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利率市场化这个看似宏观的问题已经开始悄无声息地影响着我们的投资。可以预见，随着贷款利率限制取消和未来有可能出现的存款利率放开，银行间的竞争将日趋激烈。为了生存下去，获取强有力的资金支持是城商行梦寐以求的。上市无疑是这些银行做大做强的最佳选择。
但上市之路并非坦途。迟迟未开的IPO让许多城商行望眼欲穿，而即使能够上市，能否在如此熊的市场中融到钱也值得怀疑。对于城商行而言，上市与否将决定其未来发展，对于投资者来说，上市也将决定着银行股未来的投资价值。可以肯的是，IPO始终会开放，城商行也将成为上市公司中的主力。透过剖析目前部分城商行的发展，投资者可以提前判断出其投资价值。
城商行具备
投资价值
招商银行285亿元的天价融资让银行股再次处于舆论的风口浪尖。毋庸置疑，银行股已经成为了A股的“抽血机”，股市能否上涨与银行股的表现息息相关。
用“悲观”来形容银行股的投资机会并不为过。在贷款利率限制调整后，即使业余的股票投资者也会对银行股“看空”。市场估值是对这种悲观情绪的最好反映：当前银行股平均PB仅0.85倍，远远低于前几年水平。利率市场化、贷款质量下行、影子银行治理等，都已经在历史新低的估值中得到充分体现。
国有大行中除工商银行外，交通银行、中国银行股价已明显低于净资产，建设银行、农业银行股价已接近净资产。股份制银行中，除民生银行、招商银行外，光大银行、浦发银行、中信银行等已经全部跌破净资产。城商行中，仅宁波银行股价略好。
新时代证券首席策略分析师冯文锁认为，投资者对银行业未来持续增长的担忧是目前银行股普遍破净的主要原因。“地方融资平台贷款问题与利率自由化问题使得这种担忧短时间内难以消除，投资者对于银行股的投资相当谨慎。”
但资本市场中一向讲求硬币的两面性。多位基金经理在接受采访时表示，银行股的风险无疑已经得到了充分释放，相比于创业板而言拥有更好的“安全边际”，只是缺乏消息面或政策面的利好。
另外，风格切换使得银行股成为潜在的配置选择。前期创业板、医药、汽车、日常消费等各大板块都已经有过不错的涨幅，相比之下银行指数比年初下跌了6%左右，仅好于煤炭、有色等强周期品种。
东方证券分析师金麟在其报告中指出，下一阶段对于A股的风格切换来说，超跌且流动性良好的银行板块将是上佳之选。目前机构投资者在银行股上的配置比例已经跌至历史低点附近（低于5%），选择银行股作为下一个发力点将无须承担机构的卖压。
在这样的背景下，市场是否注入城商行这样的“新鲜血液”引人关注。冯文锁认为，当前A股市场处于弱市格局，城商行上市必定会对市场造成较大冲击。当然，城商行的上市取决于经济形势和监管层的政策指引。
政策倾斜、金融脱媒以及利率市场化的推进，贷款溢价优势的小微信贷市场成为商业银行香饽饽，在国有大型商业银行中，一些银行在小微金融业务上起步较早，着力甚多。而凭借网点以及信贷资源优势，国有大行的攻势会更为凶猛。大中型银行对小微业务的进军，让布局更早的城商行压力倍增。
从另一方面来看，在利率市场化的背景下，贷款利率有进一步下降趋势，侵蚀客户对银行的整体综合收益，必将使银行服务大型企业客户的意愿下降，倒逼其转向中小微企业客户和个人客户，转型时期银行业个股分化将会加剧。在信贷定价上具备优势、且小企业、零售业务较为成熟的银行，有望在未来的行业格局中取得良好的市场地位。对于投资者而言，一旦IPO重启，城商行将会成为上市主力。由于目前整体银行业估值较低，一些净资产收益率和总资产收益率较好的城商行将具备较好的投资价值。
谁会成为
“幸运儿”
杭州银行：万事俱备，只欠东风
论上市准备程度，杭州银行无疑最为充分。2007年，杭州银行就开始了上市申报。为了解决城商行股权不清晰的问题，2008年杭州银行将2559.32万股以每股9.7元受让给几大股东，这其中包含职工股2424.52万股。杭州银行的职工因此获利超过了1亿元，在股权受让后，杭州银行职工持股总量缩减到1.5亿股，占总股本的11.75%。
