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在最近一段时间里，关于中国概念股的话题层出不穷，创新工场董事长兼首席执行官李开复与做空机构香橼公司的隔空对战引发媒体普遍关注。李开复声称要捍卫中概股的权益，而做空机构也毫不示弱。
事实上，两年多的时间里，中概股在海外资本市场的焦点话题也发生了逆转。从IPO（首次公开募股）潮转为退市（私有化）潮，短期来看，中概股退市步伐恐难放缓。对于很多公司来说，噩梦仍在进行中。
中概股一度风靡美国资本市场，深受追捧。1992年，一只名为“Ｂrilliance中国汽车控股有限公司”的股票在美国纽约证券交易所挂牌交易，成为中国企业进入美国资本市场的里程碑。随后的20年里，赴美上市的中国公司前赴后继，这些公司被冠以“中国概念股”，成为市场的宠儿。2010年，中概股在美国市场的IPO达到顶峰——当年即有46家中国概念公司挂牌交易。
然而不到两年时间，这个群体突然“集体”转向IPO的另一面——私有化。有资料显示，自2011年开始，美国市场上的中概股逐渐掀起私有化风潮，今年前7个月已有12家宣布私有化计划。近两年在美上市的中国公司共有33家宣布私有化交易，其中14家已完成，17家尚在进行中，还有2家终止。
出于中长期战略考虑，很多公司私有化之后反而获得了更好的生存空间。但是，这一轮公司私有化更多是不得已而为之：它们大多遭遇了机构做空袭击、市值波动剧烈而疲于应对市场质疑；或者长期交易低迷清淡、公司股票被严重低估；再融资无望且需要持续支付昂贵的市场相關费用等。
从当初公司、投资人、中介机构乃至二级市场投资者的共赢共荣，到如今各方缺乏信任、公司与市场相互唯恐避之而不及，是什么造成了中概股今日多输的局面？
在笔者看来，中概股所遭所遇，是市场参与者之间脆弱平衡关系积累所引起问题的集中爆发。这种“脆弱平衡”或许是市场的本质所决定，但不幸的是，它们不约而同地集中落在了这些中概股的身上。
首先，是资本与创始人之间的脆弱结合。
我们知道，上市并不一定适合所有的公司。然而，在种种诱惑之下，公司的创始者难以抑制由投资机构编织出的美丽资本梦想。
事实上，资方可以通过和公司一起成长来赚取应有的回报。但对于投资人来说，如果一个企业不去IPO或者不去并购，它的投资价值就很难被衡量，换句话说，自己也很难获得套现的机会。因此，创业者和投资人对公司价值的判断一开始就是有差异的，一旦这种差异无法被有效弥合，迟早会造成风险集中爆发。比如，导致企业在并不合适的时候上市、在不具备条件的情况下勉强挂牌。结果是，投资人套现走人，留下公司待在并不适合自己的市场上。
其实，投资者在买入公司股份的时候，已把公司未来的业绩折现给了创业者。因此，投资者就会对创业者有短期的盈利要求。同时，有的企业家为了快速融到资，在没有完全做好公司未来规划的前提下盲目和资方签对赌协议。而一旦出现企业扩张达不到预期，投资人与创业人就很容易出现矛盾，引发内讧。
其次，对市场的交易制度理解不充分。
从2011年3月起，在美上市的200多家中概股出现不同程度遭到做空机构公开质疑的情况。遭到做空的中概股与股价低迷的中概股并非个别现象。此后，中概股被“集体猎杀”的情形一再出现。
的确，中概股中有相当一部分公司的确存在财务、治理等方面的不规范行为。然而，普遍被做空、遭遇打压却与所在市场交易制度漏洞有关。
很多中概股公司不能理解，为什么自认为好端端的公司却被恶意做空，并且让作恶者得逞？
他们忘记了一个简单的道理：由于多数投资者的知识缺陷、信息缺陷，市场很容易出现跟风的“羊群效应”。在做多做空都能盈利的市场上，空头们常常“借力打力”，刻意营造市场恐慌情绪，让投资者和市场来帮自己砸盘。这样一来，空头就可以在不出大本钱的情况下坐收渔利。错误信息一旦与股价结合，相互印证，假的也会变成真的。在这样的外在压力下，公司没问题也变成了有问题。
