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[摘 要]2015年大量互联网公司的并购成为并购市场的一道靓丽的风景线。为了减少内耗争取更多利益，竞争对手选择抱团取暖共享利益。狂热的并购背后是并购企业对并购风险尤其是并购财务风险的忽视。本文通过对企业在并购中容易出现的财务风险进行分析并针对性的提出解决措施，以期可以指导中国企业有效降低并购财务风险，提高成功率。
[关键词]企业并购；财务风险；问题；对策建议
1引言
纵观世界经济的发展史尤其是资本主义社会开始以来，“吞并”成为企业或者资本扩张的主要手段。西方的并购浪潮汹涌澎拜，第五次并购浪潮正在进行中。并购成为企业实现生产和资本的集中，达到外部增长目标的主要手段。反观我国企业并购史，虽然起步晚但是经过这几十年经济的改革开放，其发展势头十分迅猛。从2008年开始我国企业并购在金融危机后呈现大幅增长。据清科数据统计，2015年中国并购市场共完成交易2，692起，较2014年的1，929起大增39.6%；披露金额的并购案例总计2，317起，涉及交易金额共1.04万亿元，同比增长44.0%，平均并购金额为4.50亿元。而伴随着改革红利释放并购市场将迎来黄金发展期的大环境，并购重组正成为推进我国经济转型和供给侧改革的有利途径。
有收益必定伴随着风险，面对错综复杂的国内外形势，中国并购市场也面临着巨大的挑战。并购过程中的众多不确定性因素注定并购高风险的性质。其中财务风险更是贯穿了整个并购过程。并购失败不仅仅会使得并购方受到重创，更会波及整个行业甚至影响国家宏观调控政策的落实和执行。因此对企业并购财务风险的研究就显得十分有意义。
2企业并购财务风险的类型
企业可以按照风险来源将并购财务风险分为可消散风险和不可消散风险。其中可消散风险是由于法律法规和政府行为等外部因素引起的外部风险。而不可消散风险则是指企业行为、未来收益不确定性所导致的内部风险。企业还可以按照企业并购的时间来进行分类，企业并购前的准备阶段、企业并购进行阶段和企业并购完成阶段。其相对应的具体风险类型如下文所示。
2.1企业并购准备阶段
2.1.1并购战略制定有误
在我国，有很多企业在并购的时候并没有对自身的现状和未来的发展做一个清晰的评估。盲目的去并购，很有可能会出现在并购整合时无法实现协同效应，导致并购失败。或者是说选择了错误的目标企业，错失最佳并购时机。
2.1.2目标企业定价风险
并购企业在对目标企业进行并购的时候，需要对其的价值进行一个事先的评估。如果高估了目标企业的实际价值，则有可能出现有利于双方的并购行为因为目标企业价值高于并购方承受能力而并购失败的情况。还有可能出现并购方花费高额价款进行并购后的收益并没有预期的那么高，这就使得并购方所承受的并购成本和风险大大增加。造成这一问题的原因一方面是并购方在进行目标企业估值时所选用的估值工具或者方法错误。另一方面是由于信息不对称，导致并购方对被并购企业的信息获取渠道有限，信息真实度不确定。
2.2企业并购进行阶段
2.2.1并購融资风险
企业并购的融资风险也叫筹资风险，它是指由于并购方未能在期限内筹得足够的款项，从而使得并购行为无法进行的风险。企业筹集并购资金的渠道有两个。第一个渠道是企业通过内部融资。这种方式最大的优点就是没有融资成本，但是使用这种方法会占用企业的自有资金，如果遇到好的投资项目企业可能会因为无法周转现金而错失良机。第二是企业借助外界力量进行融资。如自身发行股票直接筹资，或者是借助商业银行等金融机构间接筹资。直接筹资会稀释原有股东的股权，不利于公司所有者对公司的治理。间接融资会恶化企业的资本结构、削弱企业的融资能力并且还会增加企业因债务到期无法还款的破产风险。
2.2.2支付风险