作为辐射民间金融发达的浙江地区的城商行，杭州银行很自然地将业务重心放在了小微企业上。其2012年年报显示，杭州银行小微贷款余额达到了562亿，占全行贷款余额的37.20%，异地分行小微贷款业务更是迅猛发展，新增的小微企业贷款余额占全行新增小微企业贷款余额的78%。为了扩张其小微业务，杭州银行可谓下足功夫。针对不同融资需求的“快速贷”、“小微贷”、“循环贷”等产品应运而生，这也给公司业绩贡献颇多。
2012年，杭州银行净利润35.58亿，增幅32.19%，资产规模3249.84亿，存款新增386.44亿，年增长率达21.23%。而从2007年开始，杭州银行先后在舟山、上海、北京、深圳等地开设了9家异地分行，初步完成了浙江省内、长三角地区及国内主要经济中心城市的布局。
这样的迅猛发展使得杭州银行对于上市渴求更加强烈，赖以生存的小微业务必须以强有力的资金为支撑，伴随着利率市场化放开，民间金融发达的浙江地区势必将兴起新兴的融资平台与杭州银行竞争。而大型银行迫于压力，也势必会将触角伸向杭州银行的辐射范围。
这种压力在此前已经开始显现，比如民生银行做小微企业商贷通，开始时以2000万元为门槛，杭州银行门槛为500万元，之后民生降低门槛到500万元，杭州银行就被逼迫降低到200万元，现在民生也开始做200万的贷款，杭州银行就只能做到100万元以下。
对于杭州银行来说，上市不是一种选择而是继续存活下去的唯一办法。不过如果能够上市，杭州银行较好的地理位置覆盖以及不错的资产收益率有可能使其成为A股不错的投资标的。
上海银行：资本压力显现，上市步伐加快 作为昔日同一起跑线的对手，北京银行、宁波银行、南京银行因为上市而快速扩张，相比于上市前的水平，三家银行的资产规模超过了20%。上海银行则依然停留在10%的水平内，上市所带来的差异化可见一斑。
截至2012年末，上海银行总资产规模为8154.67亿元，较年初增长24.42%。该行当年实现净利润75亿元，较2011年同比增长29.18%，不良贷款余额32.64亿元，不良贷款率0.84%，分别较2011年末降低0.15亿元和0.14个百分点。
从财报上来看，上海银行即使没有上市，发展速度也已经不错。但值得关注的是，这样快速的发展需要大量的资本支撑。而困扰上海银行上市的首要障碍就是资本充足率。根据银监会的资本管理新规，非系统重要银行的资本充足率和核心资本充足率分别不得低于10.5%和8.5%，并应在2018年底前达标。
截至2012年末，上海银行的核心资本充足率和资本充足率分别已达9.23%和13.17%。
显而易见，上海银行的核心资本充足率并不宽裕。根据上海银行自己报告推算，未来三年的资本需求为590亿元，其中内部积累240亿元，如果再能融资350亿元，则可以解决目前问题。
上市成为解决这笔融资关键，但这一次A股不再是唯一。上海银行已经开始“两条腿”走路。由于IPO暂停不确定性，H股成为上海银行新的选择。如果H股能够上市成功，上海银行计划将至少可以融资180亿元。
如果IPO开启，上海银行首选仍将是A股。尽管目前市场环境不佳，但上海银行内部依然希望可以融资180亿元。而如果上市不能在2013年完成，上海银行的股东们可能会启动新一轮定向增资扩股达到监管要求。对于投资者而言，上海银行如果上市，其成长性不会亚于先前的三家上市城商行。
重庆银行：曲线救国 特征明显
苦苦等6年无果，重庆银行最终选择了曲线救国，前往香港上市。此前，重庆银行已经递交了H上市材料，相比于上海银行的拿不定主意，重庆银行似乎已经将香港作为上市地首选。
重庆银行能够领先递交H股上市申请并不偶然。同门师兄重庆农村商业银行已经在香港上市，为“老大哥”探了探路。另外，重庆银行第二大股东大新银行是香港银行，大新银行的控股公司为在香港上市的大新金融集团，选择区香港上市，大新银行的助力自然不会少。
重庆银行2012年年报显示，其资产总额达1561亿，同比增长22.6%，净利润19.25亿，增长29.32%。年末资本充足率为12.63%，较上一年增加0.57个百分点；核心资本充足率为9.39%，同比增加0.13个百分点。
对比其他城商行，重庆银行的业绩报表相当不错。不过和其他城商行市依靠小微业务不同，重庆银行的业务颇具区域性特征，对公业务占据了多数。和江浙地区的银行不同，重庆本地民营企业并不多，国企尤其是重工类企业占据了多数，而对公业务同样可以给银行带来相当不错的收益。在重庆银行的发展策略中，也是以立足重庆本地国企，进而覆盖西南地区为目标。