更何况许多中概股是在勉强状态下借壳迈进“低门槛”的美国资本市场的，财务等规范性问题上的先天不足导致它们总处于底气不足的状态，一旦有机构着力攻击就显得“不堪一击”。
此外，也有事例证明，就算是一家质地良好的公司，也可能在谣言的蛊惑下元气大伤。被错杀的公司尽管有能力自证清白，但一轮下跌所造成的损失已无法弥补。
客观地讲，做空本是一种市场纠错机制，一种监管力量。但在暴利诱惑下，在监管缺位下，做空机构很容易一步步从市场的“监管力量”走向了自己的反面，成为声名狼藉的作恶者。而且，恶果只能由这些公司及相关投资者来吞下。
再次，对上市理念的“弱理解”。
很多公司简单认为，上市无非是吸收资金、做大规模、提升知名度。然而，他们“见利不见害，见饵不见钩”。上市的好处往往被无限夸大，忘记了上市也面临着控制权被分散、有可能被恶意收购、市场过度关注会带来巨大负面影响等问题。值得一提的是，强调上市能改善公司治理结构的理由更为可疑。因为至今也没有足够证据表明，上市就一定比非上市公司的治理更优秀。
而且，并非所有公司在所有时间都适合上市。2008年网易CEO丁磊就曾公开表示，赴美上市意味着公司要透明化运作，每个季度要对外公布详细财务数据，包括每款游戏的盈利收入、玩家的增减和增减比例都要详尽介绍，而竞争对手却还没上市，造成公司经营方面相当被动。新东方的俞敏洪更不止一次表态说后悔上市。而分众更惨：在价值严重被低估的同时，在做空机构迫使下，他们只能疲于应对公众质疑。
对上市可能带来利弊的“弱理解”也导致了上市后的迷失。
其实，市场从来都是为有准备且能为之承担风险的人准备的，建立在脆弱平衡之上的关系自然无法持久。唯一的办法就是让弱平衡变得不再弱，在市场不确定的情况下让自己先确定下来。对于许多中概股而言，这一场风波带给他们的是损失，是痛苦，但也是不可多得的经验和教训。
事实上，两年多的时间里，中概股在海外资本市场的焦点话题也发生了逆转。从IPO（首次公开募股）潮转为退市（私有化）潮，短期来看，中概股退市步伐恐难放缓。对于很多公司来说，噩梦仍在进行中。
中概股一度风靡美国资本市场，深受追捧。1992年，一只名为“Ｂrilliance中国汽车控股有限公司”的股票在美国纽约证券交易所挂牌交易，成为中国企业进入美国资本市场的里程碑。随后的20年里，赴美上市的中国公司前赴后继，这些公司被冠以“中国概念股”，成为市场的宠儿。2010年，中概股在美国市场的IPO达到顶峰——当年即有46家中国概念公司挂牌交易。
然而不到两年时间，这个群体突然“集体”转向IPO的另一面——私有化。有资料显示，自2011年开始，美国市场上的中概股逐渐掀起私有化风潮，今年前7个月已有12家宣布私有化计划。近两年在美上市的中国公司共有33家宣布私有化交易，其中14家已完成，17家尚在进行中，还有2家终止。
出于中长期战略考虑，很多公司私有化之后反而获得了更好的生存空间。但是，这一轮公司私有化更多是不得已而为之：它们大多遭遇了机构做空袭击、市值波动剧烈而疲于应对市场质疑；或者长期交易低迷清淡、公司股票被严重低估；再融资无望且需要持续支付昂贵的市场相關费用等。
从当初公司、投资人、中介机构乃至二级市场投资者的共赢共荣，到如今各方缺乏信任、公司与市场相互唯恐避之而不及，是什么造成了中概股今日多输的局面？
在笔者看来，中概股所遭所遇，是市场参与者之间脆弱平衡关系积累所引起问题的集中爆发。这种“脆弱平衡”或许是市场的本质所决定，但不幸的是，它们不约而同地集中落在了这些中概股的身上。
首先，是资本与创始人之间的脆弱结合。
