部因素;（2）风险预警评估：设定预警线，用来度量某种状态偏离预警线的强弱程度，建立财务安全系数来衡量企业资金安全风险状态，及时提醒管理层予以关注;（3）风险控制：根据风险特性、发展策略、社会经济环境等因素，并衡量风险控制所产生的成本及收益之间的关系，本着收益最大化的原则制定。（4）信息反馈和考核评价：结合奖惩制度对风险控制的效果及各环节的责任人进行考核评价。
二、S集团案例分析
（一）S集团简介及现状
S集团为某市国有集团公司，涉及供水、污水处理、工程建设等多个业务领域。其中供水企业资金流稳定，且有水费收费权做背书融资较容易，但财务成本居高不下导致多年亏损;而污水处理及工程建设企业需要大规模投资，资金需求大且回款周期长，一些企业因抢占市场，项目投资金额远超企业承受能力导致债务危机。而且，集团内一些企业资金长期闲置不能有效利用、一些企业资金严重短缺无法实现规模扩张，而S集团整体资产负债率高达77%，带息负债规模130亿元，且融资成本居高不下，发展主要依靠银行融资，而且因缺少有效的资金计划及防控体系，出现了“两金”占比高、债务结构不合理、还款压力大等问题。
（二）资金运作模型的设计
针对S集团的各业务类别的差异性，按照“集中管理、统一筹措、综合平衡”的管理原则，综合结算中心、内部银行模式设计了一套资金管控体系，预防部分企业资金链断裂的同时，有效提高资金使用效率。
（1）资金归集模式：要求各级单位保留除“三类资金”外的闲置资金均归集至集团资金池，由集团资金中心根据各企业资金需求统一调配。“三类资金”包括企业日常经营所需资金、无法动用的保证金及财政资金，以及为满足融资需求保留一定比例的存量资金。归集资金的企业享有远高于银行同期存款利率收益，而集团能将这些利用效率低下的资金用于投资较高利润水平的项目，实现收益最大化。
（2）内部借款模式：依靠整体规模与银行进行谈判签署战略合作协议，将融资成本控制在较低水平，大幅低于市场同期水平。同时，根据“不盈利”原则和“统借统还”的税收政策，S集团以同等利率水平将借款提供给有融资需求的企业，解决了部分企业融资难、成本高的问题，帮助企业渡过难关。
（3）资金监控模式：通过银企直联系统进行资金监控，选取集团内使用范围大、资金存量大、为企业带来效益的银行签署合作协议，实时掌握所属单位在该银行的资金流动情况。对于部分未纳入银企直联的账户，通过按月度、季度收取银行对账单和不定期抽查来实现资金监控。
（4）资金预算管理：建立资金计划、资金分析和资金考核的全过程闭环管理，各单位资金的使用必须根据生产经营计划、费用预算情况编制年度及月度资金计划。资金使用必须按照资金收支预算计划执行，严控计划外资金支付。预算执行偏差率纳入考核指标，强化了预算刚性约束机制。
（三）资金风险防控体系的建立
在建立资金集中管控体系的基础上，S集团还应设立了资金风险防控体系，警示管理层采取相关举措控制资金风险。
（1）构建资金风险预警体系
因现实中各因素对于企业资金安全风险的影响作用不一样，通过阿特曼的多元判别模型从总体角度检查各公司的财务状况。即从企业偿债能力、获利能力和营运能力结合看待企业资金风险。
Z=1.2×（期末营运资产/期末总资产） 1.4×（期末留存收益/期末总资产） 3.3×（息税前利润/平均总资产） 0.6× （期末股东权益市场价值/期末总负债） （营业收入/平均总资产） 当Z值大于2.675时，无资金安全风险;当Z值小于1.81时，财务状况堪忧;當Z值在两者之间，说明财务状况不稳定，应采取举措防范风险。
（2）建立严格投资管理体系
建立严格的投资论证方案，并不断加强后评价工作，要求各单位根据自身融资能力适当进行举债投资，严禁低水平、同质化、过剩产能的投资，控制未来收益无法预期的投资。
同时根据各企业资产负债率水平，差别管理。对于资产负债率大于等于80%但未超过85%的企业，集团将严格控制其实施股权类投资;对于资产负债率大于等于85%但未超过90%的企业，集团公司将严格控制其与主业生产经营无关的固定资产投资;对于资产负债率大约等于90%的企业，集团公司将严格控制其各类投资。
（3）建立历史欠款回收跟踪体系
建立相应激励机制，要求各企业加快外欠资金回收，严控应收账款增长幅度。根据欠款属性实施差异化管理：对于业务规模扩大导致的应收账款增长的，原则上增长规模比例不超过营业收入规模;约束债权小于3年的应收账款总量比例;严控债权超过3年以及涉诉应收账款的增长。
通过财务信息化系统建立时效预警机制，密切跟踪各项到期应收账款，及时通过采取催收、对账、诉讼、仲裁等有力措施确保债权时效延续并及时回收应收款项。
（4）深化企业改革
响应国家推进国有企业混合所有制改革的号召，积极推进市场型企业“增资减债”，扩大股权性融资比重，降低债务性融资规模，优化资本结构，提升国有资本回报率。同时不断出清出让空壳低效企业及压缩管理层级，实施“减量降债”，止住企业的出血口。
（四）资金风险防控成效
通过资金集中管控，S集团实现了内部闲置资金归集16亿元，用于企业内部借款20亿元，降低带息负债规模近10亿元，融资成本率降至人民银行中长期基准利率水平，年财务成本降低近5000万元。同时通过混合所有制改革吸引外部投资、欠款回收历史欠款和避免不合理投资，S集团资产负债率降低了三个百分点。而预警机制的建立，使S集团能够针对性管理子公司经营行为，调整相应战略部署，避免其陷入资金短缺风险。
三、结论
本文采取理论研究与实际业务相结合的方式，从企业集团资金安全控制的角度出发，构建了企业集团资金运作模式和安全框架体系，并以此为抓手，引导各公司提高财务管理能力，保证企业资金流正常运转，提升企业市场竞争力。
参考文献：
[1]王华.中国集团公司资金管理：理论、实践与案例[M].北京：中国紧急出版社，2011.
[2]文畴.企业财务风险管理[M].北京大学出版社，2012 （07）.
[3]陈苇.论企业债务风险及防范[J].财务会计，2012 （09）.