从投资者角度来看，重庆银行如果能够在H股上市，其所蕴含的西南金融地区头龙的投资价值或将显现。
但上市之路并非坦途。迟迟未开的IPO让许多城商行望眼欲穿，而即使能够上市，能否在如此熊的市场中融到钱也值得怀疑。对于城商行而言，上市与否将决定其未来发展，对于投资者来说，上市也将决定着银行股未来的投资价值。可以肯的是，IPO始终会开放，城商行也将成为上市公司中的主力。透过剖析目前部分城商行的发展，投资者可以提前判断出其投资价值。
城商行具备
投资价值
招商银行285亿元的天价融资让银行股再次处于舆论的风口浪尖。毋庸置疑，银行股已经成为了A股的“抽血机”，股市能否上涨与银行股的表现息息相关。
用“悲观”来形容银行股的投资机会并不为过。在贷款利率限制调整后，即使业余的股票投资者也会对银行股“看空”。市场估值是对这种悲观情绪的最好反映：当前银行股平均PB仅0.85倍，远远低于前几年水平。利率市场化、贷款质量下行、影子银行治理等，都已经在历史新低的估值中得到充分体现。
国有大行中除工商银行外，交通银行、中国银行股价已明显低于净资产，建设银行、农业银行股价已接近净资产。股份制银行中，除民生银行、招商银行外，光大银行、浦发银行、中信银行等已经全部跌破净资产。城商行中，仅宁波银行股价略好。
新时代证券首席策略分析师冯文锁认为，投资者对银行业未来持续增长的担忧是目前银行股普遍破净的主要原因。“地方融资平台贷款问题与利率自由化问题使得这种担忧短时间内难以消除，投资者对于银行股的投资相当谨慎。”
但资本市场中一向讲求硬币的两面性。多位基金经理在接受采访时表示，银行股的风险无疑已经得到了充分释放，相比于创业板而言拥有更好的“安全边际”，只是缺乏消息面或政策面的利好。
另外，风格切换使得银行股成为潜在的配置选择。前期创业板、医药、汽车、日常消费等各大板块都已经有过不错的涨幅，相比之下银行指数比年初下跌了6%左右，仅好于煤炭、有色等强周期品种。
东方证券分析师金麟在其报告中指出，下一阶段对于A股的风格切换来说，超跌且流动性良好的银行板块将是上佳之选。目前机构投资者在银行股上的配置比例已经跌至历史低点附近（低于5%），选择银行股作为下一个发力点将无须承担机构的卖压。
在这样的背景下，市场是否注入城商行这样的“新鲜血液”引人关注。冯文锁认为，当前A股市场处于弱市格局，城商行上市必定会对市场造成较大冲击。当然，城商行的上市取决于经济形势和监管层的政策指引。
政策倾斜、金融脱媒以及利率市场化的推进，贷款溢价优势的小微信贷市场成为商业银行香饽饽，在国有大型商业银行中，一些银行在小微金融业务上起步较早，着力甚多。而凭借网点以及信贷资源优势，国有大行的攻势会更为凶猛。大中型银行对小微业务的进军，让布局更早的城商行压力倍增。
从另一方面来看，在利率市场化的背景下，贷款利率有进一步下降趋势，侵蚀客户对银行的整体综合收益，必将使银行服务大型企业客户的意愿下降，倒逼其转向中小微企业客户和个人客户，转型时期银行业个股分化将会加剧。在信贷定价上具备优势、且小企业、零售业务较为成熟的银行，有望在未来的行业格局中取得良好的市场地位。对于投资者而言，一旦IPO重启，城商行将会成为上市主力。由于目前整体银行业估值较低，一些净资产收益率和总资产收益率较好的城商行将具备较好的投资价值。
谁会成为
“幸运儿”
杭州银行：万事俱备，只欠东风
论上市准备程度，杭州银行无疑最为充分。2007年，杭州银行就开始了上市申报。为了解决城商行股权不清晰的问题，2008年杭州银行将2559.32万股以每股9.7元受让给几大股东，这其中包含职工股2424.52万股。杭州银行的职工因此获利超过了1亿元，在股权受让后，杭州银行职工持股总量缩减到1.5亿股，占总股本的11.75%。
作为辐射民间金融发达的浙江地区的城商行，杭州银行很自然地将业务重心放在了小微企业上。其2012年年报显示，杭州银行小微贷款余额达到了562亿，占全行贷款余额的37.20%，异地分行小微贷款业务更是迅猛发展，新增的小微企业贷款余额占全行新增小微企业贷款余额的78%。为了扩张其小微业务，杭州银行可谓下足功夫。针对不同融资需求的“快速贷”、“小微贷”、“循环贷”等产品应运而生，这也给公司业绩贡献颇多。