我们知道，上市并不一定适合所有的公司。然而，在种种诱惑之下，公司的创始者难以抑制由投资机构编织出的美丽资本梦想。
事实上，资方可以通过和公司一起成长来赚取应有的回报。但对于投资人来说，如果一个企业不去IPO或者不去并购，它的投资价值就很难被衡量，换句话说，自己也很难获得套现的机会。因此，创业者和投资人对公司价值的判断一开始就是有差异的，一旦这种差异无法被有效弥合，迟早会造成风险集中爆发。比如，导致企业在并不合适的时候上市、在不具备条件的情况下勉强挂牌。结果是，投资人套现走人，留下公司待在并不适合自己的市场上。
其实，投资者在买入公司股份的时候，已把公司未来的业绩折现给了创业者。因此，投资者就会对创业者有短期的盈利要求。同时，有的企业家为了快速融到资，在没有完全做好公司未来规划的前提下盲目和资方签对赌协议。而一旦出现企业扩张达不到预期，投资人与创业人就很容易出现矛盾，引发内讧。
其次，对市场的交易制度理解不充分。
从2011年3月起，在美上市的200多家中概股出现不同程度遭到做空机构公开质疑的情况。遭到做空的中概股与股价低迷的中概股并非个别现象。此后，中概股被“集体猎杀”的情形一再出现。
的确，中概股中有相当一部分公司的确存在财务、治理等方面的不规范行为。然而，普遍被做空、遭遇打压却与所在市场交易制度漏洞有关。
很多中概股公司不能理解，为什么自认为好端端的公司却被恶意做空，并且让作恶者得逞？
他们忘记了一个简单的道理：由于多数投资者的知识缺陷、信息缺陷，市场很容易出现跟风的“羊群效应”。在做多做空都能盈利的市场上，空头们常常“借力打力”，刻意营造市场恐慌情绪，让投资者和市场来帮自己砸盘。这样一来，空头就可以在不出大本钱的情况下坐收渔利。错误信息一旦与股价结合，相互印证，假的也会变成真的。在这样的外在压力下，公司没问题也变成了有问题。
更何况许多中概股是在勉强状态下借壳迈进“低门槛”的美国资本市场的，财务等规范性问题上的先天不足导致它们总处于底气不足的状态，一旦有机构着力攻击就显得“不堪一击”。
此外，也有事例证明，就算是一家质地良好的公司，也可能在谣言的蛊惑下元气大伤。被错杀的公司尽管有能力自证清白，但一轮下跌所造成的损失已无法弥补。
客观地讲，做空本是一种市场纠错机制，一种监管力量。但在暴利诱惑下，在监管缺位下，做空机构很容易一步步从市场的“监管力量”走向了自己的反面，成为声名狼藉的作恶者。而且，恶果只能由这些公司及相关投资者来吞下。
再次，对上市理念的“弱理解”。
很多公司简单认为，上市无非是吸收资金、做大规模、提升知名度。然而，他们“见利不见害，见饵不见钩”。上市的好处往往被无限夸大，忘记了上市也面临着控制权被分散、有可能被恶意收购、市场过度关注会带来巨大负面影响等问题。值得一提的是，强调上市能改善公司治理结构的理由更为可疑。因为至今也没有足够证据表明，上市就一定比非上市公司的治理更优秀。
而且，并非所有公司在所有时间都适合上市。2008年网易CEO丁磊就曾公开表示，赴美上市意味着公司要透明化运作，每个季度要对外公布详细财务数据，包括每款游戏的盈利收入、玩家的增减和增减比例都要详尽介绍，而竞争对手却还没上市，造成公司经营方面相当被动。新东方的俞敏洪更不止一次表态说后悔上市。而分众更惨：在价值严重被低估的同时，在做空机构迫使下，他们只能疲于应对公众质疑。
对上市可能带来利弊的“弱理解”也导致了上市后的迷失。
其实，市场从来都是为有准备且能为之承担风险的人准备的，建立在脆弱平衡之上的关系自然无法持久。唯一的办法就是让弱平衡变得不再弱，在市场不确定的情况下让自己先确定下来。对于许多中概股而言，这一场风波带给他们的是损失，是痛苦，但也是不可多得的经验和教训。