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摘要：A股市场连续下挫、市场信心极度低迷，很多投资者选择了用脚投票，销户彻底退出股市。新股扩容步伐太快被认为是股市下跌的罪魁祸首。很多人都在讨论挽救股市信心的王牌就是暂停IPO，只有停发新股给股市休养生息。本文通过历史上几次停发新股后市场的表现以及横向对比其他国家发行新股的情况，来讨论新股发行速度过快是否是股市下跌的罪魁祸首，停发新股是否就能够力挽股市之狂澜。
关键词：暫停IPO 股市 关系
近期股市屡创新低，新股发行的脚步不但没有停止，更有加速迹象。今年以来已经有114家公司上市，IPO依然风生水起，没有任何缓解的态势。引发了市场高度关注。面对广大投资者质疑的声音，新股发行到底该不该停，是越“穷”还要越“生”吗？
探讨结果一个方法是可以借鉴历史。我们首先来看A股历史上暂停发行新股后股指的表现：A股曾经7次暂停IPO，统计这7次停发给股市所带来的效果，上涨的次数为3次，下跌为4次。IPO暂停期间，指数跌幅最大的一次为17.98%；暂停期间指数涨幅最大的一次为53.02%。A股的三个历史大底相信大多数的人都能数出来，分别是325点，998点和1664点。而出现这三次大底的时间正好与停发新股的时间段想吻合。我们来看一下：
第1次：1994年7月21日-1995年1月24日，沪指在当年7月29日见底325.89点后，于同年9月13日涨至1052.94点。
第2次：2005年6月7日-2006年6月19日新股发行暂停了一年。沪指于2005年6月6日见低998.22点后，一路涨至2007年10月16日的6124.04点。
第3次：2008年9月25日-2009年6月18日暂停新股发行。沪指在10月28日创下1664.92点后才一路上行，于2009年8月4日上摸至3478.01点。
从历史数据上看，几次历史大底都与暂停IPO时间段有关。可以说这两者之间是有直接关系的。如果做横向对比的话，目前全球IPO的步伐都有所放缓。据统计，今年上半年全球IPO规模下降了47%。自从5月18日互联网新贵FACEBOOK登陆纳斯达克，美国股市在6月份没有一个新股发行上市。
但是近日，证监会副主席姚刚在市场普遍关心的新股停发问题上表示，不能靠停发新股“救市”，要坚持市场化原则。姚刚的观点投资者并不陌生。就在此前不久，证监会投资者保护局也发表过类似观点，表示“停发新股并不能对市场环境有实质性改善”。这表明在新股停发问题上，管理层的态度是保持一致的。但这与投资者的呼声却恰恰相反。在投资者发起“千万股民大签名，强烈要求证监会停止IPO”活动的背景下，管理层力保新股发行的做法，与投资者的意愿背道而驰。那么在当前的市场环境下，是否应该暂停IPO或者说停发新股就能救市吗？笔者认为暂停IPO从信心恢复上肯定是有用的，的确能够缓解目前市场的下跌趋势，会起到短期的反弹作用。而且目前的市场来说，停发新股的意义并不只是为了救市。就救市而论，停发新股的作用也许并不理想。毕竟从股市失血的角度来看，目前停发新股并不能完全堵住股市失血。因为还有大小非在不停地套现，还有融资额度远远超过IPO的再融资还在继续进行。因此，如果仅仅只是停发新股的话，其救市效果未必乐观。不过，停发新股的意义在于促使整个市场，也包括管理层能够对目前的新股发行制度做出进一步的认识、反思与完善。同时给股市以休养生息的机会，夯实资金和投资者信心。
但是说到底股市是经济的晴雨表，就长期趋势看股市主要是受到经济低迷的影响。股市最终还是会沿着它的自身投资规律去运行。股市看的是它的投资价值，IPO短期可以改变资金的供求关系，但是不改变股市的投资价值，因此不改变中长期的运行趋势。