企业在有并购能力之后使用并购资金时所产生的风险就称作支付风险。这种风险来源于并购方选择了不适合企业自身的支付方式。一般来讲支付方式有现金方式、非现金方式和混合方式。现金方式会恶化企业的资金链情况，使得企业在经营等其他方面的资金周转能力下降，具有较高的风险。非现金方式是通过股权支付，但是这种方式比起现金来说操作更加复杂，并且会稀释大股东的股权从而使企业面临着被恶意收购的困境。混合性支付就是在支付的时候既用现金又用股权，但是这种方式可能会面临着由于考虑不周而使得企业的资本结构出现偏差的财务风险。
2.3企业并购完成阶段
这一阶段主要存在着财务整合风险，即并购方和被并购方原来各自拥有的财务体制并没有能很好的协调合作发挥出协同效应。这种风险会使得企业难以获得预期的财务收益。
3企业并购财务风险防范
3.1并购前阶段的风险防范
企业在并购前阶段应该做好充分的准备工作，弱化信息不对称对客观估价的影响。这里建议企业应首先提升并购团队的专业水平，必要的时候聘请专业的团队进行并购指导，最好是不断探索建立一套科学有效的价值评价体系。其次应对目标企业实施尽职调查，客观公正的评估其所有的信息。
3.2并购进行阶段的风险防范
3.2.1融资阶段的风险防范
企业应该努力拓宽融资渠道，要时刻关注国家给予的融资优惠或者支持政策，不要仅限于传统的融资方式。企业应该制定融资预算，尽量使得融资成本低于预算上限。结合自身的财务状况，综合考量资金的期限、成本以及对公司资本结构的影响等因素，选择适合自己的融资渠道。
3.2.2支付阶段的风险防范
企业在综合考虑并购双方对支付方式的偏好的前提下，确定自身最大现金支付承受额和合适的换股比率。优化支付组合设计出不同组合的支付方式，满足并购企业支付能力的同时也降低财务风险。
3.3企业并购完成阶段
并购完成之后，要对双方的财务进行调整和优化配置，重新制定财务岗位、职责和相关财务制度，防止岗位重叠、责任不明确、资源浪费等情况的出現。并且并购方要对被并购方进行事前、事中和事后的多重财务控制，尽快制定统一的财务战略和财务目标，尽快达到协同效应确保企业良性发展。
参考文献：
[1]张应杰.企业并购中的财务风险分析及控制[J].财会月刊，2005，（12）：24-25.
作者简介：
刘媛（1991—），女，汉族，山东省德州市人，研究生，会计硕士，单位宁夏大学经济管理学院，研究方向财务会计；
李云（1992—），女，汉族，江苏盐城市人，研究生，会计硕士，单位：宁夏大学经济管理学院，研究方向财务会计。
[关键词]企业并购；财务风险；问题；对策建议
1引言
纵观世界经济的发展史尤其是资本主义社会开始以来，“吞并”成为企业或者资本扩张的主要手段。西方的并购浪潮汹涌澎拜，第五次并购浪潮正在进行中。并购成为企业实现生产和资本的集中，达到外部增长目标的主要手段。反观我国企业并购史，虽然起步晚但是经过这几十年经济的改革开放，其发展势头十分迅猛。从2008年开始我国企业并购在金融危机后呈现大幅增长。据清科数据统计，2015年中国并购市场共完成交易2，692起，较2014年的1，929起大增39.6%；披露金额的并购案例总计2，317起，涉及交易金额共1.04万亿元，同比增长44.0%，平均并购金额为4.50亿元。而伴随着改革红利释放并购市场将迎来黄金发展期的大环境，并购重组正成为推进我国经济转型和供给侧改革的有利途径。
有收益必定伴随着风险，面对错综复杂的国内外形势，中国并购市场也面临着巨大的挑战。并购过程中的众多不确定性因素注定并购高风险的性质。其中财务风险更是贯穿了整个并购过程。并购失败不仅仅会使得并购方受到重创，更会波及整个行业甚至影响国家宏观调控政策的落实和执行。因此对企业并购财务风险的研究就显得十分有意义。
2企业并购财务风险的类型
企业可以按照风险来源将并购财务风险分为可消散风险和不可消散风险。其中可消散风险是由于法律法规和政府行为等外部因素引起的外部风险。而不可消散风险则是指企业行为、未来收益不确定性所导致的内部风险。企业还可以按照企业并购的时间来进行分类，企业并购前的准备阶段、企业并购进行阶段和企业并购完成阶段。其相对应的具体风险类型如下文所示。
2.1企业并购准备阶段
2.1.1并购战略制定有误
