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摘要：本文总结了国内外现有的公司治理效率评价体系，在对有关因素实证分析的基础上，从内部治理与外部机制两方面提出了提高公司治理效率的策略。
关键词：公司治理；公司治理效率；股权结构
一个企业治理效率的高低，将直接影响该企业发展的战略选择和经营绩效；能否及早、高效率的解决目前的公司治理问题，完善公司治理结构，提高治理效率，将会决定我国企业在国际市场中竞争力的强弱。
1公司治理效率的涵义
公司治理效率包含两个方面的涵义：适应性效率（动态）和配置性（静态）效率。适应性效率是指确定一个经济体系随时间发展的各种规范。配置性效率是指已经建立或根据现有条件即将建立现代企业制度的公司如何建立正确的治理结构、如何发挥这种组织结构应有的效率以及如何提高这种治理结构的效率。
2 国内外公司治理效率评价方法
2.1 利润类评价方法。利润类评价方法以会计业绩的评价指标为依据,认为有效率的公司治理效率应当能够提高公司的会计业绩。
2.2 价值类评价方法。主要包括：股票价格、股东价值、托宾Q和经济增加值等。其理论研究主要采用股票价格或抽象的股东价值函数作为公司治理的目标函数。
2.3 平衡类评价方法。平衡类评价方法以平衡计分卡为代表，对企业的经营业绩进行多角度的评价，也是对各个利益相关者价值的综合评价。
在各种评价手段中,利润类指标在目标导向上、可操作性上显然与我国现代企业制度相悖。股价、Tobin s Q等市场导向型价值类指标在我国实际情况下难以适用。由于EVA兼具目标合理性、现实有效性等特点，现已成为我国在评价公司治理有效性时的最佳选择，本文的实证研究中就选择了这种方法。
3 公司治理效率相关因素的实证分析
3.1相关性分析
本文共收集整理了我国上市公司2009年1500个样本统计数据。最终确定了749个有效样本。以公司绩效作为公司治理效率的量化指标，并分别确定出了股权结构、董事会效率、经营能力、负债水平和利益相关者作用五个量化指标，实证分析了治理因素与公司治理效率之间的相关关系。下图体现了两种相关项：一是各结构变量之间的线性关系；另一个是观测变量与结构变量之间的线性关系。如图所示：
作者根据有关资料整理
说明：数字上方的"*"表示显著性水平为0.05；"**"表示显著性水平为0.01；没有"*"表示显著性水平为0.1以下。箭头上的数字表示因素之间的相关程度；方向表示因果关系。
图 一结构变量与观测变量之间的因果关系模型
3.3测评模型
首先建立了结构变量和观测变量的因果关系模型。相关定义如下表所示：
作者根据有关资料整理
表二 相关变量描述性统计
建立治理效率的测评模型。将股权结构m1作为外生变量, 将结构变量作为隐变量，其余五个结构变量为内生变量n。用条件期望表示结构变量之间的线性关系如下：
E[n|n,m1] =Bn+Rm1 (1)
其中B、R分别为n、m1的系数矩阵。
建立线性回归模型描述结构变量与观测变量之间的线性关系如下:
X=€%=X€%g1+€%] (2)
其中€%=X为m1的系数矩阵,€%]为偏差向量。
描述公司治理效率、董事会效率、经营水平和利益相关者的内生变量与其相应的测评指标K之间性关系如下：
K=€%=Kn+€%^(3)
其中€%=K为n的系数矩阵,€%^为偏差向量。
3.4 实证分析结果
利用SPSS11.0统计分析软件包确认经过T-检验的模型中的各个参数估计值的精确度。由结构变量与观测变量（测评指标）之间的回归方程组可以得到公司治理效率n5的测评关系式，如下所示：n5=0.2452x1+0.2030k1+0.1321k3+0.1069k4+0.3122k13+0.0015k9(4)