但是这毕竟可以说是对A股的一项重大利好，在各种救市政策手段都使用过后，如果A股依然继续下跌，笔者认为中止IPO就是大概率的。现在各种调整，无论是政策上还是市场上，降低交易手续费20%之后又降等等。IPO作为大家信心的一个焦点，就肯定会引起这样的转换。中国这个圈钱市如果不停止，信心不会来，熊途就很难走出来。决策者看到市场的反应和讨论的焦点，应该会减缓或停止这种大额的IPO对市场的抽血。
而也有一种观点认为并不是一定要暂停IPO。目前因为大量不符合市场准入条件的上市公司混入了股市，只是把股市当作“提款机”，却并没有给市场创造更多的价值，这才是让投资者对股市的不断扩容产生质疑的根本原因。最近A股市场相继曝出新大地涉嫌重大造假案以及珈伟股份（300317）业绩重大变脸。作为新大地来说已经成功过会，只是由于媒体的揭露，最终才导致其上市功亏一篑。而珈伟股份上市两个月业绩大幅下降95%，存在欺诈上市嫌疑。为什么这些问题公司能够成功过会，通过发审委的审核关？珈伟股份甚至还成功上市。所以不是要将所有的新股上市都停掉，中国的股市需要好的企业，给市场以及投资者带来价值。在发行审核环节需要完善体制，严把发行关才是关键。
中国股市20多年来，每次暴跌之后的人气恢复都是一个艰难且漫长的过程。任何一次大跌，都是通过停发新股，停止增发、配股、融资，给股市修生养息的机会，焕发生机。中国股市历史上最著名的“三大救市政策”，王牌就是停发新股，几乎所有的老股民都对此记忆犹新。股市需要信心，充足的资金才是夯实信心的基础。
参考文献：
[1]薛小冬 ；机构投资者对IPO抑价影响的实证研究[D]；石河子大学；2010年
[2]朱银冶；深圳创业板市场IPOs抑价现象分析[D]；西南交通大学；2010年
[3]陈吕栋；我国A股IPO抑价问题的研究[D]；南京航空航天大学；2010年
[4]王琳；询价制、噪声交易对我国IPO首日超额收益影响的实证研究[D]；华中科技大学；2010年
[5]赵豫川；上海股市IPO抑价现象研究[D]；华东师范大学；2004年
关键词：暫停IPO 股市 关系
近期股市屡创新低，新股发行的脚步不但没有停止，更有加速迹象。今年以来已经有114家公司上市，IPO依然风生水起，没有任何缓解的态势。引发了市场高度关注。面对广大投资者质疑的声音，新股发行到底该不该停，是越“穷”还要越“生”吗？
探讨结果一个方法是可以借鉴历史。我们首先来看A股历史上暂停发行新股后股指的表现：A股曾经7次暂停IPO，统计这7次停发给股市所带来的效果，上涨的次数为3次，下跌为4次。IPO暂停期间，指数跌幅最大的一次为17.98%；暂停期间指数涨幅最大的一次为53.02%。A股的三个历史大底相信大多数的人都能数出来，分别是325点，998点和1664点。而出现这三次大底的时间正好与停发新股的时间段想吻合。我们来看一下：
第1次：1994年7月21日-1995年1月24日，沪指在当年7月29日见底325.89点后，于同年9月13日涨至1052.94点。
第2次：2005年6月7日-2006年6月19日新股发行暂停了一年。沪指于2005年6月6日见低998.22点后，一路涨至2007年10月16日的6124.04点。
第3次：2008年9月25日-2009年6月18日暂停新股发行。沪指在10月28日创下1664.92点后才一路上行，于2009年8月4日上摸至3478.01点。
从历史数据上看，几次历史大底都与暂停IPO时间段有关。可以说这两者之间是有直接关系的。如果做横向对比的话，目前全球IPO的步伐都有所放缓。据统计，今年上半年全球IPO规模下降了47%。自从5月18日互联网新贵FACEBOOK登陆纳斯达克，美国股市在6月份没有一个新股发行上市。