2012年，杭州银行净利润35.58亿，增幅32.19%，资产规模3249.84亿，存款新增386.44亿，年增长率达21.23%。而从2007年开始，杭州银行先后在舟山、上海、北京、深圳等地开设了9家异地分行，初步完成了浙江省内、长三角地区及国内主要经济中心城市的布局。
这样的迅猛发展使得杭州银行对于上市渴求更加强烈，赖以生存的小微业务必须以强有力的资金为支撑，伴随着利率市场化放开，民间金融发达的浙江地区势必将兴起新兴的融资平台与杭州银行竞争。而大型银行迫于压力，也势必会将触角伸向杭州银行的辐射范围。
这种压力在此前已经开始显现，比如民生银行做小微企业商贷通，开始时以2000万元为门槛，杭州银行门槛为500万元，之后民生降低门槛到500万元，杭州银行就被逼迫降低到200万元，现在民生也开始做200万的贷款，杭州银行就只能做到100万元以下。
对于杭州银行来说，上市不是一种选择而是继续存活下去的唯一办法。不过如果能够上市，杭州银行较好的地理位置覆盖以及不错的资产收益率有可能使其成为A股不错的投资标的。
上海银行：资本压力显现，上市步伐加快 作为昔日同一起跑线的对手，北京银行、宁波银行、南京银行因为上市而快速扩张，相比于上市前的水平，三家银行的资产规模超过了20%。上海银行则依然停留在10%的水平内，上市所带来的差异化可见一斑。
截至2012年末，上海银行总资产规模为8154.67亿元，较年初增长24.42%。该行当年实现净利润75亿元，较2011年同比增长29.18%，不良贷款余额32.64亿元，不良贷款率0.84%，分别较2011年末降低0.15亿元和0.14个百分点。
从财报上来看，上海银行即使没有上市，发展速度也已经不错。但值得关注的是，这样快速的发展需要大量的资本支撑。而困扰上海银行上市的首要障碍就是资本充足率。根据银监会的资本管理新规，非系统重要银行的资本充足率和核心资本充足率分别不得低于10.5%和8.5%，并应在2018年底前达标。
截至2012年末，上海银行的核心资本充足率和资本充足率分别已达9.23%和13.17%。
显而易见，上海银行的核心资本充足率并不宽裕。根据上海银行自己报告推算，未来三年的资本需求为590亿元，其中内部积累240亿元，如果再能融资350亿元，则可以解决目前问题。
上市成为解决这笔融资关键，但这一次A股不再是唯一。上海银行已经开始“两条腿”走路。由于IPO暂停不确定性，H股成为上海银行新的选择。如果H股能够上市成功，上海银行计划将至少可以融资180亿元。
如果IPO开启，上海银行首选仍将是A股。尽管目前市场环境不佳，但上海银行内部依然希望可以融资180亿元。而如果上市不能在2013年完成，上海银行的股东们可能会启动新一轮定向增资扩股达到监管要求。对于投资者而言，上海银行如果上市，其成长性不会亚于先前的三家上市城商行。
重庆银行：曲线救国 特征明显
苦苦等6年无果，重庆银行最终选择了曲线救国，前往香港上市。此前，重庆银行已经递交了H上市材料，相比于上海银行的拿不定主意，重庆银行似乎已经将香港作为上市地首选。
重庆银行能够领先递交H股上市申请并不偶然。同门师兄重庆农村商业银行已经在香港上市，为“老大哥”探了探路。另外，重庆银行第二大股东大新银行是香港银行，大新银行的控股公司为在香港上市的大新金融集团，选择区香港上市，大新银行的助力自然不会少。
重庆银行2012年年报显示，其资产总额达1561亿，同比增长22.6%，净利润19.25亿，增长29.32%。年末资本充足率为12.63%，较上一年增加0.57个百分点；核心资本充足率为9.39%，同比增加0.13个百分点。
对比其他城商行，重庆银行的业绩报表相当不错。不过和其他城商行市依靠小微业务不同，重庆银行的业务颇具区域性特征，对公业务占据了多数。和江浙地区的银行不同，重庆本地民营企业并不多，国企尤其是重工类企业占据了多数，而对公业务同样可以给银行带来相当不错的收益。在重庆银行的发展策略中，也是以立足重庆本地国企，进而覆盖西南地区为目标。
从投资者角度来看，重庆银行如果能够在H股上市，其所蕴含的西南金融地区头龙的投资价值或将显现。