通过对此模型进行实证分析可以得到公司治理效率的测评结果。公司治理效率高低的测评结果与前5大股东持股比例（0.2452）、独立董事比例（0.1321）、短期负债（0.0015）、公司绩效的平均数（0.3122）、董事会整体规模（0.2030）、经营者任期（0.1069）等因素有较大的关系。其中，前5大股东持股比例对公司治理效率有显著性影响，相对权重为0.2452。同时，公司的帐面业绩的平均绩效对治理效率的影响最为显著。负债水平、董事会规模、独立董事比例、经营者任期等因素也对治理效率有不同程度的影响。
4 提高我国上市公司治理效率的对策与建议
4.1营造共同治理的外部环境
4.1.1转变政府职能，建立公平的市场环境。实现政企分离，建立有效的监督和运营体系。
4.1.2改善股权结构，建立共同治理的基础。充分发挥银行、外部机构等投资者的作用。
4.1.3建立支持共同治理的法律法规体系，培育共同治理的文化环境，建立共同治理模式体系。
4.2营造共同治理的内部机制
4.2.1内部机制构建原则。具体包括：平等参与治理的原则、有效治理原则、利益均衡原则、剩余权分散对称原则、动态调整剩余权分配原则、各种治理方式有机结合原则。
4.2.2建立利益分享机制。把公司的适应性能力看作是自身利益的源泉。让每个产权主体都有参与企业所有权分配的机会。
4.2.3经营者的选聘机制。选聘机制主要分为竞争选聘机制和指派产生机制。即经营者的聘任权应该交给与其行为结果生死攸关的利益相关者。
4.2.4决策机制。决策权是权利主体对投入的要素资本进行实际运营的权利。
4.2.5相互制衡机制。使企业的剩余控制权和剩余索取权呈对称分布状态。
参考文献：
[1]桑士俊,吴德胜,吕斐适. 公司治理机制与公司治理效率-基于公司治理成本的分析[J].会计研究,2007(6):83-85.
[2]谢小军.独立董事制度对公司治理效率的影响研究[D].湖南大学硕士学位论文,2009(4): 37-49.
[3]Berle A A,G C Means.The Modern Corporation and Private Property[M].New York: Mc-MillanPress,1932.
作者简介: 王德禄，副教授，天津市重点研究基地天津商业大学管理创新与评价研究中心副主任，主要研究方向为组织理论、公司治理等；李晓威，天津商业大学商学院 企业管理专业 硕士研究生。
关键词：公司治理；公司治理效率；股权结构
一个企业治理效率的高低，将直接影响该企业发展的战略选择和经营绩效；能否及早、高效率的解决目前的公司治理问题，完善公司治理结构，提高治理效率，将会决定我国企业在国际市场中竞争力的强弱。
1公司治理效率的涵义
公司治理效率包含两个方面的涵义：适应性效率（动态）和配置性（静态）效率。适应性效率是指确定一个经济体系随时间发展的各种规范。配置性效率是指已经建立或根据现有条件即将建立现代企业制度的公司如何建立正确的治理结构、如何发挥这种组织结构应有的效率以及如何提高这种治理结构的效率。
2 国内外公司治理效率评价方法
2.1 利润类评价方法。利润类评价方法以会计业绩的评价指标为依据,认为有效率的公司治理效率应当能够提高公司的会计业绩。
2.2 价值类评价方法。主要包括：股票价格、股东价值、托宾Q和经济增加值等。其理论研究主要采用股票价格或抽象的股东价值函数作为公司治理的目标函数。
2.3 平衡类评价方法。平衡类评价方法以平衡计分卡为代表，对企业的经营业绩进行多角度的评价，也是对各个利益相关者价值的综合评价。
在各种评价手段中,利润类指标在目标导向上、可操作性上显然与我国现代企业制度相悖。股价、Tobin s Q等市场导向型价值类指标在我国实际情况下难以适用。由于EVA兼具目标合理性、现实有效性等特点，现已成为我国在评价公司治理有效性时的最佳选择，本文的实证研究中就选择了这种方法。
3 公司治理效率相关因素的实证分析
3.1相关性分析
本文共收集整理了我国上市公司2009年1500个样本统计数据。最终确定了749个有效样本。以公司绩效作为公司治理效率的量化指标，并分别确定出了股权结构、董事会效率、经营能力、负债水平和利益相关者作用五个量化指标，实证分析了治理因素与公司治理效率之间的相关关系。下图体现了两种相关项：一是各结构变量之间的线性关系；另一个是观测变量与结构变量之间的线性关系。如图所示：