但是近日，证监会副主席姚刚在市场普遍关心的新股停发问题上表示，不能靠停发新股“救市”，要坚持市场化原则。姚刚的观点投资者并不陌生。就在此前不久，证监会投资者保护局也发表过类似观点，表示“停发新股并不能对市场环境有实质性改善”。这表明在新股停发问题上，管理层的态度是保持一致的。但这与投资者的呼声却恰恰相反。在投资者发起“千万股民大签名，强烈要求证监会停止IPO”活动的背景下，管理层力保新股发行的做法，与投资者的意愿背道而驰。那么在当前的市场环境下，是否应该暂停IPO或者说停发新股就能救市吗？笔者认为暂停IPO从信心恢复上肯定是有用的，的确能够缓解目前市场的下跌趋势，会起到短期的反弹作用。而且目前的市场来说，停发新股的意义并不只是为了救市。就救市而论，停发新股的作用也许并不理想。毕竟从股市失血的角度来看，目前停发新股并不能完全堵住股市失血。因为还有大小非在不停地套现，还有融资额度远远超过IPO的再融资还在继续进行。因此，如果仅仅只是停发新股的话，其救市效果未必乐观。不过，停发新股的意义在于促使整个市场，也包括管理层能够对目前的新股发行制度做出进一步的认识、反思与完善。同时给股市以休养生息的机会，夯实资金和投资者信心。
但是说到底股市是经济的晴雨表，就长期趋势看股市主要是受到经济低迷的影响。股市最终还是会沿着它的自身投资规律去运行。股市看的是它的投资价值，IPO短期可以改变资金的供求关系，但是不改变股市的投资价值，因此不改变中长期的运行趋势。
但是这毕竟可以说是对A股的一项重大利好，在各种救市政策手段都使用过后，如果A股依然继续下跌，笔者认为中止IPO就是大概率的。现在各种调整，无论是政策上还是市场上，降低交易手续费20%之后又降等等。IPO作为大家信心的一个焦点，就肯定会引起这样的转换。中国这个圈钱市如果不停止，信心不会来，熊途就很难走出来。决策者看到市场的反应和讨论的焦点，应该会减缓或停止这种大额的IPO对市场的抽血。
而也有一种观点认为并不是一定要暂停IPO。目前因为大量不符合市场准入条件的上市公司混入了股市，只是把股市当作“提款机”，却并没有给市场创造更多的价值，这才是让投资者对股市的不断扩容产生质疑的根本原因。最近A股市场相继曝出新大地涉嫌重大造假案以及珈伟股份（300317）业绩重大变脸。作为新大地来说已经成功过会，只是由于媒体的揭露，最终才导致其上市功亏一篑。而珈伟股份上市两个月业绩大幅下降95%，存在欺诈上市嫌疑。为什么这些问题公司能够成功过会，通过发审委的审核关？珈伟股份甚至还成功上市。所以不是要将所有的新股上市都停掉，中国的股市需要好的企业，给市场以及投资者带来价值。在发行审核环节需要完善体制，严把发行关才是关键。
中国股市20多年来，每次暴跌之后的人气恢复都是一个艰难且漫长的过程。任何一次大跌，都是通过停发新股，停止增发、配股、融资，给股市修生养息的机会，焕发生机。中国股市历史上最著名的“三大救市政策”，王牌就是停发新股，几乎所有的老股民都对此记忆犹新。股市需要信心，充足的资金才是夯实信心的基础。
参考文献：
[1]薛小冬 ；机构投资者对IPO抑价影响的实证研究[D]；石河子大学；2010年
[2]朱银冶；深圳创业板市场IPOs抑价现象分析[D]；西南交通大学；2010年
[3]陈吕栋；我国A股IPO抑价问题的研究[D]；南京航空航天大学；2010年
[4]王琳；询价制、噪声交易对我国IPO首日超额收益影响的实证研究[D]；华中科技大学；2010年
[5]赵豫川；上海股市IPO抑价现象研究[D]；华东师范大学；2004年