在我国，有很多企业在并购的时候并没有对自身的现状和未来的发展做一个清晰的评估。盲目的去并购，很有可能会出现在并购整合时无法实现协同效应，导致并购失败。或者是说选择了错误的目标企业，错失最佳并购时机。
2.1.2目标企业定价风险
并购企业在对目标企业进行并购的时候，需要对其的价值进行一个事先的评估。如果高估了目标企业的实际价值，则有可能出现有利于双方的并购行为因为目标企业价值高于并购方承受能力而并购失败的情况。还有可能出现并购方花费高额价款进行并购后的收益并没有预期的那么高，这就使得并购方所承受的并购成本和风险大大增加。造成这一问题的原因一方面是并购方在进行目标企业估值时所选用的估值工具或者方法错误。另一方面是由于信息不对称，导致并购方对被并购企业的信息获取渠道有限，信息真实度不确定。
2.2企业并购进行阶段
2.2.1并購融资风险
企业并购的融资风险也叫筹资风险，它是指由于并购方未能在期限内筹得足够的款项，从而使得并购行为无法进行的风险。企业筹集并购资金的渠道有两个。第一个渠道是企业通过内部融资。这种方式最大的优点就是没有融资成本，但是使用这种方法会占用企业的自有资金，如果遇到好的投资项目企业可能会因为无法周转现金而错失良机。第二是企业借助外界力量进行融资。如自身发行股票直接筹资，或者是借助商业银行等金融机构间接筹资。直接筹资会稀释原有股东的股权，不利于公司所有者对公司的治理。间接融资会恶化企业的资本结构、削弱企业的融资能力并且还会增加企业因债务到期无法还款的破产风险。
2.2.2支付风险
企业在有并购能力之后使用并购资金时所产生的风险就称作支付风险。这种风险来源于并购方选择了不适合企业自身的支付方式。一般来讲支付方式有现金方式、非现金方式和混合方式。现金方式会恶化企业的资金链情况，使得企业在经营等其他方面的资金周转能力下降，具有较高的风险。非现金方式是通过股权支付，但是这种方式比起现金来说操作更加复杂，并且会稀释大股东的股权从而使企业面临着被恶意收购的困境。混合性支付就是在支付的时候既用现金又用股权，但是这种方式可能会面临着由于考虑不周而使得企业的资本结构出现偏差的财务风险。
2.3企业并购完成阶段
这一阶段主要存在着财务整合风险，即并购方和被并购方原来各自拥有的财务体制并没有能很好的协调合作发挥出协同效应。这种风险会使得企业难以获得预期的财务收益。
3企业并购财务风险防范
3.1并购前阶段的风险防范
企业在并购前阶段应该做好充分的准备工作，弱化信息不对称对客观估价的影响。这里建议企业应首先提升并购团队的专业水平，必要的时候聘请专业的团队进行并购指导，最好是不断探索建立一套科学有效的价值评价体系。其次应对目标企业实施尽职调查，客观公正的评估其所有的信息。
3.2并购进行阶段的风险防范
3.2.1融资阶段的风险防范
企业应该努力拓宽融资渠道，要时刻关注国家给予的融资优惠或者支持政策，不要仅限于传统的融资方式。企业应该制定融资预算，尽量使得融资成本低于预算上限。结合自身的财务状况，综合考量资金的期限、成本以及对公司资本结构的影响等因素，选择适合自己的融资渠道。
3.2.2支付阶段的风险防范
企业在综合考虑并购双方对支付方式的偏好的前提下，确定自身最大现金支付承受额和合适的换股比率。优化支付组合设计出不同组合的支付方式，满足并购企业支付能力的同时也降低财务风险。
3.3企业并购完成阶段
并购完成之后，要对双方的财务进行调整和优化配置，重新制定财务岗位、职责和相关财务制度，防止岗位重叠、责任不明确、资源浪费等情况的出現。并且并购方要对被并购方进行事前、事中和事后的多重财务控制，尽快制定统一的财务战略和财务目标，尽快达到协同效应确保企业良性发展。
参考文献：
[1]张应杰.企业并购中的财务风险分析及控制[J].财会月刊，2005，（12）：24-25.
作者简介：
刘媛（1991—），女，汉族，山东省德州市人，研究生，会计硕士，单位宁夏大学经济管理学院，研究方向财务会计；
李云（1992—），女，汉族，江苏盐城市人，研究生，会计硕士，单位：宁夏大学经济管理学院，研究方向财务会计。