作者根据有关资料整理
说明：数字上方的"*"表示显著性水平为0.05；"**"表示显著性水平为0.01；没有"*"表示显著性水平为0.1以下。箭头上的数字表示因素之间的相关程度；方向表示因果关系。
图 一结构变量与观测变量之间的因果关系模型
3.3测评模型
首先建立了结构变量和观测变量的因果关系模型。相关定义如下表所示：
作者根据有关资料整理
表二 相关变量描述性统计
建立治理效率的测评模型。将股权结构m1作为外生变量, 将结构变量作为隐变量，其余五个结构变量为内生变量n。用条件期望表示结构变量之间的线性关系如下：
E[n|n,m1] =Bn+Rm1 (1)
其中B、R分别为n、m1的系数矩阵。
建立线性回归模型描述结构变量与观测变量之间的线性关系如下:
X=€%=X€%g1+€%] (2)
其中€%=X为m1的系数矩阵,€%]为偏差向量。
描述公司治理效率、董事会效率、经营水平和利益相关者的内生变量与其相应的测评指标K之间性关系如下：
K=€%=Kn+€%^(3)
其中€%=K为n的系数矩阵,€%^为偏差向量。
3.4 实证分析结果
利用SPSS11.0统计分析软件包确认经过T-检验的模型中的各个参数估计值的精确度。由结构变量与观测变量（测评指标）之间的回归方程组可以得到公司治理效率n5的测评关系式，如下所示：n5=0.2452x1+0.2030k1+0.1321k3+0.1069k4+0.3122k13+0.0015k9(4)
通过对此模型进行实证分析可以得到公司治理效率的测评结果。公司治理效率高低的测评结果与前5大股东持股比例（0.2452）、独立董事比例（0.1321）、短期负债（0.0015）、公司绩效的平均数（0.3122）、董事会整体规模（0.2030）、经营者任期（0.1069）等因素有较大的关系。其中，前5大股东持股比例对公司治理效率有显著性影响，相对权重为0.2452。同时，公司的帐面业绩的平均绩效对治理效率的影响最为显著。负债水平、董事会规模、独立董事比例、经营者任期等因素也对治理效率有不同程度的影响。
4 提高我国上市公司治理效率的对策与建议
4.1营造共同治理的外部环境
4.1.1转变政府职能，建立公平的市场环境。实现政企分离，建立有效的监督和运营体系。
4.1.2改善股权结构，建立共同治理的基础。充分发挥银行、外部机构等投资者的作用。
4.1.3建立支持共同治理的法律法规体系，培育共同治理的文化环境，建立共同治理模式体系。
4.2营造共同治理的内部机制
4.2.1内部机制构建原则。具体包括：平等参与治理的原则、有效治理原则、利益均衡原则、剩余权分散对称原则、动态调整剩余权分配原则、各种治理方式有机结合原则。
4.2.2建立利益分享机制。把公司的适应性能力看作是自身利益的源泉。让每个产权主体都有参与企业所有权分配的机会。
4.2.3经营者的选聘机制。选聘机制主要分为竞争选聘机制和指派产生机制。即经营者的聘任权应该交给与其行为结果生死攸关的利益相关者。
4.2.4决策机制。决策权是权利主体对投入的要素资本进行实际运营的权利。
4.2.5相互制衡机制。使企业的剩余控制权和剩余索取权呈对称分布状态。
参考文献：
[1]桑士俊,吴德胜,吕斐适. 公司治理机制与公司治理效率-基于公司治理成本的分析[J].会计研究,2007(6):83-85.
[2]谢小军.独立董事制度对公司治理效率的影响研究[D].湖南大学硕士学位论文,2009(4): 37-49.
[3]Berle A A,G C Means.The Modern Corporation and Private Property[M].New York: Mc-MillanPress,1932.
作者简介: 王德禄，副教授，天津市重点研究基地天津商业大学管理创新与评价研究中心副主任，主要研究方向为组织理论、公司治理等；李晓威，天津商业大学商学院 企业管理专业 硕士研究生。